基于绩效评价的我国汽车行业上市公司特征分析

第一章   绪论

1.1 选题背景与问题提出

汽车行业是我国的支柱产业。该行业具有成长性好、带动力强的特点（刘世锦，2008）。据《中国汽车工业年鉴》的数据，从 2007 年到 2012 年，每年我国汽车工业总产值占国内生产总值的比重都超过 6%。从 2009 年至 2014 年，我国的汽车年产销量持续保持世界第一位。同时，我国在大力推进城镇化，人均汽车保有量仍低于世界平均水平，汽车行业具有良好的发展前景。

与汽车行业的重要地位和良好发展前景相伴随的是汽车公司之间越来越激烈的竞争。提升公司绩效成为汽车公司促进自身发展、在汽车行业中立足的关键。汽车公司的绩效受到多种因素的影响，公司特征是影响因素之一。为提升绩效，可以观察绩效好的同类公司有何特征，分析绩效与公司特征的关系，再有针对性地向绩效好的公司学习。

基于此，本文提出的问题是汽车公司的绩效与公司特征的关系。以往研究绩效与公司特征的关系时，学者往往采用单个指标代替绩效，由于绩效是一个综合概念，这样的处理方法并不合理，用多元指标进行的绩效评价才能更加全面合理地反映公司绩效。因而本文将引入基于多元指标的绩效评价。同时以往学者在进行绩效评价时，一般只是得到公司绩效的好或差，较少进一步探究绩效好、绩效差的公司背后的特征。本文将克服以上研究中的缺陷，在绩效评价的基础上继续探究我国汽车公司的特征。该研究有助于汽车公司提升绩效和促进行业健康发展。

汽车公司的特征，，除一般特征外，有必要结合汽车行业特点，重点研究其竞争方式这一行为特征。竞争是商品经济充分发展的动力，是企业保持活力的重要手段（林民书，2001）。研究竞争方式与公司绩效的关系，有助于更好地引导汽车公司采取合理的竞争方式去提升绩效。

作为技术密集型的行业，研发一直是汽车行业重要的竞争方式。汽车行业的发展方向是环保和节能。近年来新能源技术在汽车行业中发展得如火如荼。在此背景下汽车公司在技术竞争上面临更大的挑战与机遇，对研发越来越重视。第三次全国经济普查结果显示，2013 年规模以上工业企业法人单位研发经费支出总额为 8318.4 亿元，研发经费投入强度为 0.8%，其中汽车制造业的研发经费支出为 680.2 亿元，研发经费投入强度为1.14%。由数据的对比可知汽车行业的研发经费投入强度远高于工业企业的平均值。研发投入是常用的衡量研发的指标。本文将从研发投入的角度来考察汽车公司在研发这一竞争方式上的特点。

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1.2研究内容和研究方法

1.2.1 研究内容

本文从绩效评价的角度，分析我国汽车行业上市公司的特征，分析的特征包括资本结构、股权结构、公司规模、所在区域等一般特征和研发、并购这两种竞争方式所代表的行为特征。

本文的研究内容包含六章，内容依次为：

第一章：绪论。内容包括问题提出、研究意义、研究内容和方法、概念界定、文献综述。在文献综述部分，本文从公司特征与绩效、绩效评价、研发投入与公司绩效、并购与公司绩效这四个方面对相关文献进行系统梳理和评述。

第二章：我国汽车行业上市公司行业排名分析。内容包括汽车行业发展动态和汽车上市公司行业排名两部分内容。

第三章：我国汽车行业上市公司绩效评价。内容包括绩效评价方法选择、绩效评价指标选择、绩效评价过程及结果分析三部分。

第四章：基于绩效评价的汽车行业上市公司一般特征分析。内容包括一般特征描述性统计和一般特征分析两部分。前一节，利用描述性统计对一般特征进行介绍。后一节，在第三章绩效评价的基础上，对一般特征进行分析。

第五章：基于绩效评价的汽车行业上市公司研发投入分析。内容包括两部分，第一部分是在第三章绩效评价的基础上，按绩效综合得分分组来统计分析汽车行业上市公司在研发投入方面的特征，第二部分是建立多元回归方程进一步研究汽车行业上市公司的研发投入与企业绩效的关系。

第六章：基于绩效评价的汽车行业上市公司并购分析。内容包括两部分，第一部分是在第三章绩效评价的基础上，按绩效综合得分分组来统计分析汽车行业上市公司的并购情况，第二部分是进一步探讨并购和企业绩效的关系，即并购前后企业绩效发生的变化。

最后，在上述研究的基础上，得出本文结论，给出管理启示，指出研究不足。

本文的技术路线图如下：

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第二章    我国汽车行业上市公司行业排名分析

上一章绪论介绍了本文提出的问题、研究意义、研究方法、研究内容，并进行相关概念的界定和文献综述。为了分析汽车行业上市公司的绩效与公司特征的关系，首先有必要对汽车行业上市公司的现状进行分析，这可以通过行业排名分析来完成，从而对研究对象有更进一步的认识，同时也为后面章节的公司绩效与公司特征研究打下基础。

本章包括行业发展动态和上市公司行业排名分析这两部分内容。汽车行业发展动态是宏观的行业描述，汽车行业上市公司行业排名是微观分析。通过宏观和微观的结合，力图呈现出我国汽车行业上市公司的现状。

2.1 行业发展动态

进入 21 世纪以来，我国汽车行业获得迅速发展，已成为国民经济中的支柱产业。2007 年至 2012 年，每年我国汽车工业总产值占国内生产总值的比重都超过 6%，见表2-1。2012 年，我国汽车工业总产值已达到 35774.4 亿元，占到国内生产总值的 6.89%。2009 年和 2010 年，汽车工业总产值的年增长率达到 24%以上，其他年份的年增长率稳定在 8%上下。根据这一趋势，未来汽车工业总产值的年增长率应该至少在 8%左右。

2007 年至 2014 年，我国的汽车产销量有大幅提升，年产量从 2007 年的 888.24 万辆增长到 2014 年的 2372.29 万辆，年销量从 2007 年的 879.15 万辆增长到 2014 年的2349.19 万辆，见图 2-1 和图 2-2。产量的年平均增长率为 15.0663%，销量的年平均增长率为 15.0746%  。2014 年我国汽车产销量继续保持世界第一，其中产量同比增长 7.3%，汽车销量同比增长 6.9%。中国汽车市场已经成为全球汽车市场的重要组成部分。汽车产销量迅猛增长的背后是我国汽车行业的快速发展。通过对以上三组数据的分析可知，近年来我国汽车行业发展迅速，汽车工业总产值和产销量都迅速增长。

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2.2 汽车上市公司行业排名

上一节的汽车行业发展动态是宏观视角，本节将从微观视角对汽车上市公司进行排名分析。随着我国汽车行业的蓬勃发展，该行业的上市公司越来越多。截止到 2014 年年底，我国共有 105 家汽车行业上市公司，其中整车上市公司 22 家，汽车零部件上市公司 71 家，其余为汽车服务和其他交运设备公司（按照申银万国行业分类）。在数量方面，汽车零部件上市公司在汽车行业上市公司中占据优势。汽车零部件公司的上市从2010 年开始进入密集期。2010 年至 2014 年，首发上市的汽车零部件公司数量为 34 家，汽车零部件上市公司的数量从 2009 年底的 37 家上升到 2014 年底的 71 家，数量将近翻倍。这说明近年来我国汽车零部件公司得到了快速发展。

对汽车行业上市公司，可以使用相关指标进行行业排名。表 2-3为 2013 年整车上市公司的行业排名。由于汽车零部件上市公司数目较多，其在 2013年的行业排名见附录 1。通过行业排名可以对汽车行业上市公司的现状进行初步描绘。从表 2-3中可知，2013年底我国共有 22家整车上市公司，总资产第一名是 3736.41 亿元的上汽集团，每股收益最高值为长城汽车 2.7元，净利润最高值为上汽集团 355.84亿元，净资产收益率最高值为长城汽车 33.22%，资产负债率最高值为金杯汽车的 90.16%。可知 2013年的整车上市公司中上汽集团的盈利最多、规模最大，长城汽车的盈利能力最强。

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第三章  我国汽车行业上市公司绩效评价 ........................... 19

3.1 绩效评价方法选择 ................. 19

3.2 绩效评价指标选择 ........................... 20

3.3 绩效评价过程及结果分析 ............................ 21

第四章  基于绩效评价的汽车行业上市公司一般特征分析 .................... 35

4.1  一般特征描述性统计 .................. 35

4.2  一般特征分析 .................. 38

4.3  本章小结................. 40

第五章  基于绩效评价的汽车行业上市公司研发投入分析 .................. 41

5.1  绩效综合得分分组下的研发投入分析 ............ 41

5.2  研发投入与绩效关系研究 ............................ 44

5.2.1 研究假设与变量设计 ................. 44

5.2.2 多元回归分析 ............................ 45

第六章   基于绩效评价的汽车行业上市公司并购分析

我国汽车行业上市公司的竞争方式主要有研发和并购两种，它们属于公司的行为特征。上一章是从绩效评价的角度对我国汽车行业上市公司的研发投入进行分析，分析结果显示：绩效综合得分越高的公司的研发费用越高，但其研发费用率并没有表现出越高或者越低，进一步的多元回归研究表明研发费用率和当期公司绩效没有显著关系，在样本数据中只观察到某一年的研发费用率与滞后三期的公司绩效显著正相关。本章将从绩效评价的角度对汽车行业上市公司的另外一个竞争方式并购进行分析。

6.1  绩效综合得分分组下的并购分析

2009 年国务院出台的《汽车产业调整和振兴计划》指出利用市场机制和宏观调控手段，推动企业兼并重组，整合要素资源，提高产业集中度，实现汽车产业组织结构优化升级。2010 年国务院出台的《关于促进企业兼并重组的意见》再次提出以汽车等行业为重点，推动优势企业实施强强联合、跨地区兼并重组。

从整体上来看，2007 年-2014 年我国汽车行业的并购数目在逐年增加，并购数量从 2007 年的 30 桩增长到 2014 年 81 桩；2007 年-2014 年我国汽车行业的并购金额处于波动状态，2007 年的并购金额为 234.58 亿元，2014 年的 253.78 亿元，其中 2009 年到2011 年并购金额有大幅增长，从 71.77 亿元增长到 635.54 亿元，2011 年后并购金额开始大幅滑落，这与 2009 年出台的《汽车产业调整和振兴规划》和 2010 年出台的《关于促进企业兼并重组的意见》对汽车行业并购的短期推动作用有关。

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结论

本文基于绩效评价的角度，对我国汽车行业上市公司进行特征分析，即研究了汽车行业上市公司的绩效与公司特征的关系。绩效评价方面，通过多种评价方法对比，选择因子分析法对 2009年-2013 年在我国沪深两市上市的汽车公司进行绩效评价。公司特征方面，本文选取资本结构、股权结构、公司规模、所在区域等一般特征与研发、并购这两种竞争方式所代表的行为特征进行探讨。

本文得出的结论是：汽车行业上市公司的绩效与资本结构、股权结构、公司规模、所在区域、研发投入、并购有关。具体结论如下：

结论一：针对汽车行业上市公司的资本结构与公司绩效的关系，本文的结论是整车公司的绩效越好，其资产负债率呈现出越低的趋势；汽车零部件公司的绩效越好，其资产负债率呈现出越高的趋势。关于资产负债率与公司绩效的关系，过去学者得到的实证结果并不统一，正相关、负相关的结论都存在。此结论的关键点为，在资产负债率与绩效的关系上，整车公司的结果和零部件公司的相反。为了提升公司绩效，汽车公司可以向所属的细分行业中绩效好的公司去优化自身的资产负债率。

结论二：针对汽车行业上市公司的股权结构与公司绩效的关系，本文的结论是第一大股东持股比例与公司绩效呈现正向关系，而控股股东是否国有与公司绩效没有明显关系。股权的适度集中可以有效地监督经营者行为，降低代理成本。为提升公司绩效，汽车公司可以适当提高第一大股东持股比例。

结论三：针对汽车行业上市公司的公司规模与公司绩效的关系，本文的结论是两者呈现正向关系。具体来说，汽车行业上市公司的绩效越好，其资产总额越大，员工人数越多。得出的结论可以通过规模经济理论得到解释。与规模经济相对的是规模不经济，本文结果表明目前我国汽车公司没有达到由规模经济转入规模不经济的临界点。汽车公司可以通过提高资产总额、员工人数来提升绩效。

结论四：针对汽车行业上市公司所在区域与公司绩效的关系，本文的结论是经济发达地区的汽车行业上市公司的绩效更好。本文实证结果显示，汽车行业上市公司的绩效越好，其在经济发达地区的可能性越大。相对于经济落后地区，经济发达地区在人才、资金、信息等方面存在优势，容易形成产业聚集，生产效率更高，公司的绩效会更好。那么在其他条件相同情况下，汽车行业公司在新设工厂或公司时，应优先考虑选址在经济发达地区。

参考文献（略）