实物期权视角下的不确定性、学习与新技术投资决策

发布时间：2020-03-01 05:27

【摘要】：不确定性是新技术投资的重要特征,而学习则是消除或降低不确定性的核心机制。基于实物期权理论视角,分析了新技术项目中不同类型不确定性及其解决方式(学习)对新技术预期收益与成本的影响,揭示了新技术投资行为背后的决策机制与路径。特别引入企业内部学习的异质性特征,把技术不确定性的解决分解为学习能力、累积学习效应与边际学习效应3个层次进行讨论,解释了不同企业的新技术投资决策差异。
【图文】：

行相机决策的连续过程。其中,转化的内在机制就是学习。如图1所示,在项目完成前的任意时刻t,令V(t)表示此时新技术的预期收益,Q(t)为项目的预期完成成本。企业会根据V(t)与Q(t)的比较来决定t时刻的投资行为,包括加快或延迟、暂时停止甚至完全放弃等。其中,V(t)主要由t时刻外部的市场环境与需求因素等决定,而Q(t)则可进一步划分为已实际发生成本C(t)与企业根据[0,t]阶段积累的知识与经验所估计的预期剩余完成成本K(t)两部分。可以看出

确定性划分为影响新技术预期收益的市场不确定性和技术进步不确定性,以及与影响预期完成成本的技术不确定性。各类不确定性对收益与成本的影响,如图2所示。图2　不确定性对项目预期收益与成本的影响首先,市场不确定性是指影响新技术未来收益的各种因素是不确定的,如新技术潜在市场需求的变化、新产品价格波动、相关技术标准或产业政策颁布的时机与内容等。这些不确定性在很大程度上并不受企业自身控制或影响,具有系统风险特征;而且消除市场不确定性所需的信息大部分会随时间逐步显现,企业只要等待并观察就可无成本地获取。这种等待中学习(Learning by Waiting)是解决市场不确定性的主要方式,也使得延迟投资具有的灵活性提高了新技术的投资价值。如图2所示,在t时刻状态A下,各种外部不确定性使得新技术的预期收益会出现多种可能状态(范围从B到C)

【参考文献】

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本文编号：2583941