金融周期、货币政策困境与泰勒规则的中国化检验

发布时间：2020-11-10 03:02

　　 传统货币政策主要关注通货膨胀及经济增长,但随着金融周期对经济的作用日益增强,在通货膨胀率保持稳定的同时,金融风险却可能不断累积,因此,金融周期问题值得关注。本文采用2005年3季度至2018年2季度数据,测算了我国信贷市场、股票市场、房地产市场、外汇市场周期,并对各金融市场周期之间的协调性、各金融市场周期缺口对实际产出缺口作用等进行实证分析。最后,对考虑金融周期缺口的泰勒规则进行中国化检验。本文主要结论为:(1)我国信贷市场、股票市场、房地产市场、外汇市场存在明显的周期特征,但各金融市场周期之间的协同性较低。(2)主要金融市场周期缺口会使实际产出偏离均衡状态,但股票市场除外。(3)由于各金融市场周期不协同及各金融市场周期缺口对经济均衡状态的影响,在我国菲利普斯曲线稳定性下降背景下,我国货币政策调控的复杂性和不确定性大大加大。(4)考虑金融周期缺口的泰勒规则在一定程度上与我国货币政策调控实践相符合。
【部分图文】：

“价”两方面指标。同时，根据我国金融市场发展情况，选择信贷市场、股票市场、房地产市场、外汇市场作为分析对象。该部分选择主成分分析法来测算不同金融市场的周期特征。该部分数据范围为2005年3季度至2018年2季度的季度数据，数据均来源于Wind数据库。具体的指标选择如表1。表1主成分分析指标选择对各金融市场“量”和“价”指标提取主成分，并将其作为衡量信贷市场周期特征的变量。得到各金融市场周期特征。如图1可知，各金融市场都存在明显的周期特征。从信贷市场周期特征看，信贷市场周期最高峰在2009年，符合当时“4万亿”刺激政策效果，随后在稳健货币政策下回归正常波动水平。从股票市场周期特征看，股票市场在2007年和2015年出现了两个明显的高峰，代表两次著名的“牛市”。总体来看，我国股票市场多为“熊市”。从房地产市场周期特征看，房地产市场总体波动性较大。从外汇市场周期特征看，我国外汇市场一直处在向下周期中，主要原因在于：2007年金融危机后，世界经济衰退，我国外需减弱，出口创汇下降；同时我国开始，有效提振内需，对外需的依赖性下降。图1各金融市场周期特征（二）金融周期协同性检验理论上看，当一国市场化程度较高时，各金融市场之间资本流动和价格发现功能良好，各金融市场之间的周期波动会呈现协同特征，市场之间的风险会相互传递，并产生“共振”。这加大金融市场的顺周期波金融市场量的指标价的指标信贷市场金融机构?
【参考文献】

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【共引文献】

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本文编号：2877373