B 公司融资方案选择研究

1  绪论

1.1  研究背景

2015 年受全球金融市场不稳定、国际经济争端加剧等因素的影响，我国经济陷入了发展困境。但就是在如此严峻的宏观经济环境下，我国经济运行仍保持在合理区间，国内生产总值增长同比达到 6.9%。统计年鉴显示，2015 年我国的固定资产投资总额高达 551,590 亿元，较之 2014 年增加了 10%；大型建设项目计划投资总额为1,019,226 亿元，较之 2014 年增加了 4.29%。行业统计数据表明，在我国固定资产投资中建筑业投资所占的比重很大。近年来，国家不断加大城镇化的建设力度，确立了以“一带一路建设”、“京津冀协同发展”、“长江经济带发展”三大战略为指引的方向，未来将在沿海沿江经济带这一轴心的周围，辐射带动一批城市群的产生，随之而来的必然是建筑行业的发展机会。居民对生活品质的要求日渐提高，改善居住环境的意愿也日益增多，从而对基础设施和生活环境的要求也提出了新的要求。这样的大环境，对建筑业来说，是一次新的机遇。

建筑业可以细化为以下三个行业：第一，房屋与土木工程建筑业；第二，建筑安装业；第三，建筑装饰业。从行业价值链运行机制的层面来分析，建筑装饰业处于整个行业价值链的下游，其业务包括完善建筑物的使用功能、物理状态、美化建筑外观等，是满足大众追求高质量办公环境、居住环境的朝阳行业。基于建筑物的使用性质，我们可以把建筑装饰业细分为以下三个行业：第一，住宅装饰；第二，公共建筑装饰；第三，幕墙装饰。统计数据表明，2015 年我国建筑装饰业的总产值 4 万亿元，不但总量巨大，而且增速惊人。较之建筑业的另外两个分支行业，建筑装饰业具有一定的特殊性，具体表现为乘数效应以及重复需求性，因为建筑物竣工后，通常不超过 10年就需要更新装饰，在建筑物完整的使用寿命周期中，需要进行多次装饰。

建筑行业的日益繁荣，行业内的很多公司融资需求不断增加。现代企业经营管理需要充足的资金作保障，如何获取资金是企业管理者必须要认真思考的问题。企业财务管理的一个重点就是资金管理，而资金管理的核心则是资金筹集。对于企业来说，适当的融资行为不但能够满足其发展需要，还能提高其市场份额，进而增强市场竞争力与发展持续力。正如上世纪七十年代中后期产生的新资本结构理论所述，企业融资是一个持续性和系统性的过程，受制于企业自身四个发展阶段的各个条件，如公司规模、信息透明度等，企业的融资方式存在明显区别。因此，设计企业融资方案需要做到“因企制宜”、“因时制宜”。近年来，企业融资途径单一、获取资金困难等问题，也受到了政府、企业等各界的广泛关注。

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1.2  研究意义

第一，理论意义。探究企业融资问题是全球性课题，在全球经济形式严峻的今天，这一课题极具研究价值。关于建筑装饰行业这一为满足人们追求高质量工作、居住环境的朝阳行业，国内外专家从各种角度以及领域进行了分析，而且获得了很多成果，但一般反映在新材料、新技术应用和行业发展方向以及行业标准讨论等问题，很少有专家研究建筑装饰企业的融资问题。本文基于对资料的充分了解来摸索和分析影响民营建筑装饰企业发展的因素，尝试丰富企业融资的理论探究。

第二，现实意义。虽然建筑装饰行业属于劳动密集型行业，但由于普遍存在项目垫资占款等影响企业现金流的情况，同时处于行业调整时期，B 公司有国内收购并购、产业整合以及海外市场拓展的资金需求，所以，公司有迫切的融资需求。为了确保 B公司快速平稳的完成业务拓展升级，必须有效解决融资问题。

浮点本文试图通过研究 B 公司的相关情况，为其选取最佳的融资方式，从而确保B 公司未来的发展速度。

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2  企业融资理论

2.1  企业融资方式的分类

2.1.1  企业融资定义

企业融资是指企业在自身发展、经营生产等各环节中出现资金供求不权衡的情况下，进行货币资金的通融的行为。

2.1.2  企业融资方式的分类

企业融资，根据资金的来源渠道，分为两大类型、三个层次：两大类型指内源性融资和外源性融资；三个层次指外源性融资可细分为直接融资和间接融资，直接融资和间接融资还可细分，直接融资包括发行债券、发行股票、民间借贷等，间接融资包括银行信贷、信托融资、商业信用等。

内源性融资在很多企业中获得运用的用融资方式，这种融资方式指的是企业把通过自身经营活动获得的资金用于投资的一种过程。留存盈余主要由两部分资金构成，即包括公积金及未分配的利润。折旧并不是一种付现成本，不过，折旧会带来相应的现金流入，使得企业固定资产变现。

内源性融资优势包括：首先，企业使用内源性资金，受到的限制较外源性资金更少；其次，相对来说，内源性融资需要的成本不高，在成本上可以说非常低，并不需要其他成本；最后，选择内源资金融资模式还能使得自身企业的现金流不会减少。

外源性融资简单来说，就是从外部进行资金的筹集，也就是没有从企业自身进行融资的行为。相比之下，外源性融资资金渠道更为灵活，在方式上也较多，能筹集到的资金额更大。外源性融资可以直接进行融资，，也可以进行间接融资，是目前市场较为活跃的一种融资模式。

所谓的直接融资，指的是资金提供方及资金需求方通过直接方式进行的资金融通方式，在具体方式上，如民间借贷及债权融资就属于直接融资。简单来说，这种融资方式不需要第三方在场，直接由双方进行的融资交易模式。

间接融资主要是相对于直接融资而言，指的是社会上企业或者个人存在资金盈余的现象，并把这些资金放置到金融中介机构，如以存款的方式或购买证券等等方式，将盈余的资金存放银行及信托机构等，之后再由这些中介机构通过贷款等形式向资金赤字单位等提供资金支持，即将资金提供给资金赤字单位的过程。

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2.2  企业融资方案的选择

目前，虽然国内的融资方式始终在丰富和创新，但同时企业的融资需求也不断多样化。在这种情况下，如果局限于单一的融资方式，显然无法满足企业的需求。因此，对于企业而言，更倾向于选择多种融资方式交集的融资模式。这也要求企业在融资方案的决策中，要对各种内外部因素综合考虑，进而对融资方式的选择进行科学规划，已达到有机的组合各种资金渠道，实现融资方案的效用最大化，为企业发展提供动力。

2.2.1  影响融资方案决策的内外部因素

2.2.1.1  外部因素

企业整个运营环节涉及多方面，其中包括生产及经营，此外还有筹资活动等，这些活动都需要在相应的经济背景下进行实现。因此，企业在进行融资的过程中，势必会受到经济环境及政策环境等外部因素的影响。 经济环境因素实际上是指

经济有关的各种因素，具体除了包括社会经济制度及经济发展水平之外，还包括经济结构及消费水平等，是这些因素的总和。政策环境是指，国家政府制定的公共政策对企业的影响。根据相关理论分析和研究，研究者发现行业因素是影响企业融资行为的最主要因素之一。由于行业的差异，造成了不同竞争程度、不同壁垒高低、不同集中度下，企业选择融资方式的多样性。这些因素会可能改变企业的战略制定、生产经营、投融资活动，进而影响企业融资方案的选择。

2.2.1.2  内部因素

从某种层面上来说，企业进行筹资是企业的一种内部行为，这就意味着势必会对企业产生影响，而对企业融资方案形成影响的内部因素具体为：一是企业的最佳资本结构目标；而是企业需要支付的融资成本；三是企业的融资规模；四是企业的融资便利程度；五是保证企业控制权等因素。

对于企业而言，其进行融资是出于生存及发展的需要，因此在选择融资方案的时候，需要力求方案最优化，以便确保能够实现利益最大化，同时，也要做好融资风险防控工作。优异的资本结构，能有效利用负债带来企业收益的提升，同时相对风险最小。根据现代财务理论的解读得知，资产负债率过低或者过高，都不利于企业进行融资，前者会导致无法有效利用外部资金，而后者则会引发企业出现的风险过大。因此，再选择企业融资方案的时候，应将各种融资方式合理组合，规避风险的同时，寻求最大的收益。

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3  B 公司融资难问题分析 ................... 13

3.1  建筑装饰行业分析 ............................... 13

3.1.1  建筑装饰行业现状 .............................. 14

3.1.2  建筑装饰行业发展趋势 ................................. 15

4  B 公司融资需求和方案优选 ..................... 20

4.1  B 公司未来发展规划 .............................. 20

4.1.1  业务发展方向 .............................. 20

4.1.2   研发技术方向 .................................. 20

5  提升 B 公司融资能力的建议 .................... 32

5.1  完善公司管理制度，提高资金使用效率 ...................... 32

5.2  建立专业的融资管理团队 ............................ 32

5  提升 B 公司融资能力的建议

前两章，我们对 B 公司融资难问题原因的分析和融资方案设计与优选进行了论述，也发现了目前 B 公司在盈利水平一般、错失融资时机等对企业融资能力起到负面作用的现象，本章将就发现的问题针对性的提出改进建议，以期提升 B 公司的融资能力。

5.1  完善公司管理制度，提高资金使用效率

B 公司的盈利水平一般，鉴于建筑装饰行业普遍盈利水平较低，B 公司短期内也不可能改变目前行业内充分竞争市场的情况；在不大规模扩张业务的情况下，在 B公司目前主营业务发展水平看，希望通过“开源”来期待企业利润大幅增长也是不现实的。

既然“开源”不行，就需要企业通过“节流”降低成本，进而提高盈利水平。建议 B 公司进一步完善自身的财务制度和内控制度建设。在企业现场调查中了解到，企业存在大量应收账款，严重挤压了企业正常生产经营的现金流，但由于财务制度不完善，部分可用于应收账款融资的应收账款未被充分利用起来；B 公司制定有未来发展规划，但没有与之匹配的中长期融资计划，造成过资金筹集不到位以至于公司业务受到影响的情况。以上情况中，如果企业有更完善的公司管理制度、规范的治理结构，企业资金的使用效率将明显提高，能一定程度上缓解企业资金压力，实现“节流”。

B 公司作为建筑装饰行业企业，公司内部几乎没有专业的金融方面人才。造成公司管理层对金融市场动向不够敏感，往往会错失好的融资机会：新三板市场 2012 年成立运转，已存在多年，公司并未关注。直到 2015 年初，我国股市出现疯牛行情，B公司才开始准备登录新三板市场。但突如其来的股灾，打断了公司继续登录新三板的步伐。如果公司管理层能有熟悉金融市场，并拥有团队，将很大程度上提高企业的融资效率，控制公司融资成本，避免错失机会。

以上是针对 B 公司存在的问题，提供给企业两点建议。当然这两点建议并不矛盾，而是相互促进的，专业的融资团队会最大程度上避免应收账款利用不充足、不匹配资金计划的失误的出现，而完善公司管理制度，也能提高公司的整体品牌形象，为融资团队提供更好的平台。同时，建议 B 公司通过咨询公司等途径，继续按照登录新三板市场，或者直接国内 A 股 IPO 的上市公司相关制度要求完善自身，做足准备。

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6  总结

建筑装饰行业去年的行业产值已经达到 4 万亿元，对我国经济的发展有着越来越大的作用。从企业角度考虑，很明显，不同融资渠道的资金，其成本、可操作性和风险完全不同，本文试图通过企业融资理论结合 B 公司在实际产生的问题，结合定性分析和定量分析的方法，来研究民营建筑装饰企业的融资问题。

我国城镇化建设正在提速，B 公司应该抓住这一千载难逢的发展机遇，实现企业的健康快速发展。考虑到行业限制等许多问题，因此结合公司实际情况选择合适的融资方案就成为公司管理层最为关注的问题。本文的研究结论体现在以下四个方面:

第一，对 B 公司融资现状存在问题的原因进行了分析。由建筑装饰行业企业的普遍情况，还有 B 公司自身的特殊情况，造成了企业融资渠道单一、资金流动性差等问题。为了解决以上问题，一方面要为公司寻求合适的融资方案，同时要加强企业规范化管理不断提升融资能力。

第二，对 B 公司的融资方案进行了评价。借鉴融资方案选择的相关研究，本文结合公司实际情况，组合得到三种融资备选方案，分别是“银行贷款+债券融资”、“银行贷款+股权融资”以及“债券融资+股权融资”。从融资成本、融资风险、自身难易程度等几个方面建立了评价指标体系，利用层次分析法对三个备选方案进行了评价，选择第一种方案作为 B 公司的融资方案。

第三，向提出 B 公司提出了最佳融资方案的具体操作程序。为 B 公司设计了一套交易所非公开发行公司债的具体操作程序。

第四，针对 B 公司在融资管理上的问题，提出加强公司财务管理、内控管理以及由公司管理层建立一直专业的融资团队，为企业服务。

参考文献（略）