投资者异质性与证券市场定价——理论模型与中国的经验证据
本文关键词： 投资者异质性 价格预期 交易行为 定价模型 出处：《投资研究》2011年08期 论文类型：期刊论文
【摘要】：本文从投资者异质性的客观现实出发,通过对投资者二维视角的交叉分类与相关行为的探讨,提出了一种按交易特点与行为依据的新的分类方案,即将投资者分为套利交易者、价格预期交易者和量能变动交易者三类。在此基础上分别建立了各类投资者的需求函数,通过对证券市场供求函数的讨论,利用均衡分析方法构建了基于投资者异质性的证券市场定价模型,并以我国证券市场1999-2011年的月度数据为样本进行了实证分析。实证结果表明:我国证券市场价格主要由价格预期交易者的诱导性策略行为与量能变动交易者的羊群行为决定,套利交易者的套利行为对市场价格没有显著的影响,证券市场扩容也未对市场价格的形成产生系统性冲击。
[Abstract]:Based on the objective reality of investor heterogeneity, this paper puts forward a new classification scheme based on the characteristics and behavior of investors, which is divided into arbitrage traders. On the basis of this, the demand function of all kinds of investors is established, and through the discussion of the function of supply and demand in the securities market, The pricing model of securities market based on investor heterogeneity is constructed by using equilibrium analysis method. Based on the monthly data of China's securities market from 1999 to 2011, the empirical results show that the price of China's securities market is mainly determined by the induced strategic behavior of price expectation traders and the herding behavior of quantitative variable traders. The arbitrage behavior of arbitrage traders has no significant influence on market price, nor does the expansion of securities market have a systematic impact on the formation of market price.
【作者单位】： 天津财经大学中国经济统计研究中心;天津财经大学统计学系;天津财经大学;
【基金】：国家社科基金项目“不确定性、概率分布设定错误与风险管理方法研究”(项目批准号09BTJ008)的资助
【分类号】：F224;F832.51
【参考文献】
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本文编号：1523753
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