基于多供应商选择的零售商短期延迟支付融资研究

第一章 绪论

1.1 研究背景和意义

中小型企业在促进地区 GDP 增长、扩大就业方面发挥着巨大作用，是推动我国国民经济发展的重要力量。然而中小型企业自身的规模和特点使得其处于供应链弱势地位，我国当前的财政政策更使得中小型企业的融资困难重重。供应链上贸易信贷融资成为中小型企业的绝佳融资方式。零售商由于其在供应链中位置的特殊性使之成为一群特殊的中小型企业，研究零售商的融资方式对于提高供应链的整体效率有着极其重要的作用。

1.1.1 研究背景

在我国，中小企业发展迅速。截止 2010 年末，全国工商登记中小企业超过 1100 万家，个体工商户超过 3400 万个。中小企业在促进地区经济发展和 GDP 增长，扩大就业，尤其是二三线城市就业方面发挥着举重若轻的作用，已成为我国国民经济不可或缺的一部分。自 80 年代初期以来，中小企业己成为我国国民经济发展中的一支生力军，但融资困难、融资行为短期化一直是困扰我国中小企业发展的重要瓶颈。中小企业以往的筹资方法主要是自筹、银行融资、间接融资、政府扶持等途径，然而，中小型企业规模小，资产抵押能力低，为之提供服务的金融机构少，使得企业的融资受到极大约束。

2008 年下半年以来的全球金融危机给整个经济发展带来严重侵害后，中小企业发展面临前所未有的困难，中小企业融资难问题比以往更加突出。国内银根的缩紧造成中小企业面临宏观上的资金短缺。从 2010 年 1 月至 2011 年 7 月，央行连续 12 次上调了存款准备金率。在银根空前紧张的情况下，中小企业从银行“输血”难上加难。《深圳市中小企业发展情况报告》调查显示，2010 年深圳约有 75%的中小企业存在融资难，资金缺口约 5700 亿元。在银行融资困难的情况下，不少企业为满足资金需求，开始转向高成本的“民间借贷”等渠道融资，融资成本至少提高 3-4 倍（相对于银行融资）。2010 年，《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》（国发【2010】13 号）、《中国人民银行、银监会、证监会、保监会关于进一步做好中小企业金融服务工作的若干意见》（银发【2010】193 号）相继发布，为我国中小企业拓宽融资渠道，缓解中小企业融资困难，提供了深刻、广泛的指导。

在此背景之下，积极寻找适合中小企业的融资方式，改善中小企业融资困难的现状是中小企业发展的必经之途，也是保证我国经济持续稳定增长的必要之举。

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1.2 国内外研究现状

作为一种新的管理方法，供应链管理就是对整个供应链中各参与组织、部门之间的物流、信流与资金流进行计划、协调和控制等，其目的是通过优化提高所有相关的过程的速度和确定性，最大化所有相关过程的净增加值，提高组织的运作效率和效益（沈厚才，陶青，2000）。

近来年, 供应链金融(supply chain finance)作为新经济下的一种新的金融服务在国内外物流业与金融业应运而生, 并为中小企业融资理念和技术瓶颈提供了解决方案。对于受资金约束的中小企业而言，仓单质押融资、存货质押融资等模式是解决其融资难题的有效出路。近年来，，这类融资业务在我国发展迅速，众多的物流企业、银行、大中小型企业积极参与这些业务，实现了三方共赢。随着这些融资模式的不断应用与发展，研究科学有效的管理理论与方法为之提供有力的理论支撑就显得很有必要。

随后，在供应链金融的应用上，质押贷款因其信用保证的作用而受到广泛的欢迎。针对现代物流面向金融服务的创新进行研究,通过质押贷款,促进中小企业发展的第三方物流服务创新模式,以及供应链系统中小企业融资的商业模型被正式提出(Weisun，2004) 。Buzacott J A和Zhang R Q (2004)研究了市场不确定条件下资金约束对于产量和库存决策的影响，文章首次尝试把产量决策与基于资产的融资相结合，建立一个以资产和负债为参数，根据生产活动的不同阶段而变动的，关于可用现金的动态函数。基于Buzacott J A和Zhang R Q的模型，以仓单质押方式融资的企业总体库存决策开始被提出作为一种新的融资方式和决策模式，并拓展分析了银行制定的贷款价值比（即质押率）对企业库存决策的影响。该方向的研究发现如果银行对于质押库存给予的贷款价值比较低， 企业只有在自有资金不足的情况下，才会向银行申请贷款。如果贷款价值比较高，企业就有可能保留部分资金，以贷款来继续追加库存（张媛媛、李建斌，2008）。

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第二章 基于多供应商选择的零售商融资特征分析

近年来越来越多的学者对供应链领域的研究投入了大量时间和精力。现阶段的供应链系统主要可分为两种结构：两层供应链系统和三层供应链系统。本章研究基于多供应商的供应链系统中零售商的融资特征。本章首先分析基于多供应商的零售商的融资现状、融资困境以及形成原因；其次介绍存在多个供应商的供应链系统结构，不论何种结构的供应链系统，零售商均占有特定的一席之地；紧接着介绍不同类型的零售商；在此基础之上分析当前常用融资方式。以往文献中常用的融资方式，如存货质押融资、仓单质押融资等方式，并不适用于我国当前供应链中的零售商，本章最后提出延期支付融资方式，在多供应商供应链系统中，延期支付有了新的内涵，将为资金约束的零售商带来融资新曙光。

2.1 基于多供应商的供应链零售商融资现状分析

自供应链受到广大学者关注以来，供应链上节点企业的融资问题也随之成为研究热点。在一条供应链中，处于上游的制造商或供应商一般主导了整个供应链，因而他们的融资情况更容易受到学者的关注。而零售商处于供应链的最末端，对于他的融资问题，目前研究甚少。零售商作为供应链系统末端的配套企业，是供应链各节点企业当中融资困难最为明显的一个群体。在供应链研究的早期，由于对零售商重要性的认识不足，使得零售商融资难的问题迟迟未能得到解决。在基于多供应商的供应链系统中，零售商的资金状况不仅关系到自身的经营运作，也关系着其上游多个供应商的生产运作，甚至关系到整条供应链的运作，因此亟需一系列切实可行的融资方案来帮助零售商解决融资难题，探讨供应链零售商的融资困境对于提高多供应商供应链的效率和整体利润有着极其重要的意义。

2.1.1 基于多供应商的供应链零售商融资现状

2008年以来，金融风暴严重地影响了全国范围内各地区中小企业的可持续发展。如东莞地区中小企业因资金问题而退出供应链，致使他们所在的供应链发生重组，甚至断裂。中小企业的生产经营环境发生急剧变化，使在其内部经营问题逐渐显露，尤其是资金运作方面的诸多问题，连带供应链大中型节点企业的生产和销售也出现衰减。在供应链中，上游的制造商或供应商一般为大中型节点企业，主导着供应链的运作；而下游的零售商多为规模较小的中小型企业。零售商的资金匮乏、融资渠道狭窄等问题由来已久，却因其在供应链中地位不显著而一直被忽略。在多供应商供应链系统中，零售商处于相对主导地位，零售商融资问题对供应链上游多个供应商乃至整条供应链运作的影响逐渐被暴露出来。零售商因资金流瓶颈而退出供应链，造成链节点替换、链重构，甚至链崩溃，将直接影响到供应链上供应商、制造商的生产经营和资金流运作。

2011年，中国刚进入新的加息周期，春初就有江浙一带的零售商资金出现紧张状态的报道。加息效应通过信贷传递链已经影响到了供应链上零售商的正常经营。这些零售商并非没有订货渠道，而是出现资金流中断、贷款困难、无法赊购、供应链运作困难。即使在正常金融环境下，供应链上零售商也多是处于“贷新还旧”，不断寻找“搭桥资金”使资金流得以为继的资金流状态。

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2.2 基于多供应商的供应链结构分析

最早的供应链结构是简单的单级生产-库存系统，随着供应链的发展，多级生产-库存系统逐渐被用于生产实践。供应链的出现使得多级库存模型的研究成为了当前理论界和企业界共同关注的问题，并且在这一领域取得了较大的研究成果。供应链模型已衍生出多种不同的结构，包括两层供应链系统、三层供应链系统等。本文主要讨论多个供应商参与的供应链系统。本节首先介绍一个完整的供应链系统的结构，然后分别就单级与多级生产-库存供应链系统、闭环供应链系统的不同结构形态进行具体介绍。

2.2.1 供应链特征分析

一个完整的供应链，从上游到下游依次包括原材料供应商、生产制造上、分销商、零售商（如下图所示），整体系统整合了物流、资金流、信息流三流。

下图展示了一个完整的供应链的构成，其中原材料供应商处于供应链的最上游，提供用户所需产品的最初原材料。原材料供应商所提供的材料质量很大决定了该供应链上最终产品的质量优劣。在市场经济环境下，同一种产品往往会有数个、数十个甚至数百个原材料供应商，因而多供应商供应链系统十分常见。这些供应商良莠不齐，不足而一。材料供应商本属于供应链配套企业，加之供应商数量多，使得竞争异常激烈。但在这些供应商中，往往会有一两个材料供应商，其规模、经营管理、产品质量都属于其中的翘楚，因而在与下游制造商进行议价时拥有极大的主动权。制造商是将原材料生产加工为产成品的关键环节，通常也是供应链的中心主导者。分销商和零售商均属于供应链下游企业，两者在性质上有类似之处，即都是“卖产品”，同时又有区别之处，分销商的客户是零售商，并不是真正意义上的客户；而零售商的客户是市场上的消费者，是真正意义上的客户。

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第三章  基于多供应商选择的零售商短期延迟支付融资模型分析 ............. 36

3.1 基于多供应商选择的零售商融资模型构架 .............. 36

3.2 基于多供应商选择的零售商融资选择模型 ............ 42

3.2.1 集中决策下零售商融资选择 ............. 43

3.2.2 分散决策下零售商选择 .............. 45

第四章  基于多供应商的零售商短期延迟支付融资模型算例分析 ............. 52

4.1 集中决策下零售商融资方式仿真分析 ........ 52

4.2 分散决策下供应链协调分析 ........... 54

4.3 基于多供应商选择的供应链运作决策分析 ............. 57

4.4 本章小结 ................. 58

第四章 基于多供应商的零售商短期延迟支付融资模型算例分析

本章将以GLM照明科技有限公司所在的供应链为研究对象。GLM公司创立于2008年，注册资本为200万人民币，公司规模为50-99人，是金融危机之后新创立的中小型企业。GLM公司处于供应链上游，是一家专业从事大功率LED照明的制造商。B公司为供应链末端的配套零售商，B公司规模小，经常面临资金短缺的问题，且因其规模和信用度无法达到商业银行的准入条件，很难从商业银行贷款来获得资金。GLM公司与B公司之间有数家供应商，GLM公司的面板灯不直接销售给B公司，而是销售给GLM下游的供应商，再通过供应商销售给B公司，最后进入消费者市场。A公司为B公司通过比较融资成本选定的供应商，处于GLM公司的下游，B公司的上游。由于B公司资金缺乏，因此订货量很低，A公司为B公司提供贸易信贷融资，允许B公司延迟支付，则B公司可以增大订货量。以下将以该照明行业供应链为研究对象，结合该供应链上的实际数据，利用Excel软件和MATLAB软件进行数值模拟。

4.1 集中决策下零售商融资方式仿真分析

第三章的理论模型给出了集中决策下零售商向商业银行直接融资的成本与贸易信贷融资成本之差，即，

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结论

中小型企业在我国的发展十分迅速，在国民经济中起着举重若轻的作用。然资金短缺、融资困难、融资行为短期化等问题成为限制中小型企业发展的重要因素。零售商作为供应链末端的配套企业，长期以来深受这些问题困扰。本文在此背景之下研究由一个零售商和两个供应商组成的两层供应链系统，供应链的决策机制可分为集中决策和分散决策两种，无论何种决策机制，零售商均可以选择直接向商业银行融资或者向供应商贸易信贷融资两种融资方式。本文建立随机规划模型，通过设定参数，用数学的方法推导出零售商在集中决策或分散决策下两种不同融资方式的融资成本，并对融资成本进行比较得出最佳融资方式；并在分散决策下，研究供应商的合作与竞争以及供应链的协调问题。在理论分析的基础上本文通过仿真和数值模拟，进一步论证了理论研究的结果，文章的结论主要有以下几个：

（1）通过对融资成本的比较和证明，可以得出，无论供应链系统是集中决策还是分散决策，无论分散决策下供应商是合作还是竞争，零售商贸易信贷的融资成本都比直接融资成本低，因此贸易信贷融资成本是零售商的最佳融资选择方式。

（2）在确定零售商融资方式的基础上，本文讨论实践中普遍存在的供应链分散决策下的供应商合作与竞争。在供应链系统中存在两个或以上供应商时，如若供应商选择合作，两个供应商会商定同样的批发价格、滞销津贴率和风险溢价；当供应商相互竞争时，其中信用级别较低的供应商在零售商的选择过程中将会被被淘汰。保留下来的供应商可通过调节滞销津贴率来协调供应链系统，使得零售商与供应商均取得最优订货量，从而优化供应链，实现供应链的最大效益。

（3）数值模拟仿真结果表明，滞销津贴率是关于批发价格的增函数，贸易信贷风险溢价是关于批发价格的减函数。供应商与零售商的最优订货量均为滞销津贴率的函数，供应商一般通过调节滞销津贴率来改变彼此的最优订货量。当供应商选定的滞销津贴率使供应商和零售商的最优订货量趋于一致时，协调合同达成，双方均实现利润最大化。

本文所讨论的供应链系统由单个零售商和多个供应商组成，只涉及供应商提供同质或可视为同质产品的情况。未来研究中，可从以下几个方面进一步探讨：（1）多个供应商和多个零售商组成的复杂供应链网体系的融资、订货问题研究；（2）不同供应商提供不同品质产品的供应链运作决策研究

参考文献（略）