基于分形维的基金投资风格识别及漂移量化研究

发布时间：2019-08-11 19:57

【摘要】：有效市场假说已受到越来越多的现实挑战,文章在分析我国股市风格呈分形特征的基础上,把分形市场理论探索性地引入到基金投资风格领域,提出了基于分形维数的投资风格识别方法,并以我国79只开放式股票型基金为样本进行实证研究。结果表明:该方法能较好对基金投资风格进行准确性识别,大部分基金具有风格错配现象,比现有的两种主流风格识别方法更符合目前分形市场的现实背景,为基金经理与投资者提供了一种更加贴近现实市场的投资风格识别方法,使识别效果更加准确客观;并借鉴基尼系数的思想构建了风格一致性指标(CIS)来量化投资风格漂移程度,结果发现78.5%的基金发生了一定程度的风格漂移现象,风格一致性与风格漂移较严重的基金较少,这与证券市场非完全有效呈分形特征有关。
【图文】：

当m =15时,LB检验结果见表2,Q统计量的值在1%显著性水平下均拒绝收益率序列具有线性相关性假设,说明风格资产指数序列存在非线性的相关性。以大盘纯成长型(LPG)风格资产为例,画出三种时间标度(日、周、月)下的收盘价格走势图(见图1),从图1中也可以看出在日、周、月三种时间标度下的大盘纯成长型风格资产走势图具有相似性,说明具有标度不变性的特征;在每种时间标度下的图形中,可以看出具有位置平移自相似性,说明具有自相似性的分形结构。从这两点说明风格资产具有分形特征,呈现长记忆性特征,而不是有效市场假说认为的无记忆性,所以把分形市场理论引入到基金投资风格领域研究更符合证券市场的分形结构现实背景

　　从图4中可知:CIS指标值在0. 01-0. 02之间有62只基金,占78. 5%;在0. 02-0. 03之间有16只基金;在0.03-0. 04之间有6只基金;大于0. 04只有1只基金(华安创新股票基金);在0. 01以下有1只基金(华夏回报混合基金)。也就是说,大部分基金存在风格错配,均发生了一定程度的风格漂移,而风格一致性的基金或风格漂移较严重的基金都比较少(各只有一只),这为基金经理构建一种适度风格漂移投资策略提供了现实可行性。五、结　论从本质上说,我国基金市场是一个典型的分形市场,股市风格资产指数呈现尖峰、厚尾、非线性、长记忆性、自相似性、分形分布、多重分形等明显的分形结构。本文虽然只是基于分形维对基金投资风格进行识别研究
【作者单位】： 华南理工大学工商管理学院;
【基金】：教育部人文社科基金2010年度规划项目“基于多重分形理论的基金投资风格漂移风险测度与控制研究”(10YJA630131)
【分类号】：F224;F830.9

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