财务困境下女性参与治理对公司绩效的影响——基于上市民营企业的研究

1绪论

1.1研究背景

随着教育普及、社会经济发展，女性领导力晒起正成为全球趋势。前央视主持人、现紫牛基金创始合伙人张泉灵参加＂2016中国女性领导力高峰论坛＂时表示，当今女性是推动各行各业发展的重要力量，很多杰出的女性成为职场领军者或模范，带来鼓舞人也的积极能量。女性参与公司董监事会、高管团队等领导阶层的管理活动已成为商界与学术界越来越重视的议题。

一些学者也关注到影响女性参与公司治理与公司绩效关系的因素，如与公司所有者具有家族连带关系的女性参与公司治理时，女性董事比例提高会对公司绩效产生消极影响。而所处市场竞争程度商的公司女性参与董事会对绩效正面影响更积极。另外，企业自身的经营状况将影响到企业家的活动配置，所以不仅是女性高管本身的特质和资源、公司外部环境，公司自身经营状况影响也对女性参与公司治理与公司绩效的关系有一定的影响。那么，如今全球经济低迷，越来越多的企业面临财务困境的情况，女性参与公司治理对企业的意义如何呢？女性在不同权利角色：决策权、控制权、管理权、监督权上的参与对企业绩效有什么影响呢？财务困境情境下此类影响又有什么差异呢？

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1.2研究意义

1.2.1理论意义

女性领导力幡起在全世界范围内引起关注，越来越多的学者开始探究女性参与公司治理领域相关问题。目前国内外对女性参与公司治理对公司绩效的影响尚没有统一定论，数据样本多集中于欧美发达国家或2010年之前的数据。本文通过对2012年至2014年国内上市民营公司的数据分析进一步探究女性在参与公司治理是否对公司绩效会产生影响。

另外，一些学者并未在女性董事、女性监事、女性高管上做严格区分，一般是只考虑女性董事或单独考虑女性高管对绩效的影响，也较少分别研究在董事会、监事会、高管团队中女性任职对于公司绩效的影响，实际上，在控制权、监督权、管理权不同权利角色下，女性领导者的参与作用是有区别的，分开讨论有利于具体识别的女性参与的本质和特点。

现有文献说明了女性参与与公司绩效之间的相关性结果不同可能是由于公司绩效本身受到研发创新、行业环境、商业风险、国家政策、内部状况等因素影响。因化需要学者进一步探索在女性参与与公司绩效中起到中介作用和调节作用的变量。之前大部分调节变量关注于女性自身特征与资源，如社会资本、人力资本等或外部环境如市场竞争等，所以本文研究的公司内部环境如财务困境是十分有意义的。

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2理论基础与文献综述

2.1理论基础

2.1.1高层梯队理论

早期研究中学者们大多以高层梯队理论为基础，将性别多元化看成是董事会多元化的分支，从高管团队多元化的角度分析女性参与公司治理。高层梯队理论（指出由于个体认知、经验等不足，面临决策复杂事务时有一定的局限性，为避免这种局限性采取团队决策，决策质量取决于整个高管团队而不是领导者个人。以往关于群体特征的测量多侧重心理将征，但也理变量很难测量。高层梯队理论推断这些人口统计学特征，比如人力资本（年龄和教育背景等）、社会资本（工作经历等）、异质性和同质性等能有效影响企业的战略选择进而影响企业绩效。从异质性这个角度来说，性别是团队多元化的关键指标之一。董事会的性别多元化是对个体认知局限性的有效应对，女性成员的加入增强了团队异质性，丰富了团队获得信息的渠道以及对于同一事件的不同解释和更多的方案。当战略决策过程中不同意见较多时，高层管理团队将増加讨论次数，对有异议的方面深入分析讨论，以消除分歧或协调对立的意见，从而加深了对决策的理解和扩展决策计划的内涵。性别多元化一定程度上避免了团队成员对于事件的理解的趋同的现象，随着市场竞争激烈，潜在顾客和供应商越来越多元化，多元化的董事会有助于与其的匹配度，帮助公司进入新市场，深入理解潜在客户，改善利益相关者关系，挖掘公司创造力与创新性。女性人力资本是企业重要资源，女性管理者为团体决策的多元化，避免决策盲点，提升决策质量。但也有一些学者认为团队成员异质性可能导致个别人固执己见，沟通时引发冲突，难以互相理解，，决策效率下降、管理成本増大。人在交流时习惯采用自己特有的方式、表达特色，男女之间思维方式不同，可能会增大团队交流的难度，进而影响决策质量与效率，不利于富管团队对竞争激烈的市场及时做出相应的反应。

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2.2女性参与公司治理的文献综述

2.2.1相关概念

在以往研究中对女性髙管的有如下两种定义。第一种是广义层面的规定，女性高管指董事会、监事会和高管团队等高层中任职的女性，包括女性董事长、女性总经理、女性监事在内的全部女性管理人员。第二种是狭义层面规定，单单指女性高管团队管理人员，如公司经理、副经理、CFO、董秘等其他人员。

本文采用广义的女性高管定义，包括董事会、监事会及高层经理人员中的女性，但将区分其权力角色，从决策权、管理行政权权、监督权、两权合一的角度分别分析。

近些年，随着女性更多地参与到中高层管理，女性参与公司治理已成为公司治理的重要议题。关于董事会性别多元化的研究一般围绕三个角度进行探究：一是董事会性别多元化的影响因素，二是女性参与是否影响企业绩效，三是董事会性别多元化与其他治理因素的联系。本文研究重点将放在第二个问题上，董事会性别多元化与公司绩效的影响。

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3研究假设与模型.................16

3.1研究假设................16

3.1.1女性参与公司治理与公司绩效...................16

4研究设计与实证分析..............24

4.1研究设计..................24

4.1.1数据收集与筛选...............24

5研究结论与未来展望................40

5.1研究结论讨论...............40

5.2基于实证结果的管理建议..........41

4研究设计与实证分析

4.1研究设计

4.1.1数据收集与筛选

国内外对女性参与企业治理的研究绝大部分未将女性董事、女性监事、女性高管分别分析，送一做法的有以下几个弊端：首先，混淆了女性董事、女性监事和女性高管在公司治理中的不同权利角色，无法对其在不同职能上表现出的特质进行细致的分析；其次，由于中国的女性高管包含董事长秘书等职位高而决策权极小的职位，如果将女性董事和高管混合考虑，可能会低估女性决策者在企业治理中的功能和效用。因此，根据前文自变量选取中关于变量的阐述，分别测量女性在决策权、监督权、管理权、两权合一不同权利角色上的参与程度。在测量方法上，从两个维度进行衡量，选取了比例法和虚拟变量法，测量比例法即女性高管在公司高管团队中所占人数的比例。虚拟变量法，主要将其特征进行划分，女性任CEO则赋值为1，否则为0。

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5研究结论与未来展望

5.1研究结论讨论

本文从女性参与公司治理的四种权利角色进行了研究，同时考虑了财务困境的因素对女性参与公司治理的调节作用。选取样本公司2012-2014年的数据对假设进行回归分析，现将所有的回归分析得到的结果与提出的假设相比较，得出本文的研究结论参考表5-1，具体如下：

（1）女性参与决策权对当期绩效与当期、滞后一期、滞后两期的企业绩效有积极影响，在决策权上的参与程度与当期、滞后一期、两期的绩效负相关。即女性在决策权上参与度越高，企业绩效表现越差。

（2）女性在监督权上的参与程度高对当期绩效、滞后一期及两期的企业绩效产生积极影响。

（3）女性参与管理权对当期、滞后一期、两期的企业绩效都有积极作用。

（4）当公司财务状况良好时，女性参与管理权、女性两权合一对企业绩效的积极影响更显著。

参考文献（略）