利率市场化对我国寿险公司市场竞争地位的影响——基于保费收入的角度

发布时间：2016-05-20 05:32

第 1 章  引言 

1.1  研究背景和意义 
自党的十四大以来，我国便开始了市场化的进程。首当其冲的便是利率市场化，先后开放了银行间同业拆借利率、银行间债券回购利率和银行贷款利率，最后放开存款利率上限。从 1993 年 7 月到 2002 年 2 月，我国进入了降息周期，由最初的 10.98%降低到 1.98%，下降幅度高达 9 个百分点。而从 2004 年 10 月到 2007年 12 月，则是一轮加息周期。之后则是维持在 2.25%到 3.5%之间。而从 1999 年 6月到 2013 年 8 月 1 日，寿险公司的预定利率上限一直保持在 2.5%的水平上，大部分时间都低于银行定期存款利率，这说明寿险公司存在很大的利率波动风险。当银行一年定期存款利率低于寿险公司的预定利率时，那么寿险公司将会销售更多的保单，，因为寿险产品与银行定期存款有较强的替代效应和价格效应。当银行利率低于预定利率时，较高的预定利率将会导致每份保单的保费变少，同时寿险公司资金运用的投资回报率将会大大减少，因为我国目前保险资金很大一部分还是以存款的形式进行保值增值。当银行一年定期存款利率高于寿险公司的预定利率时，情况刚好相反。这也就意味着寿险公司在经营过程中将要承担利率市场化实施过程中由于利率波动带来的风险。 

在过去的三十年中，中国的经济的增长一直呈现依赖投资的特征，严格的利率管制在初期保护了中资寿险公司的发展，但随着中资寿险公司的经营能力和利率风险管理水平的加强，预定利率管制可能成为了中资寿险公司进一步发展的壁垒。此外，长期的利率管制会让寿险公司缺失竞争意识。所以，在经历了数十年的发展之后，随着越来越多的外资保险公司、中小型寿险公司寿险产品的不断创新，预定利率市场化的进一步推进迫在眉睫。 

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1.2  研究综述

相比国外的研究，由于我国利率市场化改革进程比较晚，所以关于利率市场化的研究只是近几年才开始发展起来。国内的研究主要是论证了利率市场化的可行性和必要性。郑先炳（1991）认为利率市场化会加剧寿险业之间竞争，从而导致寿险市场的不稳定性，凸显出了利率波动的风险。蔡政（2009）认为利率市场化后，我国寿险业主要的风险来自于利率风险，并且再次基础上给出了相应的对策。关于我国利率市场化进程的研究，易刚（2009）系统总结了中国利率市场化改革的过程，并在此基础上概括了双轨制改革的成功经验。在一方面逐步放松利率管制，实现“贷款利率管下限、存款利率管上限”的阶段性目标。另一方面发展市场利率体系，短期利率以 SHIBOR 为基准，中长期利率以国债收益率曲线为基准。顾宁和黄丽萍（2007）分析了从多方面分析了利率市场化带来的风险，认为应该加强培育和发展金融市场。只有建立了科学的融资体系，完善了商业银行的经营体制，才能更好的抵御利率波动带来的风险。 

我国的寿险公司将逐渐失去竞争力。所以我国必须加快实现预定利率市场化，这样会让寿险公司更加重视产品和服务创新，有助于提升保险公司的竞争实力。蔡秋杰（2003）认为，预定利率的管制不利于寿险业竞争层次的提升，只有通过市场竞争才能更好的使保险资源得到最优化配置。魏华林（2005）认为寿险业的预定利率管制表面上以保护公众利益为借口，实际上损害了大众的利益。文章从理论层面进行了分析探讨，并且结合实际给出了相应的论证。周海珍（2008）从宏观经济学的角度研究了保险费率管制的效益问题。指出预定利率的管制会让社会福利遭受损失，所以我国应该执行预定利率市场化的改革。程振源（2007）从逆向选择的角度探讨了预定利率管制的效应问题。研究表明预定利率的管制会在短期内会使被保险人的福利遭受损失，寿险公司从中可以得到些许的利益。但是从长期来看，寿险预定利率监管会导致被保险人的福利遭受损失，然而寿险公司也没有从中获益。所以预定利率市场化改革势在必行。 

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第 2 章  利率市场化和寿险预定利率市场化的发展及关联 

2.1  利率市场化的发展 
微观方面，利率市场化后，资金对利率的敏感程度会进一步提高，资金流动更加合理且更加有效率。利率市场化的目标就是消除金融机构之间的各种管制，使得市场能够充分的利用资金。宏观方面，市场化的利率通过影响储蓄和投资，进一步影响寿险公司的保费收入，可见利率市场化对我国寿险业保费收入和投资渠道都会有很大的影响。 
利率市场化是个渐进的过程：首先，在货币市场化的基础上推进贷款利率的市场化，从而形成一个相对完善的银行间市场利率体系；在此同时，央行通过盯住基准利率来进一步调整贷款利率，进一步扩大贷款利率的浮动范围，在此基础上，逐步放开对整个贷款利率的管制。最后就是推进存款利率的市场化，进一步实现利率市场化。表 2-1 是我国利率市场化进程的明细概况。

总体来说，利率市场化是一个复杂的工程，牵一发而动全身。利率市场化启动后，寿险预定利率市场化的推进是不得不为之的改革。在利率市场化启动之后，寿险产品相较与其他金融产品的竞争力就会降低，如果还是进行预定利率管制，相较于银行理财、信托等具有明显的竞争替代关系的金融产品，寿险产品的竞争地位将会明显的受到利率波动的冲击。传统的寿险产品对利率变动的敏感度较高，产品受利率波动的影响较大。随着利率市场化程度的不断深化，预定利率市场化改革迫在眉睫，否则僵化的定价机制将降低寿险产品的吸引力，使寿险公司在市场争夺中丧失优势。 

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2.2  寿险预定利率市场化的发展 
所谓的预定利率市场化，就是让寿险公司可以根据自身的竞争条件审慎地确定寿险产品的预定利率。此次的预定利率市场改革主要针对的是传统型寿险产品，对于创新型寿险而言，因为分红险有最低的利率保证，而且具有分红的功能，分红险产品的回报率通常和寿险公司的投资能力成正比，可见其本质上已经实现了预定利率市场化。对于投资连结险和万能险，投保人的收益也取决于未来保险公司的收益。所以，本文研究的预定利率市场化主要针对的是传统寿险产品的预定利率市场化。 
在 1997 年之前，我国对传统型寿险产品的预定利率并没有多大的限制，其预定利率都可以由寿险公司自行决定。由于改革开放以来我国一直处于高利率的环境下，所以寿险产品的预定利率一直很高，有些险种甚至达到了 8%、9%。在高利率环境的背景下，一旦降息，人们便会抢购寿险产品。随着 20 世纪 90 年代我国进入了降息通道，投保人便开始疯狂抢购寿险产品，由于预定利率的粘性和寿险产品的长期性，寿险公司由于之前的高预定利率积累了越来越多的利差损。

但是随着市场化的推进，我国的寿险业已经发生了深刻的变化。随着系统、科学的监管体系的出台，投资渠道的扩张，寿险公司的盈利能力得到了巨大的提升。虽然之前产生的利差损虽然是我们必须引以为鉴，但是重演的可能性已经相对较低。2008 年 9 月以后我国再次进入降息周期，但这次降息并没有形成像 1999年那次形成新的利差损，说明预定利率市场化改革在我国寿险业已经具备了一定的可行性。 

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第 3 章 我国寿险业竞争的现状分析................................ 12 
3.1 总体分析：寿险业占主导地位，竞争主体日趋增多 ............... 12 
3.2 大型中资寿险公司：寡头垄断变为垄断竞争 ..................... 12 
3.3 中小型中资寿险公司:市场竞争地位稳步增加 .................... 14 
3.4 外资寿险公司：总体竞争地位相对较低 ......................... 15 
第 4 章 利率市场化对我国寿险公司竞争地位影响的理论分析.......... 17 
4.1 相关理论基础 ............................................... 17 
4.2 利率市场化对寿险公司竞争地位影响的传导机制 ................. 19 
4.3 对中资寿险公司竞争地位影响的定性分析 ....................... 22
4.4 对外资寿险公司竞争地位影响的定性分析 ....................... 24 
第 5 章 利率市场化对我国寿险公司竞争地位影响的实证研究.......... 26 
5.1 变量选取与数据来源 ......................................... 26 
5.2 变量选取依据 ............................................... 27 
5.3 模型的建立 ................................................. 28 
5.4 时间序列的平稳性检验 ....................................... 30 
5.5 利率市场化对中资寿险公司竞争地位影响的实证分析 ............. 32 
5.6 利率市场化对外资寿险公司竞争地位影响的实证分析 ............. 43 

5.7 实证分析总结 ............................................... 47 

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第 5 章 利率市场化对我国寿险公司竞争地位影响的实证研究

5.1 变量选取与数据来源
随着利率市场化的不断推进，相比较与长期的规律变化，利率等一系列相关的变量对我国寿险业不同竞争主体的竞争地位在短期上有很大的影响。在因变量上，我们选取 2005 年 1 月到 2015 年 6 月的我国寿险业不同竞争主体的月度保费收入进行实证研究，以求探索在利率市场化下的宏观大背景下，利率的波动、寿险的预定利率市场化改革以及其他因素的多点共振对我国寿险业不同竞争主体竞争地位的影响。 
对于寿险业来说，衡量一个公司竞争地位最重要的指标之一就是保费收入。所以本文在理论分析和实证分析部分，均以保费收入的增减最为衡量指标来判断其竞争地位的大小。
本文主要从宏观层面来分析寿险需求的影响。对寿险需求的影响一般包括三个方面，即经济因素、社会和文化因素以及政策因素。因为本文采用月度数据分析短期内保费收入对寿险公司竞争地位的影响，所以在经济因素上主要选取通货膨胀率、GDP、利率。在政策因素上选取了预定利率市场化改革，分析短期内其对寿险公司竞争地位的影响。由于社会文化因素主要体现在长期上的影响，所以本文不做分析。 

对于创新型寿险来说，通货膨胀对其有正反两个方面的影响。无论是分红险还是投资连结险、万能寿险都会对通货膨胀有一定的抵消作用。当通货膨胀率较高时，寿险的分红也会随之提高，投资连结险和万能险的投资收益率也会相应增加。这将很好的抵消了其他金融产品所带来的替代效应。 

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结论

通过分析比较上述模型中虚拟变量 D1 的显著性和系数大小，我们发现预定利率市场化改革对中资寿险公司、外资寿险公司的市场竞争地位有显著性影响，其中，对中资寿险公司的竞争地位有显著的负相关，对外资寿险公司的竞争地位有显著的正相关。首先，因为寿险是一个依赖规模效应的行业，中资寿险公司在市场上已经有了稳定的规模，而预定利率市场化改革后，外资寿险公司或将给出更灵活的预定利率以吸引消费者，这将降低大型寿险公司的利润率。预定利率市场化后，外资寿险公司将通过价格竞争和更针对性的服务争夺客户资源，所以现有市场份额越大的寿险公司受到的冲击也就越大。相比较于中资寿险公司（以大型寿险公司为代表）的保守态度，外资寿险则抱着放手一搏的心态企图改变其原有的市场地位。所以，预定利率市场化降低中资寿险公司的竞争地位，提升外资寿险公司的竞争地位。 

通过实证我们发现利率对中小型中资寿险公司和外资寿险公司保费收入的影响不显著。究其原因，是因为我国的预定利率的上限一直被锁定在 2.5%之下，然而利率市场化却在不断推进中，利率的波动对保费收入的影响越来越明显。为了更好的获得市场竞争地位，中小型中资寿险公司和外资寿险公司的产品结构发生了显著的变化，通过主销以分红险为主的创新性寿险来规避利率波动带来的影响。根据 2013 年保险年鉴的数据，在中小型中资寿险公司中，创新性寿险占比高达96.17%，传统型寿险的占比已经相当少。在外资寿险公司中，其创新型寿险占比也高达 70%以上。

参考文献（略）

本文编号：47301