预期与未预期的货币政策对股票市场的影响

发布时间：2020-04-25 08:12

【摘要】：本文以M2增长率作为中国货币政策的度量指标,运用ARIMA预测方法,首次将货币政策分解为预期和未预期的两个部分,进而分析了货币政策对沪深两市的影响。结果表明,股票收益率与未预期货币政策存在显著的正向关系,而股票收益率与预期货币政策基本不相关。基于各行业股票指数的检验进一步验证了这个结论。我们还发现,不同行业对未预期的货币政策的反应程度有所不同,并且这种差异不能用CAPM来解释。
【图文】：

12月的自相关和偏相关函数图如图2所示。由图2知，货币增长率序列的自相关和偏相关函数图均为1阶截尾，但二者在滞后3期时均有突然增加，这种变化可能与季节调整有关。因此，我们认为货币增长率一定与滞后1阶的增长率相关。尽管如此，为了更加准确构造货币增长预测模型，根据简约原则，我们设定p、 q最大项均为3

值得注意的是：实际产出量、物价水平、市场利率以及入市资金量这四个因素之间也很可能存在相互作用（见图1）。图1表明，货币政策通过图中黑色方框中的一系列“机关”影响股票市场。由于“机关”中因素众多，且相互间又存在千丝万缕的联系，作用机理异常复杂。因此， “对于货币政策如何发挥其作用仍没有一致的观点，有关货币政策效应的实证研究通常将货币政策传导机制看做一个‘黑盒子’ ”（Bernanke & Gertler，， 1995）。遵循通常的做法，本文同样忽略货币政策传导机制的细节，仅考察“盒子”两端的因素：货币政策与股票市场。（二）实证模型按 相 关 研 究 的 做 法（ Cornell， 1983a；Bernanke & Kuttner， 2005），我们设定股票收益为预期与未预期货币政策的线性函数：Rt=k+αMPet+γMPut+εt（4）其中

【参考文献】

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本文编号：2640008