emh有几种假说_半强有效市场 中国_资产组合理论
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资产组合理论 - 理论
现代资产组合理论(Modern Portfolio Theory,简称MPT),也有人将其称为现代证券投资组合理论、 证券组合理论或投资分散理论。现代资产组合理论的提出主要是针对化解投资风险的可能性。该理论认为,有些风险与其他证券无关, 分散投资对象可以减少个别风险(unique risk or unsystematic risk),由此个别公司的信息就显得不太重要。个别风险属于 市场风险,而市场风险一般有两种:个别风险和 系统风险(systematic risk),前者是指围绕着个别公司的风险,是对单个公司投资回报的不确定性;后者指整个经济所生的风险无法由 分散投资来减轻。虽然 分散投资可以降低个别风险,但是,首先,有些风险是与其他或所有证券的风险具有相关性,在风险以相似方式影响市场上的所有证券时,所有证券都会做出类似的反应,因此投资 证券组合并不能规避整个系统的风险。其次,即使 分散投资也未必是投资在数家不同公司的股票上,而是可能分散在股票、 债券、 房地产等多方面。再次,未必每位投资者都会采取 分散投资的方式,正如本文开头 马克·吐温所言。因此,在实践中 风险分散并非总是完全有效。
资产组合理论 - 运用
在这个 投资组合中,不同风险-收益特性产品的投资比例应如何配置呢?本文尝试着运用投资学中的投资组合理论,从两条途径来解决这个问题,并对这两种方法进行适当的相互验证:第一条途径是运用传统投资学理论中的的最优风险资产组合理论,第二条途径是将积极的债券管理理论中的或有免疫策略,结合”均值—方差”理论综合运用,其中第二条途径或方法将是本文讨论的重点.
之所以分析”或有免疫策略”和”均值—方差”理论的综合运用,是因为传统投资学理论中的的最优风险资产组合理论假设条件较多,计算公式复杂,而且现实生活中许多投资工具都是集主动管理与被动管理﹑不同风险性质于一身的复合产品,在实际工作中运用存在许多困难.因此,如果能只需简单运用一些通俗易懂的理论知识,就能对一些客户理财实际问题进行分析和解决,将大大提高我们的综合理财能力和工作效率.
途径一:最优投资资产组合理论的实践运用
根据资产组合理论,构建一个完整的投资组合一般有三个步骤:
一﹑确定各类投资工具的收益风险特征.
二﹑建立并确定最优风险资产组合.
三﹑建立包含风险资产和无风险资产的最优资产组合.
为了满足张先生对投资资产保本﹑适当的流动性和收益三大理财要求,我确定了分红险﹑保本基金﹑平衡型基金三类投资工具进行组合.选择这三类工具的理由是:
一﹑宏观经济发展趋势:CPI指标今后若干年内可能高位运行, 资产投资应以抵御通货膨胀﹑实现保值为基本目标,因此合格的理财组合收益应达到8%;国内加息空间不大,并可能结束加息周期,对债券等固定收益投资产生较大的机会;目前的A股市场价值中枢降到低位,在今后宏观经济继续良好发展的背景下,收益高于风险.
二﹑投资工具特性方面:三类工具都集合了固定收益类和权益类 投资,都具有一定的主动投资策略和较好的流动性,但在风险—收益的管理上侧重点不同,因此适当比例的组合能满足三个要求.其中:
分红险:具有免税﹑资产隔离功能,还附加有身故和健康保障功能,长期看投资收益率高于存款或国债.目前结算利率一般是5.7%左右,期望收益率:5—7%.
保本基金:投资策略一般是在谋求确定的固定收益前提下追求适当的超额收益,目前较确定的固定收益一般可达到5-6%.如果包含超额收益,期望收益率可:8—10%.
平衡型基金:风险—收益比较高,少量长期的投资可提高组合收益,但经历一段投资时期后,基本不影响保本和流动性要求. 期望收益率:10—15%.
资产组合理论 - 哈里·马科维茨
现代资产组合理论最初是由美国经济学家
哈里·马科维茨(Markowits)于 1952年创立的,他认为最佳
投资组合应当是具有
风险厌恶特征的投资者的
无差异曲线和资产的有效边界线的交点。
威廉·夏普(Sharpe)则在其基础上提出的单指数模型,并提出以对角线模式来简化方差-协方差矩阵中的非对角线元素。他据此建立了
资本资产定价模型(CAPM),指出无风险
资产收益率与有效率风险资产组合收益率之间的连线代表了各种
风险偏好的投资者组合。根据上述理论,投资者在追求收益和厌恶风险的驱动下,会根据组合
风险收益的变化调整资产组合的构成,进而会影响到市场
均衡价格的形成。
资产组合理论 - 主要贡献
(1)实现了对 汇率本质及汇率决定过程认识上得革新。以前的 汇率理论,仅把汇率视为一种产出的价格,而非资产的价格,认为汇率决定于流量市场的均衡而非存量市场的均衡。
(2)该理论强调了 资本项目交易对汇率的影响,纠正了过去的 汇率理论只重视 经常项目收支对汇率的影响这一片面倾向。
(3)该理论的某些假定比传统 汇率理论的假定更为现实,例如,,该 理论假设各种资产之间具有高度可替代性,而不是完全的可替代性。
(4)该理论吸收了 货币主义汇率理论得合理内容,既强调货币因素对汇率的影响,又强调了 实体经济因素对汇率的影响。
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