交易所与银行间债券市场交易机制效率研究

发布时间：2018-09-06 18:11

【摘要】：通过构建交易价格分解模型,将交易机制效率进行量化,构造度量交易机制效率综合性指标,该指标充分考虑不同市场交易主体和流动性差异;剔除价差中的逆向选择部分,提取成交价格与有效价格的真实偏离,同时将价格波动归结为由债券新息引起的波动和由交易机制摩擦引起的波动两部分。选取在交易所和银行间市场同时交易的跨市国债作为研究对象,运用逐笔成交高频数据计算交易机制效率综合性指标的平均值和标准差,对两个市场交易机制效率进行对比研究。实证结果表明,交易所债市竞价交易机制价格误差更小,交易机制效率更高;银行间债市较大的报价价差源于做市商的逆向选择风险防范,而做市商机制的真实交易成本与交易所竞价机制相差较小,这种交易成本虽然不利于频繁买卖的现券交易,但对于大宗交易者来说可以忽略。
[Abstract]:By constructing a transaction price decomposition model to quantify the efficiency of the trading mechanism, a comprehensive index to measure the efficiency of the trading mechanism is constructed, which fully takes into account the differences between different trading bodies and liquidity in different markets, and removes the adverse selection part of the spread of the price. The real deviation between the transaction price and the effective price is extracted. At the same time, the fluctuation of the price is divided into two parts: the fluctuation caused by the bond innovation and the fluctuation caused by the friction of the trading mechanism. The cross-market treasury bonds traded simultaneously in the exchange and interbank markets are selected as the research object, and the average and standard deviation of the comprehensive index of the efficiency of the trading mechanism are calculated by using the high-frequency data of the transaction line by transaction. This paper makes a comparative study on the efficiency of the two market trading mechanisms. The empirical results show that the price error of the bidding trading mechanism in the exchange bond market is smaller and the efficiency of the trading mechanism is higher. But the real transaction cost of market maker mechanism is little different from that of exchange bidding mechanism. Although this kind of transaction cost is not conducive to frequent trading in cash trading, it can be ignored for large traders.
【作者单位】：南开大学经济学院;
【基金】：天津市政府资助项目(NKCO7030)~~
【分类号】：F832.51

【参考文献】

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【共引文献】

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