能源期货市

发布时间：2020-10-29 14:11

　　 随着我国碳排放权交易体系日趋完善和成熟,碳排放权的金融属性不断增强,能源期货市场、能源股票市场与碳市场的非线性链接关系不断突显。在解析能源期货市场、能源股票市场与碳市场相互影响原理的基础上,通过分析选取和构建了中证能源期货综合指数、能源上市公司股票价格和深圳碳排放权现货价格实证研究变量,获取和计算了三者2013年8月至2018年10月的周交易数据。基于变量数据的探索性分析,构建了描述能源期货市场、能源股票市场与碳市场之间非线性动态关系的MSVAR模型。通过模型运用和实证分析,揭示了能源期货市场、能源股票市场与碳市场非线性关系动态演变规律。首先,能源期货市场、能源股票市场和碳市场之间存在平稳和非平稳两种状态,市场间的价格波动呈现出区制转换效应,非平稳的市场状态比平稳的市场状态具有更强的持续性;第二,国内能源期货市场和能源股票市场对碳市场影响较大,但碳市场对能源期货市场和股票市场影响较弱;第三,中证能源期货综合指数、能源股票价格和深圳碳排放权现货价格3个变量之间存在非线性空间传导效应,说明能源期货市场、能源股票市场和碳市场之间呈现出结构变化和非线性特征,研究发现碳市场价格对于自身的冲击都显著强烈于对其他市场的冲击,且冲击具有持久性。上述非线性关系动态演变规律将有助于我国统一的碳排放权交易市场的建立和完善。
【部分图文】：

１２月３１日为基期，基点为１００。中证能源??期货综合指数能全面观测能源期货市场价格变动趋势。??目前，我国碳市场还是以区域市场为主，还没有建立??起统一完善的碳排放权交易市常从２０１３年起，我国先??后在北京市、天津市、上海市、重庆市、广东盛湖北盛深??圳市启动７个碳交易试点，探索建立碳交易机制。其中，??深圳市碳排放权交易所是中国第一个开业的碳排放权交??易所，也是中国市场活跃度最高的交易所。作为国内首个??启动的碳排放权交易市场，深圳碳排放权交易市场一直被??寄予厚望。从图２可以看出，深圳碳排放权市场自交易以??来，累计成交量和累计成交额呈现出大幅上升，交易活跃。??我国是能源生产和消费大国，能源上市公司股票市场??在金融市场中占据非常重要的地位。在本文的研究中，选??取沪深股票指数成分中构成ＷＩＮＤ能源指数成分的７６??家上市公司为研究样本。剔除６家已经被ＳＴ的上市公??司，最终保留了?７０家能源上市公司，具体名称如表１所??示。ＷＩＮＤ能源指数成分中的７０家能源上市公司股票价??格对中国能源行业股票价格具有很强的代表性，而且，这??些公司也在积极参与政府提出的减排政策，调整产业结??构。本文用表１中７０家上市公司股票周收盘价的平均值??作为能源股票市场价格，国内碳排放权交易市场在２０１３??年才有交易数据，因此能源上市公司股票价格应该从??２０１３年开始计算。但在实际处理过程中发现，有１２家公??司是在２０１３年以后上市，考虑到研究的准确性，能源公司??股票价格采用式（１）进行计算“表示第ｉ个上市公司，ｊ??表示公司上市的年份。??—十?Ｐｉ．ｊ??ｈｎｃｒｇｙ５?—?／?，—；—，??ｗ?１

注：＊表示滞后期选择标准。??Ｒｅｓｐｏｎｓｅ?ｏｆ?ＤＬＥＦＣＩ?ｔｏ?ＤＬＥＦＣＩ?Ｒｅｓｐｏｎｓｅ?ｏｆ?ＤＬＥＦＣＩ?ｔｏ?ＤＬＳＺＡ??Ｒｅｓｐｏｎｓｅ?ｏｆ?ＤＬＥＦＣＩ?ｔｏ?ＤＬＺＣＩ??Ｒｅｓｐｏｎｓｅ?ｏｆ?ＤＬＳＺＡ?ｔｏ?ＤＬＥＦＣＩ?Ｒｅｓｐｏｎｓｅ?ｏｆ?ＤＬＳＺＡ?ｔｏ?ＤＬＳＺＡ??Ｒｅｓｐｏｎｓｅ?ｏｆ?ＤＬＳＺＡ?ｔｏ?ＤＬＺＣＩ??Ｒｅｓｐｏｎｓｅ?ｏｆ?ＤＬＺＣＩ?ｔｏ?ＤＬＥＦＣＩ?Ｒｅｓｐｏｎｓｅ?ｏｆ?ＤＬＺＣＩ?ｔｏ?ＤＬＳＺＡ??图４?ＶＡＲ（２）模型脉冲响应图??Ｒｅｓｐｏｎｓｅ?ｏｆ?ＤＬＺＣＩ?ｔｏ?ＤＬＺＣＩ??

第５期??邹绍辉，张甜：能源期货市尝能源股票市场与碳市场非线性关系动态分析??回报率乘以３６０得到的。中证能源期货指数和能源股票??价格的平均年复利投资回报率分别为６．３１％和０．５３％，碳??市场投资回报率为０．７９％．本文认为出现这种差异是由于??各市场变动趋势不同造成的，具体变动情况见图３。??１４０．００???能源期货价格一碳市场价格?能源股票价格??图３各变量变动趋势??相应地，可计算出各变量间的相关系数矩阵，具体见??表３。根据表３，中证新能源期货综合指数和深圳碳排放??权交易价格有较高的相关性，相关系数为０．７９６１?；中证能??源期货综合指数（ＫＦＣＩ）、能源上市公司股票市场（ＺＣＩ）与??和深圳碳排放权交易价格（ＳＺＡ）之间均为负相关，相关系??数分别为一０．１５６６和一０．０２６。这也说明了三个市场间可??能存在一个较为复杂的非线性动态关系。??表３相关性矩阵??ＫＦＣＩ??ＳＺＡ??ＺＣＩ??ＫＦＣＩ??１??－??－??ＳＺＡ??０．７９６１??１??－??ＺＣＩ??一０．１５６６??一?０，０２６??１??３．２?实证模型??本文的主要目的是研究能源期货市尝能源股票市场??和碳市场之间的动态演变关系，三大市场分别由中证能源??期货综合指数、能源股票价格和深圳碳排放权交易价格３??个变量代表。在应用ＶＡＲ模型之前，必须确定序列的最??优滞后阶数，并检验上述３个变量之间是否存在协整关??系。如果没有通过单位根检验，需要对变量进行差分处理??直至序列平稳。此外，需要对不平稳的序列做协整检验，??观察是否存在协整关系。在单位根检验中，最常用的是??Ｈｃｎｒｉｑｕｃｓ?和?Ｓａｄ
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本文编号：2861011