人民币国际化发展的历程与前景
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NEWFINANCE11一、实施人民币国际化战略的背景与动机人民币国际化的进程是在2009年开始的，至今已经整整10年时间。10年前中国经济快速增长，很快发展成为了世界第二大经济体。2000年加入WTO后，中国在世界出口中的份额不断增加，2008年以后，有一个跳跃式的增长，2014年之后，在世界出口中的份额稳定在11%左右（见图1、图2）。人民币国际化发展的历程与前景夏乐内容提要：人民币国际化进程始于2009年，是在资本账户没有完全开放的条件下，基于应对人民币升值、获取国际货币红利以及倒逼其他金融改革等动机，由中国政府主动推进的。通过推行人民币跨境结算、发展离岸人民币中心、签署双边货币互换协议等，人民币国际化取得了重大进展。2015年“8.11”汇改后该进程有所放缓。中美贸易战给人民币国际化带来了新的机遇和挑战，债券市场开放应成为人民币国际化的下一个突破口。关键词：人民币国际化“8.11”汇改中美贸易战摩擦中图分类号：F015文献标识码：A文章编号：1006-1770(2019)08-011-06我们预测了世界主要经济体在2011-2021年对全球经济增长的贡献，中国对全球新增GDP贡献大概为三分之一。事实上，2011-2018年，中国对于全球新增经济GDP的贡献在三分之一左右，未来两年应该不会有太多的变化。货币国际化和国际收支及对外经济往来有着紧密联系。当年中国存在资本项目、经常项目下双顺差。经常项目下主要是由出口带来的，这要归功于WTO红利。资本项目下顺差主要源于外国对于中国的直接投资。2008年时，中国资本账户仍处于半封闭状态，鼓励招商引资，但是中资企业在海外投资受到种种限制，只有部分国有大型企业才能进行海外投资，民营企业、小型企业在海外投资是非常困难的。资本自然从其他的国家流向中国。“双顺差”现象的持续，还与中
NEWFINANCE11一、实施人民币国际化战略的背景与动机人民币国际化的进程是在2009年开始的，至今已经整整10年时间。10年前中国经济快速增长，很快发展成为了世界第二大经济体。2000年加入WTO后，中国在世界出口中的份额不断增加，2008年以后，有一个跳跃式的增长，2014年之后，在世界出口中的份额稳定在11%左右（见图1、图2）。人民币国际化发展的历程与前景夏乐内容提要：人民币国际化进程始于2009年，是在资本账户没有完全开放的条件下，基于应对人民币升值、获取国际货币红利以及倒逼其他金融改革等动机，由中国政府主动推进的。通过推行人民币跨境结算、发展离岸人民币中心、签署双边货币互换协议等，人民币国际化取得了重大进展。2015年“8.11”汇改后该进程有所放缓。中美贸易战给人民币国际化带来了新的机遇和挑战，债券市场开放应成为人民币国际化的下一个突破口。关键词：人民币国际化“8.11”汇改中美贸易战摩擦中图分类号：F015文献标识码：A文章编号：1006-1770(2019)08-011-06我们预测了世界主要经济体在2011-2021年对全球经济增长的贡献，中国对全球新增GDP贡献大概为三分之一。事实上，2011-2018年，中国对于全球新增经济GDP的贡献在三分之一左右，未来两年应该不会有太多的变化。货币国际化和国际收支及对外经济往来有着紧密联系。当年中国存在资本项目、经常项目下双顺差。经常项目下主要是由出口带来的，这要归功于WTO红利。资本项目下顺差主要源于外国对于中国的直接投资。2008年时，中国资本账户仍处于半封闭状态，鼓励招商引资，但是中资企业在海外投资受到种种限制，只有部分国有大型企业才能进行海外投资，民营企业、小型企业在海外投资是非常困难的。资本自然从其他的国家流向中国。“双顺差”现象的持续，还与中
NEWFINANCE15五、中美贸易摩擦背景下人民币国际化前景（一）人民币国际化的外部环境挑战与机遇人民币国际化的机遇与挑战见图5。全球贸易放缓、全球不确定性在增大，这些对于人民币国际化未必都是坏事。IMF对人民币国际化持有非常正面的评价，如果人民币能够成为一种新的全球化安全资产，这个对于全球经济是有正面影响的。所以当全球不确定性增大时，对于人民币的国际化可能是一个好消息，但要求这个不确定性不是关于中国的。中国要重新审视人民币国际化的成本，研究人民币国际化对于出口部门会有什么打击，通过签订更多的货币互换可能会带来的风险等。（二）贸易战对人民币国际化的影响第一，特里芬难题自动解决。特里芬难题在于，如果要向全球提供流动性，意味着货币要不断输出，要求本国有逆差；但是另一方面，在一国经济出现持续逆差的时候，就会被怀疑是否能够维持经济强势。人民币国际化之初，大家提出了很多这方面的担心。但是由于贸易战，叠加人口结构等原因，中国已经逐渐从经常项目下的顺差国家向经常项目下平衡国家进发。在这个过程中，贸易战给了中国长期以助力。中国长期将成为贸易平衡国家，这就不存在特里芬难题了。当然我们不确定特里芬难题有多难，但是当中国变成了贸易平衡国家，就不用担心特里芬难题对于人民币国际化的影响了。第二，促进中国新一轮对外开放。中国在实体经济开放方面有很多的亮点，但是很重要是金融体系加大力度开放。这个就给我们提出了挑战，现在汇率制度改革和资本账户开放没有完成，所以人民币国际化推进后，反而会对之前的改革有一些反作用。现在要加大新一轮的对外开放，汇率和资本项目必然会进行新一轮改革，为人民币国际化打下更坚实的基矗第三，全球供应链断裂。预计2019年下半年，美
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