上市公司退市：理论分析和制度构建

发布时间：2020-10-26 17:24

　　 上市公司退市是指上市公司的股票因各种原因在特定证券市场暂停或终止交易的法律行为。在我国，由于上市公司退市制度不健全，上市公司只进不出的现象比较严重，严重影响了证券市场功能的有效发挥。本文在对国内外上市公司退市制度的相关问题进行探讨的基础上，提出了我国上市公司退市制度的完善建议。全文共分六个部分： 第一章是全文的理论奠基，主要论述上市公司退市制度对证券市场的价值和意义。本章首先分析了上市公司退市制度的含义及退市制度相关概念的含义，并将上市公司退市分为强制退市和自愿退市两种，其中自愿退市又分为撤回上市和私有化退市。之后，本章分别从契约理论、生命周期理论、证券市场风险等方面论述了建立上市公司退市制度的必要性，同时，还对上市公司退市制度对证券市场的影响进行了分析，认为上市公司退市制度有利于证券市场的资源优化配置，有利于提高证券市场效率，有利于减少证券市场的系统风险和非系统风险，另外上市公司退市制度还有利于保护投资者利益。 第二章对上市公司强制退市制度进行了分析。本文对我国和国外成熟资本市场强制退市的标准和程序进行对比分析后认为，国外强制退市制度具有以下特点：(1)退市标准具体、明确、多元；（2）退市程序易于操作且公正；（3）证券交易所在退市过程中享有较大的权力，在退市标准和退市程序的执行上具有较大灵活性。而我国强制退市制度则存在以下缺陷：（1）退市标准不确定、不易操作、易于规避、缺乏反映市场动态的数量标准；（2）退市程序不确定，退市程序中行政色彩过浓，被强制退市的上市公司无法得到有效救济，这些原因导致我国上市公司强制退市制度效率低下。本章还以会计规则为分析视角论述了三年连续亏损的退市标准的缺陷，认为该标准人为地拉长了上市公司的退市过程，影响了上市公司退市制度的执行效率。 第三章对上市公司自愿退市制度进行分析。本文认为，上市公司自愿退市多数是基于成本和收益的考虑，当上市公司从证券市场退出可以获得较大收益时，就可能会选择撤回上市或通过私有化方式退出证券市场。本章对上市公司自愿退市的方式进行了分析，认为自愿退市中撤回上市方式比较简单，只要股东大会同意即可申请退市，但是私有化退市的方式却相对复杂，包括收购、合并、股票合并、资产出售等众多方式。另外本章还对美国自愿退市的法律进行了分析，认为在上市公司退出证券市场的过程中，中小股东的利益极易受到侵害，因此，美国证券市场自愿退市的立法主要以保护投资者利益为主。最后，本章对我国上市公司自愿退市进行了研究，认为我国虽然存在少数以私有化方式进行的自愿退市的案例，但是，在这些私有化退市案例中，市场行为特征并不明显，多数私有化退市行为是国有企业内部实施重组的重要手段，同时我国在私有化退市中还存在信息披露不充分、中小股东在私有化退市中无决定权、目标公司董事会的独立性难以保证等问题。 第四章对我国上市公司退市制度的外部环境进行了分析。上市公司退市制度的建立是一项系统性工程，要保持其高效运行必须要依赖一系列外部相关配套措施的及时跟进。本文认为，从外部环境看，我国上市公司退市制度难以有效建立，主要有以下原因：（1）行政权力过度介入上市公司退市，退市规则在执行时受制于行政权力；（2）证券发行制度造成上市公司壳资源稀缺，上市公司退市成本太高；（3）缺乏多层次资本市场体系，上市公司退市后股票无法流通；（4）缺乏成熟的兼并收购市场，绩效差的上市公司不想主动退市，同时也不容易被兼并收购，只能停留在市场中。 第五章重点对上市公司强制退市和自愿退市中的中小股东权益保护问题进行了研究。在强制退市中，本文认为应当明确上市公司、上市公司管理层、证券交易所在退市中的责任，为利益受损的中小股东提供一个有效的司法救济渠道，还应当完善强制退市中的信息披露机制，要求上市公司在强制退市过程中进行持续、充分的信息披露，这样才能有效降低信息不对称对中小股东的影响，确保其做出理性的投资决策。对于自愿退市，本文以私有化退市为例进行分析，在对美国经验进行研究的基础上提出，在我国要从保证中小股东对自愿退市的批准权、建立控股股东诚信义务、强化信息披露机制、建立专门委员会、建立股价评估机制等方面对上市公司退市中的中小股东权益保护措施进行完善。 第六章对构建我国上市公司退市制度提出了完善建议。作者认为，完善我国上市公司退市制度需要从三方面着手：完善上市公司强制退市法律制度；完善上市公司自愿退市法律制度；优化上市公司退市的外部制度环境。完善我国上市公司强制退市制度的建议包括：协调证券监管部门与证券交易所在退市中的职权；进一步细化我国上市公司强制退市标准和退市程序，增强法律的确定性与操作性；建立科学的、多元的强制退市标准，防止上市公司规避退市。对于自愿退市，作者认为必须逐步改善我国现阶段上市公司自愿退市无法可依的局面，为上市公司自愿退市建立统一适用的规则，应当通过完善证券交易所自律规则、证券监管机构的部门规章、以及《证券法》、《公司法》等相关法律对上市公司自愿退市进行规范，各个法律相互配合，密切联系。优化上市公司退市外部制度环境的措施包括：（1）减少行政权力对上市公司退市的干预；（2）证券发行市场化，减少行政管制；（3）发展多层次资本市场，建立有效的上市公司退市渠道；（4）建立有效的兼并收购市场，让更多劣质公司通过收购兼并方式退出证券市场。
【学位单位】：华东政法大学
【学位级别】：博士
【学位年份】：2012
【中图分类】：D922.287
【文章目录】：
摘要
abstract
前言
    一、 研究意义
    二、 文献综述
    三、 研究方法
第一章 上市公司退市基础理论分析
    第一节 上市公司退市法律制度概述
        一、 上市公司退市的内涵
        二、 上市公司退市的方式：强制退市与自愿退市
    第二节 上市公司退市制度建立的必要性分析
        一、 契约理论与上市公司退市
        二、 生命周期理论与上市公司退市
        三、 证券市场风险与上市公司退市
    第三节 上市公司退市对证券市场的影响
        一、 上市公司退市与证券市场资源优化配置功能的发挥
        二、 上市公司退市与上市公司治理结构的优化
        三、 上市公司退市与证券市场投资者保护
第二章 上市公司强制退市制度分析
    第一节 证券市场的“过滤器”----上市公司强制退市概述
    第二节 成熟资本市场强制退市制度分析
        一、 成熟资本市场强制退市的标准和程序
        二、 成熟资本市场强制退市标准和程序评价
    第三节 我国上市公司强制退市制度分析
        一、 我国上市公司强制退市的标准和程序
        二、 我国上市公司强制退市标准和程序缺陷分析
    第四节 我国“三年连续亏损”退市标准再分析----以会计准则为视角
        一、 多角度视野下会计数据的可靠性分析
        二、 上市公司利用会计准则规避退市的案例分析
        三、 “三年连续亏损”退市标准评价
第三章 上市公司自愿退市制度分析
    第一节 “围城之惑”----上市公司自愿退市原因辨析
        一、 上市公司选择离开证券市场的原因分析
        二、 上市公司自愿退市原因实证分析以萨班斯法案后美国上市公司自愿退市为例
    第二节 上市公司自愿退市路径分析
        一、 上市公司撤回上市模式
        二、 上市公司私有化退市模式
    第三节 境外自愿退市立法评析----以美国为例
        一、 从“自由”到“管制”----美国自愿退市法律制度发展脉络
        二、 宽松的退市标准----证券交易所对自愿退市的规定
        三、 13e-3 规则----SEC 对自愿退市的监管
        四、 繁琐的公司内部程序----其他法律对自愿退市的规定
        五、 以投资者保护为中心----美国自愿退市立法评析
    第四节 我国上市公司自愿退市的特征及问题
        一、 我国上市公司自愿退市的政策导向性特征
        二、 我国上市公司自愿退市制度存在的问题：立法缺位
第四章 我国上市公司退市外部制度环境分析
    第一节 “泛行政化”对上市公司退市的影响
        一、 制度变迁下的行政权力与上市公司退市
        二、 行政权力介入下的上市公司退市制度的规则技术“漏洞”
        三、 上市公司退市中中央政府与地方政府的利益冲突
    第二节 证券发行制度对上市公司退市的影响
        一、 我国现行证券发行制度及其弊端
        二、 核准制下的上市公司退市之困
    第三节 多层次资本市场对退市制度的影响
        一、 多层次资本市场与上市公司退市渠道
        二、 成熟市场多层次资本市场体系与上市公司退市
        三、 我国代办股份转让系统与上市公司退市渠道
    第四节 兼并收购机制对上市公司退市的影响
        一、 兼并收购机制在上市公司退市中的作用机制分析
        二、 我国兼并收购机制存在的问题
第五章 上市公司退市与中小股东权益保护
    第一节 上市公司退市中中小股东权益保护的必要性
    第二节 上市公司强制退市与中小股东权益保护
        一、 确立强制退市中上市公司对投资者的民事责任
        二、 建立上市公司强制退市中公司高管责任的追偿机制
        三、 建立强制退市中股东对证券交易所的诉讼机制
        四、 完善上市公司强制退市中的信息披露制度
    第三节 上市公司自愿退市和中小股东权益保护----以私有化退市为例
        一、 私有化退市中的“强制性”特征和利益冲突
        二、 美国上市公司私有化的司法实践及启示
        三、 私有化过程中中小股东权益保护制度完善建议
第六章 完善我国上市公司退市制度之探索
    第一节 完善我国强制退市制度的对策建议
        一、 完善我国强制退市制度需要探讨与反思的几个问题
        二、 完善我国上市公司强制退市制度的建议
    第二节 我国自愿退市制度的框架构建
        一、 上市公司自愿退市立法路径思考
        二、 上市公司自愿退市制度设计建议
    第三节 优化上市公司退市外部制度环境的建议
        一、 减少行政权力对上市公司退市的干预
        二、 证券发行上市制度的市场化设计
        三、 健全上市公司退市渠道----完善多层次资本市场体系
        四、 完善上市公司兼并收购机制
结论
参考文献
在读期间发表的学术论文与研究成果
后记

【参考文献】

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本文编号：2857286