C-TEV约束下增强型指数基金管理实证研究

发布时间：2020-06-16 08:30

【摘要】：本文使用上证综合指数权重前50的股票作为投资范围,运用指数滑动平均方法(EWMA)估计其协方差阵,分别在允许卖空和禁止卖空的情况下考察了积极型组合管理的马科维茨(Markowitz)有效率边界和常量跟踪误差波动(C-TEV)有效率边界,给出了C-TEV模型约束下从输入列表(协方差阵、预期收益)的估计到最优权重的确定的指数基金组合管理的完整例子,比较了允许卖空和禁止卖空两种情形下基于C-TEV模型策略构建的增强型指数基金的事后跟踪误差。在我国基于C-TEV模型构建策略的增强型指数基金面临着两难的困境,即在允许卖空时基金的事后跟踪误差往往超出预先的限制,而在禁止卖空时增强型指数基金又会"退化"成复制型指数基金。
【图文】：

构建基准指数。对前 50 股票 2009 年 4 月 1 日占上证综合指数的权重进行标准化，再将这个基准组合指数化，并设定 2009 年 4 月 1 日的指数值与上证综合指数相等，即得到本文中使用的基准指数。从图 1 可以看出，基准指数基本能够反映上证综合指数的变动。虚线表示上证综合指数走势，实线表示基准指数走势，收益率的计算是通过取自然对数后差分得到的。图 1 基准组合与上证综合指数走势图其次，对每只股票进行描述性统计 ( 如表 1 所示) 。Ljung-Box 检验的滞后期设为 12，结果表明在 5%的置信水平下，只有少数 ( 4 只) 股票的收益率序列存在自相关。因此，EWMA 模型假定收益率序列只有波动相关性与 Ljung-Box 检验的结果基本一致。表 1 前 50 股票的描述性统计编 号 简 称权 重( %)最小日收益( %)最大日收益

五、实证分析( 一) EWMA 模型最优值的确定图 2 表示用最小化 RMSE 的方法获取最优衰减因子的结果。最终选择的全局最优值为 0. 945，与Risk［8］的建议值 0. 94 接近。图 2 中的折线表示每只股票各自的最优值，水平线表示对这些单只股票最优值进行加权后获得的全局最优值; RMSE 图中的竖线是各自最小 RMSE 值，折线表示当衰减因子都取为全局最优 λ 值时每只股票的 RMSE 值。注意到图2 中的第38 只股票 ( 即601398 工商银行) 的最优 λ 值最小，为 0. 766，这说明与其他股票相比，该股票收益率的历史波动性对当前波动性的影响衰减得更快，当前波动性只与较短的历史波动性相关。江西铜业的 RMSE 值在 λ 的两种取值下差别最大，λ 取全局最优时

【参考文献】

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本文编号：2715805