“债转股”退出的法律障碍及对策

发布时间：2020-03-29 22:28

【摘要】：2015年底,我国开始实施“去杠杆”,并将其作为供给侧结构性改革“三去一降一补”五大核心任务之一,市场化债权转股权是“去杠杆”的重要举措。根据东方资产管理公司发布的《2017:中国金融不良资产市场调查报告》,自2016年9月至2017年6月,“债转股”共签约项目56个,涉及金额7095亿元,但成功落地的项目仅有10个,涉及金额734.5亿元,约占签约规模的10%。造成“债转股”落地慢的最主要原因是“债转股”的退出存在困难,具体体现在可选退出方式少、退出周期长、政府行政干预多三个方面,而上述问题的成因在于市场化退出存在较多的法律障碍,妥善解决这些障碍将加速完成“去杠杆”任务,对供给侧改革的整体进程起到推动作用。自90年代末我国首次实施“债转股”开始,“债转股”的退出就存在宏观和微观两个层面的法律障碍。宏观障碍为政策取代立法,银行持股行为与《商业银行法》冲突。微观障碍体现在各退出方式的实施上,在股权回购方式下,有五个问题:与公司限制回购股份的规定冲突、与公司减资程序中债权人的权利冲突、协议签订与公司股东决议程序冲突、“明股实债”的法律关系认定冲突、回购协议违约与履约冲突;在对外转让方式下,存在有限责任公司股权转让规则、上市公司强制要约收购规则限制转让两个问题;在挂牌上市退出方式下,存在公开市场股票流通规则限制退出的问题。2016年9月,国务院通过特批政策突破了《商业银行法》对本轮“债转股”的限制,但解决“债转股”退出的法律障碍需要更为系统的方式。在解决宏观障碍方面,应完善“债转股”法律体系,出台配套行政法规、部门规章,以法律取代政策,修改《商业银行法》中关于银行持股的例外及退出期限条款。在解决微观障碍方面,首先应通过五个途径强化对股权回购方式的监管:在专项法律中明确回购后的减资义务,新增强制要约义务与“债转股”选择权,明确回购协议的决议程序,禁止“明股实债”行为,确定违约金计算方式;其次,为保障资本市场的健康发展及其他供给侧改革任务的完成,对于对外转让、挂牌上市两种退出方式,应维持目前的监管。在解决宏观及微观障碍以外,还应深入解决两方面的问题:第一,明确市场化的原则,减少政府过度行政干预;第二,探讨创新的退出法律模式:对“债转股”股权进行优先列后设置,增加业绩承诺及保证条款,创新产业基金和管理层回购退出模式。
【学位授予单位】：天津大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：D922.287

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