美联储量化宽松货币政策效应实证研究

发布时间：2020-06-15 09:35

【摘要】：美国次贷危机引发的全球金融危机是上个世纪30年代以来最为严重的一次危机，全世界因此遭到重创而陷入衰退。为应对金融危机，美、日、英等发达国家的货币政策从常规的利率调整向非常规的以央行资产负债表调整为核心的货币政策操作方式转变，即推行量化宽松货币政策。其中，美国量化宽松货币政策为世人最为关注。截至2012年年底，美联储先后采取了四轮量化宽松货币政策和一轮“QE2.5”的“扭转操作”。本文在相关研究的基础上，对美联储量化宽松货币政策的出台原因、理论与实践、效应进行了较为全面的研究。其中，本文运用广义差分回归、单位根检验、协整检验、Granger因果检验、TVP-VAR等多种计量经济学方法重点研究了美联储量化宽松货币政策的效应。实证结果表明：第一，美联储量化宽松货币政策不能促进金融机构信贷扩张，释放的流动性大部分留在金融机构内部。第二，美联储量化宽松货币政策相关工具有效降低了泰德利差，说明其在降低金融市场风险、维护金融市场稳定发挥了一定的作用。第三，美联储量化宽松货币政策货币供给扩张是房价和股价上涨的格兰杰原因，说明其有力地推动了资本市场的复苏。第四，美联储量化宽松货币政策货币供给的扩张不能刺激经济增长但能提升物价水平，对抑制经济进一步萧条起了一定作用。第五，美联储量化宽松货币政策对于弱化美元具有明显的作用，但作用幅度较小，美国弱化美元的战略意图暂时未能实现。因此，美联储量化宽松货币政策效应是有限的，寄希望于量化宽松货币政策推动经济复苏难以实现。然后，根据美联储持续推行量化宽松货币政策的原因和量化宽松货币政策效应实证结果，本文论述了美联储量化宽松货币政策对中国货币政策操作的启示，以及结合国内外情况，提出了中国降低量化宽松货币政策不利冲击的对策建议。最后，总结全文，并结合当前研究的不足，本文对量化宽松货币政策进一步的研究方向进行了展望。
【学位授予单位】：广东商学院
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F827.12
【图文】：

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19图2-3最近5年黄金价格走势图源：http://www.kitco.cn.可见，美元虽然贬值了，但美国外汇储备中占绝大部分的黄金储备值，何况其他货币的相对升值同样会导致美国外汇储备中货币外汇，美国量化宽松货币政策下，美国的外汇储备只会白白地净增值。却很难掌控自身外汇储备缩水的命运，尤其是有着巨额外汇储备、元又占较大比例的国家，如新兴经济体和 OPEC 国家。长此以往发展中国家的贫富差距必将进一步拉大。因此，美国轮番推出量化是一项非传统的货币政策，更是一种实现自身财富增值的手段，在加大了发展中国家的贫困。这种变相的财富掠夺方式，呈现出一定

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轴效应某种意义上借用了未来的宽松的政策效果。Ugai（2007）对Reifschneider and Williams（2000）利率承诺政策的作用机制，对时间轴效应做出了更为形象的描述。图3-1左侧框图展示了利率政策的发对恶化的经济和价格，央行在当前（时间=0）开始降低政策利率，到第四季度面临零边界约束。随后，即使政策利率保持为零，实际中经济却仍面临着货币不足的境地。为了弥补这一点，例如，央行在第四季度承诺，即使经济和物价苏阶段,也不会不提高利率政策（正常情况下名义利率在第12季度将上升），松的货币政策环境。央行通过这样的承诺，能有效缓解利率处于零边界约束下动性的短缺，并在宽松货币政策不会使经济和价格过热的时点上，重新回到正下理想的政策利率。整个过程，相当于用第12-20季度的流动性宽松来填补第的流动性短缺（即借用平行四边形CDEF 弥补三角形ABC）。如果央行能够“人”说服私人部门接受这一政策立场，那么，正如图3-1右侧框图所示，通过期利率的预期路径进行分解，可得出长期利率将下降。这是继第四季度政策利零而进一步产生货币宽松政策的结果。

【参考文献】