人民币升值对中国国际资本流动的影响

发布时间：2020-02-04 05:27

【摘要】：汇率波动是影响国际资本流动的重要因素,本文结合中国国际资本流动的主要特点,对人民币汇率波动及人民币汇率升值预期对中国国际资本流动的影响进行经验分析。实证结果表明,中国经济的持续快速发展和人民币升值预期是吸引国际资本大量流入中国的重要因素,人民币升值将会抑制FDI的流入,但不会使我国的FDI明显下降,国内利率也与FDI呈负相关关系。本文认为,人民币名义汇率的适度升值和长期稳定性有利于外资的合理流入,但目前阶段应加强资本监管,预防经济风险。
【图文】：

型估计的数量关系，描述 VAR 模型中一个内生变量的冲击给其它变量所带来的影响，便于直观考察变量间的动态关系。图 4 显示了 FDI 和短期资本流动(SCF)受人民币汇率、汇率预期、工业增加值增速变动、利率差等因素扰动时的冲击反应。人民币汇率水平和利率差对 FDI 流入的冲击为负，汇率预期和工业增加值增速的冲击影响均为正。在短期资本流入的脉冲响应中，各因素的影响均为正。图 4 FDI和 SCF脉冲响应函数分析人民币升值，在短期内对 FDI 流入的影响不大，但可能改变的是外资流入的结构。在人民升值的预期下，外资将减少对贸易产品制造业和高新技术产业的投资，而加速对我国企业资产或股权实施并购，增加外商对我国房地产市场和股票交易市场的投资，以获取资产增值和人民币升值的双重收益。但是，从长期来看，，人民币升值将会抑制 FDI 流入。由于具有较高返销比的跨国公司的销售收入较多以外币计价

方差分解(variance decomposition)给出对 VAR 模型中的变量产生影响的每个随机扰动的相对重要性的信息。模型方差分解显示了各变量影响的相对大小。方差分解的结果由图 5 给出。图 5 FDI和 SCF方差分解分析从图 5 可以看出，在不考虑 FDI 流动自身贡献率的情况下，中国工业增加值增速对 FDI 的解释占第一位，其贡献率最后达到 60%左右，汇率预期、汇率水平和利率因素分别解释了 25%、12%和 5%左右的变动。如果不考虑短期资本流动自身贡献率，中国工业增加值增速对短期资本流动的贡献率最大达到 50%；其次是汇率预期，其贡献率是逐渐增加的，在第 10 期达到近 20%；利率差的贡献率在 16%左右；人民币汇率水平的贡献率较小

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