货币政策有效性的微观基础研究

  本文关键词：货币政策有效性的微观基础研究——基于我国企业的实证分析，由笔耕文化传播整理发布。

西南财经大学

硕士学位论文

货币政策有效性的微观基础研究——基于我国企业的实证分析

姓名：康庄

申请学位级别：硕士

专业：金融学

指导教师：张桥云

20060401

内容摘要

一、本文研究的主要问题及其意义

对货币政策有效性的研究～直是宏观经济理论研究领域的核心问题、热点问题，也是一个重要的实践问题。因为，对货币政策有效性的研究是否深入、系统；中央银行能否准确把握经济运行中制约货币政策有效性的诸多因素及其作用机制、并采取有效的调控措施，是赢接影响到宏观调控目标能否实现的问题。传统的货币政策理论着重从宏观总量角度讨论货币政策效应问题。这种研究有利于突出重点，简化分析。但现实中，货币政策效应是由众多的相关微观主体的行为综合决定的。因此，研究货币政策效应必须研究各微观主体的行为对货币政策效应的影响。研究宏观问题的微观基础，是当代宏观经济理论发展的一个重要趋势。’

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本文主要采用规范研究和实证研究相结合，西方理论和中国实践相结合的研究方法，，从微观主体对货币政策的反应的角度入手，对微观主体影响货币政策效果的作用机理进行深入分析和研究，并着重量化分析货币政策与我国企业预期的相关性，以及要素密集度不同的行业对同一货币政策的响应程度，以期能为我国中央银行今后在货币政策的制定和实施上提供一点理论方面的帮助。

二、文章的心路和架构

本文围绕微观主体如何影响货币政策有效性这一命题，大体上按照：先理论分析，后实证检验；先研究我国企业整体对货币政策效应的影响，再分析各个行业对同一货币政策的反应差异，最后在理论与实证分析的基础上，提出增强我国货币政策有效性的若干政策建议，这样。个逻辑思路展开分析。全文共分为四章，依次为：货币政策有效性理论研究与观点述评，微观基础对货币政策有效性影响的机理分析，我国仓业与货币政策有效性的实证研究，结论和政策建议等。现将每章的主要内容概述如下：第一章乇要从如何定义、度量货币政策有效性，货币政策足否有

效，以及货币政策效应的微观基础研究现状等四个角度对国内外的货币政策有效性理论研究文献做了研究综述。首先对本文中所使用的货币政策有效性这一概念的内涵和外延进行界定；其次阐明国内外有关货币政策有效性是否有效的几个主要理论方面的争论；接着总结了国外学者在货币政策效果的定量评价方面的研究成果；然后概述了国内外学者在货币政策效应的微观基础研究上的进展情况；最后在对现有文献评价的基础上，提出了对货币政策有效性理论的研究途径、计量方法和样本指标选取等几个方面的疑问。

第二章主要是运用货币政策理论、微观经济学和博弈论等方法探讨了微观基础对货币政策有效性影响的作用机理。首先，设定本文研究的前提假设；其次，在总结西方货币政策传导机制理论的基础上，结合我国实际经济情况，分析了微观基础，特别是企业预期在货币政策传导机制中的重要作用，说明了微观基础是货币政策传导机制中的重要枢纽，微观主体的行为对货币政策的效果有重大影响；接着，运用博弈论进一步分析微观主体与中央银行之间如何博弈才能实现货币政策效应最大化，通过对巴罗一戈登模型及其演化形式的长期均衡值的求解，得出只有当中央银行和公众都能对对方的策略作出灵敏的反应时，货币政策效果才能达到最大；最后，分析货币政策对不同行业的影响程度，根据生产和成本理论，建立存在资本约束和对资本具有同等偏好的两部门模型，证明了要素密集程度不同影响Ｊ，货币政策对资本密集型行业和劳动密集型行业的作用效果。

第三章主要在第二章所建立的理论基础上，运用Ｈ－Ｐ滤波、格兰杰因果检验、向量自同归模型（ＶＡＲ）和基于ＶＡＲ的脉冲响应函数（ＩＲＦ）等计量方法进行实证分析，考证货币政策信号与氽业预期的相关性，并度量要素密集度４ｉ同的行业对同一货币政策冲击的响应程度，为第二章的理论分析提供实证支持。实证结果表明：１、企业固定投资预期和货币政策信号互不存在个格兰杰因果关系，也就是说我国微观主体对货币政策反应不灵敏，货币政策信号未能有效的引导企业的预期，企业的经济活动没有按货币当局的意图行事。２、从第…季度的冲击响应值来看，资本密集度型行业比劳动密集型行业对货币政策的变化响应更迅速，但从整体的冲击响应值和响应时间来看，我国货币

政策信号对这两种行业的影响程度都不大。

最后一。－彳Ｊ‘－７。．Ｅ本文的结论：货币政策对我国企业影响较弱导致了货币政策最终目标的实现程度不尽如人意。据此，笔者对如何提高我国货币政策有效性从宏观和微观两个层面给出相应的政策建议，并对进一步的研究提出作者的～些新的、不成熟的想法。

三、本文的主要贡献

一是研究的角度和方法上的创新。国内对货币政策有效性的研究多是从货币政策数量效果和货币政策传导机制两个角度入手，但是研究货币政策效应不能忽略各微观主体的行为对货币政策有效性的影响，因此本文从微观主体对货币政策的反应角度入手研究货币政策有效性有一定的新意，且更具现实意义。另外，本文运用格兰杰因果检验、向量自回归模型（ＶＡＲ）和基于ＶＡＲ的脉冲响应函数（ＩＲＦ）进行实证分析，用数据说明问题，更有说服力。’

二是研究内容的局部突破。一个是在货币政策状态的度量方面，国内大多数学者是用货币供给量Ｍ１、Ｍ２或利率来描述货币政策状态，但这些金融指标是否能真实、正确的代表货订ｊ当局的政策意图值得怀疑。本文运用国外量化货币政策状态的最新数理统计方法Ｈ－Ｐ滤波对我国货币供给量进行处理，以最化我囤的货币政策信号。另一个足在货币政策有效－陆标志的选择方面，目前国内研究主要运用静态分析，并且多足选取实际产…等宏观经济指标作为研究对象来判断货币供给冲击对经济的影响，以此给｝ｂ货币政策有效与否的结论。但这些指标的滞后－陆Ｌ！－ｌ础ｉＰ：，不利于公，Ｆ、合理ｕ０判断货币政策的有效性，本文以微观主体能否对货币政策信号做！１１正确响应作为货币政策；阿效性的标志，更有不ｌ于货币政策制定的前瞻性。

三！≈然，由于数据的来源和研究水平所限，本文的研究还是初步的、不成熟的。争此，＝ｌｌ｝］望笔者的这些思想和结论能为货币政策有效性的微观基础研究起到一个抛砖引玉的作用。

关键ｂ４：货币政策有效性企业博奔分析ＩＩ—Ｐ滤波脉冲响应函数（ＩＲＩ？），晰兰杰冈果检验．－

Ａｂｓｔｒａｃｔ

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ＰａｒｔｆＷＯ：Ｔｈｅｍａｉｎｃｏｎｔｅｎｔ

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