管理者过度自信、内部控制与企业R&D投资

发布时间：2016-04-25 07:58

第一章  绪论

第一节  研究背景及意义
当今世界，自主创新在经济发展中发挥着越来越重要的作用。  熊彼特（1934）在其《经济发展理论》一书中也强调了创新对经济增长的重要作用①。新经济增长理论认为研究与开发（Research & Development，简称 R&D）行为是驱动科技进步、推动国家创新的最直接来源（Romer，1990）②。已有的相关研究也发现，研发投入③对一国创新能力的提升有着决定性的影响（Furman 等，2002④；Anneloes和 Hesen，2004⑤）。在当前社会全面转型、经济结构面临调整、产业结构亟待升级的背景下，我国政府越来越重视技术创新和研发投入。自 2006 年提出建设创新型国家以来，“十二五”规划明确指出坚持把科技进步和技术创新作为加快转变经济发展方式的重要支撑，“十三五”规划建议中再次强调要坚持创新发展，深入实施创新驱动发展战略。 R&D 投资是创新活动中最为核心的部分。根据国家统计局数据，2013 年全国科技经费投入统计公报显示，我国共投入 R&D 经费 11846.6 亿元，比上年增加1548.2 亿元，增长 15%；R&D 经费投入强度（与国内生产总值[2013 年 GDP 初步核算数据]之比）为 2.08%，比上年的 1.98%提高 0.1 个百分点，这也是我国研发经费投入强度首次突破 2%⑥。但纵观世界研发现状，我国的研发经费投入强度相比于创新能力较强的国家来说还存在着很大的差距（申嫦娥和王达，2012）⑦。而企业作为创新活动的重要主体，其研发投资行为无疑是自主创新的关键环节。陈实和章文娟（2013）指出，如果考虑国有企业研发投入的来源，将占中国企业R&D 经费近 40%的国有企业的 R&D 投入归为政府投入，那么企业的研发投入还处于很低的水平①。因此，如何增强我国企业的研发投入、改善研发状况、提升自主创新能力就成为当前迫切需要解决的问题。 那么，企业的研发投资到底会受哪些因素的影响呢？自熊彼特提出创新理论以来，国内外学者从不同的角度进行了大量的研究，包括企业外部环境、内部影响因素等。然而，有观点认为决定企业研发投入的关键因素是“不易观测”的（Cohen  和 Klepper，1992）②，它们并不能完全解释不同企业间研发强度所存在的差异。大量心理学和管理学的研究表明（Weinstein，1980③；Camerer 和 Locallo，1999④），管理者普遍存在着过度自信的心理，并且这一特点会反应在投资决策中。但在已有关于 R&D 投资的文献中企业管理者均被假定为理性的决策者，忽视了过度自信这一“不易观测”因素的影响。作为企业投资决策的直接行为主体，过度自信的管理者会对企业的 R&D 投资决策产生怎样的影响呢？管理者的这一特征是否能成为另一个影响R&D投资的关键因素呢？这些问题是值得深入探讨的。 
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二、选题意义
本文基于管理者非理性视角研究其对企业 R&D 投资的影响，丰富了有关管理者过度自信对企业行为的影响以及企业 R&D 投资影响因素的相关研究。从现有文献来看，关于管理者过度自信对公司决策的研究侧重于在投融资决策方面，对其他方面的研究涉及较少，而本文将其影响的重点转移到企业的 R&D 投资上，深入了该领域的研究。另外，国内外研究内部控制经济后果的文献相对较为丰富，但是鲜有文献探讨内部控制在公司投资中的角色，尤其是对企业 R&D 投资的影 响，本文的研究既丰富了内部控制经济后果方面的文献，同时又为该领域的研究发掘了一个全新而有益的视角。对加强上市公司管理层决策的监督管理、完善上市公司管理层权力的制约机制具有指导意义。过度自信的管理者具有较高的创新意识和冒险精神，能够推动企业的创新活动，加大企业的 R&D 投入，然而如果在忽视企业所能承担的风险水平下进行的投资则有可能会毁损企业价值，因此企业应结合自身的实际情况，对过度自信管理者的投资决策建立相应的监督机制，亦可通过本文的研究发现，即加强企业的内部控制制度建设这一有效途径来实现对管理者权利的有效监督和制衡，以提高企业 R&D 投资的效率，进而促进企业实现发展战略。 
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第二章  文献综述

第一节  管理者过度自信相关文献综述
大量的心理学实验结果表明，过度自信的心理特征是一种非常普遍的现象。而掌握经济资源、承担重要职责的管理者是企业投资行为的直接决策主体，则更易滋生过度自信心理。随着行为财务理论研究的发展和深入，国内外学者将关注的重点转移到管理者的非理性行为上，分析其对企业各项决策的影响。本节主要是从管理者过度自信的产生、对企业财务决策的影响以及公司治理对管理者过度自信行为的影响这三方面着手对管理者过度自信研究领域的相关文献进行梳理。过度自信①是心理学的专业术语，是指人们过于相信自己的能力，并且倾向于将失败归因于外部环境或者他人的心理偏差（Wolosin 等，1973②；Langer，1975③）。一系列的实验研究表明，这一心理特征是普遍存在的（Weinstein，1980；Svenson，1981④），人们在同所在群体的其他个体比较时，往往会存在“优于平均效应”（better-than-average）的心理倾向。 许多研究发现，在管理学领域也存在这一现象，并且企业管理者的过度自信程度尤为严重。Cooper、Woo 和 Dunkelberg（1988）通过对美国 2994 位企业家的调查显示，81%的企业家认为自己很可能成功，而认为别人很可能成功的比例只有 39%⑤。这说明企业家普遍存在过度自信心理（extreme  optimism）。Camerer和 Locallo（1999）的实验研究也表明，企业家普遍认为自己的能力优于竞争对手，这种对自身能力的高估使其过多地进入商业竞争，并且容易导致企业经营的失败。 
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第二节  内部控制相关文献综述
自 SOX 法案强化对内部控制的监管以后，内部控制逐渐成为学术界研究的重点。从国内外已有的相关文献来看，对内部控制的研究可以分为以下两大类：影响因素研究和经济后果研究。由于本文主要探讨内部控制质量对企业 R&D 投资的影响以及高质量的内部控制是否能够弱化管理者的过度自信行为，即属于内部控制经济后果的研究范畴，因此本节着重从这一角度来进行文献回顾，对有关内部控制影响因素部分的研究只做简单的梳理。内部控制作为公司建立和完善现代企业制度的重要举措，会受到很多因素的影响。国外学者对此的研究主要集中于如何完善企业的内部控制。Bronson 等（2006）研究发现，在 SOX 法案实施以前，那些成立了审计委员会、盈利更多的大公司更愿意披露内部控制报告①。Doyle 等（2007）发现，规模较小、成立时间较短、财务状况比较糟糕、业务较复杂、成长较快或者正经历重组的公司，内部控制更容易存在缺陷②。Ashbaugh-Skaife 等（2007）研究表明，在 SOX 法案执行前，披露了内部控制缺陷的公司相对于未披露的来说，面临着更为复杂的经营环境、存在着组织结构的变动、承担着更高的财务风险③。Li 等（2010）则发现，更高素质的 CFO 会提高企业的内部控制质量④。  
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第三章  理论分析与假设提出 ...... 24 
第一节  相关理论基础 ..... 24 
第二节  管理者过度自信与企业 R&D 投资的关系 ...... 26 
第三节  内部控制与企业 R&D 投资的关系 ...... 28 
第四节  内部控制对管理者过度自信与企业 R&D 投资关系的影响 ........ 31 
第四章  实证分析 ........ 33
第一节  样本选取与数据来源 ..... 33 
第二节  变量定义与模型构建 ..... 33 
第三节  描述性统计及相关性分析 ......... 37 
第四节  多元回归分析 ..... 40 
第五节  稳健性检验 ......... 46 
第五章  结论与建议 .... 50 
第一节  研究结论 ....... 50 
第二节  政策建议 ....... 51 
第三节  研究局限性 ......... 51 

第四章  实证分析

第一节  样本选取与数据来源

由于我国从 2007 年开始执行新会计准则，要求企业对研发支出情况予以披露，而迪博·中国上市公司内部控制指数是从 2008 年开始发布的。但笔者在搜集数据资料过程中，通过对 2008 年披露研发支出数据的上市公司和发布内部控制指数的上市公司对比整理后发现，最后获得的研究样本很少。同时，C-SOX 是于 2008年 6 月发布的，之后上市公司才开始重点关注内部控制制度建设。因此，本文选取 2009-2013 年对研发支出数据进行披露的沪深 A 股上市公司为初始研究对象。另外，根据研究需要，对样本进行了以下筛选过程： （1）剔除金融保险业上市公司，因为这些公司有其特殊性，相关数据不具有可比性； （2）剔除 ST、*ST 的上市公司，因为这些公司的财务状况或其他方面存在异常情况；      （3）剔除当年 IPO 以及数据缺失的上市公司。 经过筛选，本文最终获得 5 年共 4569 个样本观测值，其中 2009 年 578 个，2010 年 767 个，，2011 年 913 个，2012 年 1115 个，2013 年 1196 个。为了排除异常值的干扰，本文对所有连续型变量在上下 1%处进行了缩尾处理。本文的企业研发支出数据、高管薪酬数据以及企业盈利预测数据均来自同花顺数据库，“迪博·中国上市公司内部控制指数”来自深圳市迪博企业风险管理技术有限公司，其余数据来自 CCER 数据库和 CSMAR 数据库以及手工整理获得。本文通过 Excel进行简单的数据处理，运用 Stata12.0 进行实证分析。

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结论

R&D 投资活动对企业自身竞争优势的形成和国家自主创新能力的提升具有重要意义，国内外学者对 R&D 投资的影响因素也进行了广泛的研究，但很少有文献关注管理者过度自信和内部控制在研发投资中的角色。本文以披露研发支出数据的 2009-2013 年沪深两市 A 股上市公司为样本，分别研究了管理者过度自信、内部控制质量对企业 R&D 投资的影响，并在此基础上，进一步考察了内部控制质量是否会影响管理者过度自信与 R&D 投资的关系。本文得出以下研究结论： 
第一，我国上市公司管理者同样存在着过度自信的心理特征。这一结论与姜付秀等（2009）认为中国传统文化中对君臣思想的强调和外部约束机制的不健全，使得我国上市公司管理者过度自信程度较高的观点是一致的。管理者作为企业投资行为的直接决策主体，其过度自信心理会产生很大的影响。 
第二，管理者过度自信与企业的 R&D 投资显著正相关，即相对于非过度自信的管理者，过度自信的管理者愿意投入更多的资金在研发投资项目上。这主要是因为过度自信的管理者有着“优于平均效应”的心理偏差，过于相信自己对不确定事件的掌控力，高估决策收益并低估与之相伴的风险，容易增加对具有挑战性、高风险项目的投资，采取激进的投资策略，包括企业的 R&D 投资。 
第三，内部控制质量与企业的 R&D 投资显著正相关，即在其他条件相同的情况下，企业的内部控制质量越高，其 R&D 投资强度就越大。内部控制能对企业的 R&D 投资活动起到促进作用，主要是因为作为一种内在治理机制，对于企业提高经营效率和效果，实现发展战略具有重要意义。良好的内部控制能够有效缓解代理问题，防止管理者的自利行为，同时向投资者传递积极的信号以降低融资成本，为企业的研发活动提供持续的资金支持。此外，高质量的内部控制能够促进企业的 R&D 投资也能在一定程度上反映出近年来我国政府及相关监管部门对企业内部控制制度建设的大力推进取得了积极效果。 
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参考文献(略)

本文编号：40845