论区块链技术下我国公司债券发行的基本逻辑与制度建构

发布时间：2020-08-28 12:27

　　 随着比特币热潮席卷全球,作为其底层技术的区块链技术近年来成为科技金融领域最热门的话题。区块链技术的内涵与特征迎合了当前金融市场去中心化、去中介化的发展趋势,因此其应用场景首先锁定在金融市场中,可以应用于证券的发行、登记、结算,还可以应用于跨境支付、电子票据等一系列场景。本文拟从其中择一场景,即我国公司债券的发行,通过分析区块链技术与公司债券发行的基本逻辑的关系,以及区块链技术为公司债券发行带来的优化与风险,最终探索出我国公司债券发行制度的演化路径。本文除引言与结语外共分为五个部分:第一部分主要阐述区块链技术的基本情况,探索区块链技术的起源,分析区块链技术的内涵与核心、特征与缺陷以及由此带来的金融市场颠覆式的变革,为后文分析区块链技术与公司债券发行的制度逻辑之契合埋下伏笔。第二部分通过梳理我国公司债券发行制度的历史演变与发展困境,阐释我国公司债券发行制度逻辑上的扭曲以及带来的现实问题。我国现存的“企业债”、“公司债”与“非金融企业债务融资工具”本质上都属于公司债券,“企业债”与“公司债”发行受到严格的事前管制,实质上形成了政府对债券兑付的隐性担保。而“非金融企业债务融资工具”的发行实行注册制,监管者不代替市场主体作价值判断,严格按照风险自负的市场规则进行信用风险的管理。两条路径下的债券发行规则及其配套制度,最终造成交易所市场与银行间债券市场发展的严重不均衡,在投融资双方风险管理意识一致淡化的情形下信用风险不断累积,进而导致近年来债券实质违约事件爆发。第三部分通过系统分析公司债券发行的逻辑基础与区块链技术的本质,发现区块链技术与公司债券发行逻辑的高度契合及其对债券发行过程的优化。投资者投资公司债券时,面临的主要风险是公司的信用风险,因此公司债券的发行亟需摒弃以往政府“父爱式”的信用担保,而由市场对公司的商事信用进行动态评价。而区块链技术的本质可概括为:信用的机器,这与公司债券发行的逻辑基础高度契合,同时其技术特征决定了在信用风险管理方面给公司债券发行带来了新的机遇。第四部分分析区块链技术嵌入公司债券发行之后可能带来的新风险。技术难免具有双面性,区块链技术在为公司债券的发行提供信用风险管理的解决方案的同时,也带来了新的风险。如基于智能合约而引起的实时欺诈、开放式系统下对反洗钱机制的冲击以及去中心化结构下带来的投资者保护难题等。因此,区块链技术嵌入公司债券发行后的制度设计,在满足以商事信用为发行基础的逻辑之余,也要合理防范由于技术带来的新风险。第五部分针对区块链技术为公司债券发行带来的机遇与挑战,总结出区块链技术下我国公司债券发行制度的发展方向应朝着四个目标前进:技术规则与法律规则的协同共治、发行市场与监管规则的统一、基于管制、信誉以及代码之信任的互补以及融资准入与投资准入的合理协调。
【学位单位】：华中师范大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：D922.287

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