中国货币流动性失衡研究
发布时间：2020-10-24 00:50
2003年至今,中国的宏观经济经历了流动性过剩到流动性不足的失衡周期,流动性问题已经成为我国宏观经济运行中的一个焦点,除了重大的现实意义以外,自从流动性作为一个宏观经济变量在上个世界六十年代被提出以来,尤其是流动性失衡问题,对传统的经济理论也产生了挑战。流动性失衡问题不仅困扰理论界,更重要的是研究流动性失衡对我国经济健康持续的发展有着重要的实践意义。 在借鉴国内外已有研究成果的基础上,对流动性的概念进行了界定,提出了流动性的三维内涵。即流动性的空间维度、时间维度和价值维度。并在内涵界定的基础上对相关概念进行了辩析。 基于理论分析,采用非瓦尔拉斯均衡的思想,以流动性的空间维为主线,遴选出流动性失衡的判定指标,得出对中国流动性状态的基本判定结果:2003年至2005年底中国宏观经济处于流动性失衡;自2006年至2009年3月表现为流动性不足,流动性在短期内完成交替周期,隐藏着中国存在流动性结构失衡的可能。对流动性主体间传递进行了分析,结果显示流动性在主体间传导不畅。在对流动性失衡短期交替原因的解析中,显露出中国股市所代表的虚拟经济对实体经济的挤出效应,导致流动性在虚拟经济和实体经济中的结构性失衡。 为了系统地研究流动性失衡的形成机理,首先在变量间单向单一影响的前提下,分析了流动性的影响因素,得出:货币乘数是影响流动性的重要因素,货币乘数构成中,法定准备金率和定期存款比率的贡献最大;广义货币量的增加可能是由于长期央行刺激经济而释放的货币量集中显现出了效果;在广义货币量向总产出的传导中,存在着结构的问题,具体表现在利率的传导路径不畅、股市的财富效应传导不畅、在拉动经济的三架马车中,国际贸易对总产出贡献最大,而消费和投资贡献少且贡献率较小。另外,虽然在2007年以后,中国受到美国金融危机的影响,对国际贸易等冲击较大,但仅就流动性体系而言,其受到国际流动性的输入效应比之国内影响要小得多,中国流动性失衡的主要原因仍是国内原因。 其次,在流动性价值维的内涵下,研究了流动性对经济的冲击,得出:流动性失衡会使得央行货币政策效力减损;流动性失衡对微观经济变量亦有显著影响,流动性结构性失衡下,经济变量反映与经济理论相悖,在我国表现为流动性过剩与总产出成负相关关系。流动性失衡使得企业价格压力增大,无论是流动性过剩还是流动性不足对价格冲击最大的是PPI,而无法有效地传递到CPI,企业风险增大。除此之外,流动性失衡还对投资结构和股价有直接影响。 最后,在交互影响和多元反馈机制下,采用路径分析的方法研究了流动性各相关变量之间的结构性问题,指出我国流动性失衡至少存在三个方面的结构性困扰:第一,流动性空间维的结构失衡,具体表现为货币流动性向机构流动性和市场流动性的传导不畅;第二,虚拟经济与实体经济的背离,导致了虚拟经济脱离了实体经济自行循环。这是中国流动性失衡最深层次的原因;第三,实体经济中货币传导路径失衡。 在上述研究基础上,提炼出影响流动性失衡的十六个指标,采取灰色关联分析及主成分分析法,构建了中国流动性失衡预警指标体系,采用模糊评判的方法得出结论,即在未来的12个月,中国仍然面临严重的流动性失衡问题。 基于中国流动性失衡的现状,从二个维度三个层面提出了针对流动性过剩的政策建议,提出注入流动性和疏导流动性两种治理流动性不足的对策。总体可以表述为:政策总量控制、机构信贷监管、市场引导监督、政策配套支持。
【学位单位】：中国矿业大学
【学位级别】：博士
【学位年份】：2010
【中图分类】：F822;F224
【部分图文】：
3.1 研究说明（Research Direction）3.1.1 研究思路在系统研究中国流动性之前，必须先对流动性的测度指标进行筛选，判定出中国流动性的状态。本章研究主要根据流动性理论中流动性的主体特征来对各指标进行筛选，从而得出能较为全面解析中国流动性状况的指标体系。在设计出指标体系后，针对中国的流动性状况进行实证分析，判断中国流动性状态。具体地说，研究思路分为以下几个步骤：第一，根据流动性的主体特征，设计出涵盖货币、机构和市场的流动性测度指标体系。第二，测算、判断中国不同时期不同主体的流动性状态。第三，分析不同主体流动性之间的相互影响关系。本章研究的逻辑顺序如图 3-1 所示。
那么广义货币量的变化还可以引起消费信贷可得性的变化，对消费产生而影响总产出。可以表述为：M ↑ (↓)→贷款 ↑（↓）→消费↑（↓）→Y↑（↓）（三）国际贸易渠道在开放经济国家，如果汇率是自由浮动的，货币政策通过汇率对净响也会影响整体经济活动，这就是货币政策的国际贸易传导渠道。所以，货币政策的扩张或收缩会导致利率的下降或上长，国内外利水平改变会促进资本的流出或吸引资本的流入，从而引起本币汇率（E升值，由引带来净出口（NX）增加或减少，最终也会影响到总产出的过国际贸易渠道的货币政策传导机制如下：M ↑ (↓)→r↓(↑)→E↓(↑)→NX↑(↓)→Y↑（↓）3.2 实证分析4.3.2.1 投资途径投资支出渠道传导相关变量之间关系如图 4-8。因而，可将传导路径分
图 4-14 货币政策溢出效应图Figure 4-14 Spillover effect of monetary policy由上述理论分析可以看出，对于实行固定汇率制度的国家，国际流动性过剩带来类似于扩张性货币政策的输出效应，即外国货币增加→本国出口增加→本国 GDP 增加；与此同时，本国外汇储备增加→央行被迫投放货币以维持汇率→本国货币增加→GDP 进一步增加/物价上涨。对于实行浮动汇率制度的国家，外国货币增加→本国出口增加→本币升值→本国进口增加→本国 GDP 下降。由于价格刚性及国际间资产不可完全替代，新开放经济模型表明，国际流动性过剩对实行浮动汇率制度的国家也会产生互利的期间转移效应，即外国货币增加→本国出口增加→本币升值→粘滞价格预期上涨→本国资产的实际利率下降→当期货物比未来货物便宜→外国和本国的当期需求都增加→本国 GDP 增加。4.4.2 实证分析4.4.2.1 数理处理说明（1）样本的选取本文选择美国、欧盟和日本三个国家和地区的流动性作为研究对象，分析
【引证文献】
本文编号：2853781
【学位单位】：中国矿业大学
【学位级别】：博士
【学位年份】：2010
【中图分类】：F822;F224
【部分图文】：
3.1 研究说明（Research Direction）3.1.1 研究思路在系统研究中国流动性之前，必须先对流动性的测度指标进行筛选，判定出中国流动性的状态。本章研究主要根据流动性理论中流动性的主体特征来对各指标进行筛选，从而得出能较为全面解析中国流动性状况的指标体系。在设计出指标体系后，针对中国的流动性状况进行实证分析，判断中国流动性状态。具体地说，研究思路分为以下几个步骤：第一，根据流动性的主体特征，设计出涵盖货币、机构和市场的流动性测度指标体系。第二，测算、判断中国不同时期不同主体的流动性状态。第三，分析不同主体流动性之间的相互影响关系。本章研究的逻辑顺序如图 3-1 所示。
那么广义货币量的变化还可以引起消费信贷可得性的变化，对消费产生而影响总产出。可以表述为：M ↑ (↓)→贷款 ↑（↓）→消费↑（↓）→Y↑（↓）（三）国际贸易渠道在开放经济国家，如果汇率是自由浮动的，货币政策通过汇率对净响也会影响整体经济活动，这就是货币政策的国际贸易传导渠道。所以，货币政策的扩张或收缩会导致利率的下降或上长，国内外利水平改变会促进资本的流出或吸引资本的流入，从而引起本币汇率（E升值，由引带来净出口（NX）增加或减少，最终也会影响到总产出的过国际贸易渠道的货币政策传导机制如下：M ↑ (↓)→r↓(↑)→E↓(↑)→NX↑(↓)→Y↑（↓）3.2 实证分析4.3.2.1 投资途径投资支出渠道传导相关变量之间关系如图 4-8。因而，可将传导路径分
图 4-14 货币政策溢出效应图Figure 4-14 Spillover effect of monetary policy由上述理论分析可以看出，对于实行固定汇率制度的国家，国际流动性过剩带来类似于扩张性货币政策的输出效应，即外国货币增加→本国出口增加→本国 GDP 增加；与此同时，本国外汇储备增加→央行被迫投放货币以维持汇率→本国货币增加→GDP 进一步增加/物价上涨。对于实行浮动汇率制度的国家，外国货币增加→本国出口增加→本币升值→本国进口增加→本国 GDP 下降。由于价格刚性及国际间资产不可完全替代，新开放经济模型表明，国际流动性过剩对实行浮动汇率制度的国家也会产生互利的期间转移效应，即外国货币增加→本国出口增加→本币升值→粘滞价格预期上涨→本国资产的实际利率下降→当期货物比未来货物便宜→外国和本国的当期需求都增加→本国 GDP 增加。4.4.2 实证分析4.4.2.1 数理处理说明（1）样本的选取本文选择美国、欧盟和日本三个国家和地区的流动性作为研究对象，分析
【引证文献】
相关博士学位论文 前1条
1 赵海华;我国货币流动性变化的若干影响因素研究[D];复旦大学;2012年
相关硕士学位论文 前2条
1 郭扬;流动性过剩对我国房地产价格的影响研究[D];吉林大学;2012年
2 薛缘;流动性过剩的定义、监测及货币政策选择[D];复旦大学;2012年
本文编号：2853781
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