高管控制权、自由现金流与企业投资行为

发布时间：2016-07-30 19:09

  本文关键词：机构投资者持股微观经济后果研究述评，，由笔耕文化传播整理发布。

《华东师范大学》 2013年

高管控制权、自由现金流与企业投资行为

李红艳  

【摘要】：投资是企业三大主要活动之一,是企业成长的动因与未来现金流增长的重要基础,也是企业存续与发展的必要条件。因此,企业投资行为一直是学界的研究重点。自1986年Jensen提出自由现金流假说以来,企业的投资效率问题便引起了学者的广泛关注。而高管作为企业活动的重要决策者,其利益与企业的所有者却往往不一致,由此引发管理者控制权与企业所有权之间的冲突,高管可能通过投资行为,实行非效率投资,从而攫取控制权私利,这不利于股东权益的保护,不利于企业的健康发展,也不利于整个经济社会的进步。因此本文试图从高管控制权的角度研究公司投资行为。 制造业是我国国民经济的支柱产业,本文以我国728家制造业上市公司的2008-2011年数据为样本,以高管控制权的私有收益为研究起点,以是否投资、投资方向和投资效率三个问题为研究主线,结合企业内部现金流的可操控性质与投资资金的基础,首先讨论高管控制权水平高的情况下,是否越倾向于将企业自由现金流用于投资,即现金再投资比率是否越高,得出肯定结论；其次,本文在高管决定投资结论的基础上,进一步研究高管将自由现金流投向了何处,即在固定资产投资、无形资产投资和长期股权投资中,高管是如何分配这些自由现金流的,得出高管控制权水平高,三个投资方向都有更多的自由现金流的投资,而且投资重点依次是固定资产投资、长期股权投资和无形资产投资；最后,本文还利用Richardson投资模型,对三个投资方向的投资效率进行了验证,发现高管控制权水平高,越可能出现固定资产和长期股权的非效率投资,而对无形资产投资效率的影响不显著。最后本文在得出的结论上提出了规范公司高管控制权的政策性的建议。

【关键词】：
【学位授予单位】：华东师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F271;F275
【目录】：

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