中国电力产业融资机制研究

发布时间：2020-04-06 23:15

【摘要】：电力产业是国民经济中具有先行性的基础产业,是关系国计民生的重要产业,电力产业的可持续发展是国民经济平稳运行的重要保障。电力产业的发展毫无疑问需要大量的资金支持,但仅靠政府财政投入远远不能满足发展的需要,因此,拓宽融资渠道,进行多元化融资、市场化融资是必然选择。另外,随着中国电力产业政企分开、厂网分开、竞价上网等一系列市场化改革措施的不断推进,中国电力产业融资机制已跟不上电力产业改革的步伐,亟待进行市场化改革和创新。本文研究综合运用产业经济学、金融学、博弈论、计量经济学、统计学、数学等相关学科知识,从机制及融资的权威定义出发,归纳出电力产业融资机制的三要素,并以此作为全文研究的基点和贯穿全文的主线索。按照“理论推演——具体论证——对策建议”的研究范式,多角度、多层面、深入系统地剖析中国电力产业融资机制的现状和未来,并提出一整套切实可行的引导其健康发展的创新策略。从融资机制的定义来看,电力产业融资机制包括三要素:融资主体、融资结构、融资方式,它们分别对应着电力产业融资中的三大基本问题:即:由谁来进行融资?资金来源是什么?采取何种方式融资?其中,融资主体是基础,决定融资结构的构成和融资方式的选择范围,融资结构和融资方式相互影响。这是贯穿本文研究的主线索。在此基础上,基于古诺博弈模型和成本收益模型对融资主体行为的分析,结果均显示电力产业融资中存在政府的最优行为边界(即图2.6中的AB段),电力行业准入门槛的“适度”(区间[(T1)~(1/2) , (T2)~(1/2)]),才有助于市场整体效益和社会福利水平的提升。为明确本文研究对象所处的现实环境,运用DEA模型对我国上市电力企业近五年的融资效率进行评价,结果发现上市电力企业的整体融资效率不高,60%以上的企业处于明显非效率单位。此外,企业资产规模与企业效率并未成正比例变化,相反规模越大的企业,效率都比较低,呈现规模报酬递减。这说明,上市电力企业作为电力产业中优秀企业的集中代表,其融资效率尚且不高,更勿谈整个电力产业。而造成电力产业融资效率低的原因可能是融资主体单一、融资结构不合理等,因此创新电力产业融资机制刻不容缓。就中国电力产业融资机制而言,在融资主体上,逐渐由单一向多元化转变,融资主体的市场化程度不断加深,但融资主体单一化、政府与市场职责分工不清晰等问题仍然存在。在融资结构上,以内源融资为辅,外源融资为主;间接融资比重过高,直接融资比重过低,这种融资结构不符合电力产业市场化发展的要求。另外,实证分析表明,一方面公司规模、盈利能力、资产抵押价值、成长性、税负水平、运营效率、风险水平是影响上市电力企业资本结构的主要因素,其中运营效率的影响力度最大,资产抵押价值次之,风险水平最小。另一方面,上市电力企业最优资本结构比为0.365,而我国大多数电力上市企业未达到最优值。在融资方式上,经历了财政主导的融资方式、银行主导的融资方式、银行与资本市场共同主导的融资方式这三个阶段。目前主要运用财政融资、银行贷款、上市股权融资、项目融资等传统方式,融资方式单一的问题比较突出。为建立健全中国电力产业融资机制,必须从融资主体多元化,融资结构合理化,融资方式多样化三方面努力,从源头上进行改革和创新,发挥三方合力,实现“四两拨千金”。融资主体多元化应从民间投资进入的制度安排、打造电力产业融资平台、明确政府行为边界三方面同时进行。优化融资结构应坚持静态与动态平衡、长期与短期平衡、风险与收益平衡、存量与增量平衡四项原则,从增加债券融资总量,优化股权融资结构以及改进银行贷款形式三方面发力,并努力完善债券融资的法律环境,实现股权所有结构多元化,强化银行贷款约束机制。通过国内外比较发现:PPP、PFI融资方式是中国电网融资方式创新的有效选择,而资产证券化、融资租赁是中国电源融资方式的创新选择。本文的研究兼具理论性和实用性,是理论指导实践的研究成果,其理论上的贡献是厘清电力产业融资机制的理论发展脉络,构建系统的理论分析框架;实践中的贡献是呈现国内外电力产业融资机制的全貌,为其健康发展提供智力支持。
【图文】：

模型,效率图,基本原理,思想模型

首先应对中国电力产业的融资效率有清晰的了个电力产业的相关数据很难搜集齐全，因此，在实证研究为考察样本，电力上市公司是电力产业中优秀企业的集中定的示范效应。基于以上考虑，本章运用 DEA 基本原理电力企业融资效率的评价模型（CCR 和 BCC），通过选取、深交所上市的 49 家电力企业的面板数据，实证分析我效率，以此呈现我国电力产业融资效率状况，探讨提高我途径。本章分析之目的是明确本文研究对象所处的现实环价的 DEA 方法介绍(Data Envelopment Analysis，DEA)，，是数学、运筹学、数一个新的交叉领域[80]，是基于法雷尔（Farrell）的前沿生度效率的非参数方法。它是由美国学者 A Charnes、W 在 1978 年开始创建。到现在，已经有很多的 DEA 模型，分析的非常常用的一种分析工具。其大致思想如图 3.1 所

效率图,技术效率,分布情况,电力企业

博士学位论文表 3.4 49 家上市电力企业融资效率的整体情况TE（技术效率） PTE（纯技术效率）市电力企业企业数所占比例企业数所占比例有效①7 14.3% 13 26.5%非有效 42 85.7% 36 73.5%经测算的上市电力企业的相对效率值即 TE（技术效率）和 PTE（纯技术效率布情况如图 3.2 和图 3.3 所示。图 3.2 和图 3.3 横坐标表示我国上市电力企业率区间值，纵坐标表示效率位于所在区间的相应企业数占总体的百分比。
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F832.4;F426.61

【参考文献】