人民币国际化进程中的金融风险识别及预警研究
发布时间：2021-04-15 17:41
由于中国资本项目还未完全开放,人民币汇率制度改革还在进行,国内金融市场发育还不完全成熟,金融监管改革还有待改进等,在人民币国际化进程中潜伏着一系列来自国内外的金融风险挑战。本文通过识别人民币国际化进程中的金融风险来源,构建金融风险预警指标体系合成金融压力指数（风险程度指数）,利用马尔科夫区制转移模型对人民币国际化进程中的金融风险演化趋势进行预警研究。结果表明,近年来随着人民币国际化进程的推进,金融风险水平较高,预警显示2018年7月—2020年6月金融压力指数处于高风险区域,预示随着人民币国际化进程加快中国所面临的金融风险水平将会上升。为此,建议重点关注货币政策操作、人民币汇率过度波动、国际资本流动以及资产价格波动等风险来源,防范多种风险来源叠加诱发系统性金融风险,同时应把握好人民币国际化节奏,防范进程过快导致风险加大。
【文章来源】：西安交通大学学报(社会科学版). 2019,39(05)北大核心CSSCI
【文章页数】：10 页
【部分图文】：
图１２００８年１月—２０１８年６月金融压力指数变化趋势
力指数明显位于零线之上，处于较高水平，说明在这些阶段与人民币国际化有关的金融风险增大。图１２００８年１月—２０１８年６月金融压力指数变化趋势本文在研究过程中对计算得出的“２００８年１月—２０１８年６月金融压力指数变化趋势”和我国同一时期的金融风险情况进行了拟合分析，发现本文计算出来的金融压力指数与现实情况基本一致，可以用来预警未来人民币国际化进程中的金融风险。为了进一步分析哪类金融风险对金融压力指数变化的影响效果大，本文绘制了８类风险的堆积面积图，如图２所示。图２人民币国际化进程中的金融风险变化由图２可知，２００８年１月—２００８年１１月，金融压力指数较大主要是因为同期资本流动风险、汇率波动风险较大。２００９年１月—２０１０年２月，金融压力指数较大主要是因为同期资本流动风险、汇率波动风险、货币政策操作风险较大。２０１５年２月—２０１６年５月，金融压力指数较大主要是由于同期汇率波动风险、财政政策风险、货币替代风险、资产价格波动风险和危机传染风险较大。２０１６年１０月—２０１８年６月，金融压力指数较大主要是因为同期汇率波动风险、财政政策风险、货币替代风险、资产价格波动风险和危机传染风险较大。由此可以认为，本文构建的金融压力指数ＦＳＩ可以作为预警人民币国际化进程中金融风险的指数。四、人民币国际化进程中的金融风险预警（一）模型设定目前预警金融风险的主流模型很多，但最主要的分别是Ｌｏｇｉｔ、ＢＰ－神经网络和马尔科夫区制转移等。本文通过比较目前主流模型的优缺点，认为运用马尔科夫区制转移自回归模型拟合并预警人民币国际化进
图３２００８年１月—２０２０年６月中国金融风险状态转换的平滑概率税改法案，优惠力度大，对资金富有吸引力。当前人民币汇率尚未与美元脱钩，美国加息和税改都会通过美元指数走强对人民币汇率产生巨大压力，未来汇率波动风险可能较大，并且加息和税改将吸引全球资金回流，中国可能会继续面临资本外流压力。２０１７年美国退出ＴＰＰ协议意味着其贸易政策的转变，美国对中国的贸易逆差日益扩大，基本占美国贸易总逆差的５０％以上，美国政府极有可能采取贸易保护主义政策，对中国出口贸易产生不利影响。２０１８年美国正式对中国发起贸易战，对华采取一系列不平等措施，给中国带来更大的不确定性与不利影响。从国内环境看，２０１７年中国经济增速６．９％，高于６．８％的预期水平，但在政府“重质轻量”的目标下，２０１８年中国ＧＤＰ增长率为６．６％，经济下行压力加大。未来政府投资可能保持稳定或出现一定程度的下降，消费和出口的不确定性较大，国内将继续面临经济增速下降压力。目前由于经济结构转型艰难，经济增长动力不强，同时国内债务和杠杆水平仍处于高位，货币存量巨大却出现了脱实向虚，诱发资产泡沫，因此未来一定时期国内系统性金融风险可能会升高，妨碍人民币国际化推进步伐。五、结论与政策建议本文在识别人民币国际化进程中主要金融风险源的基础上，构建了金融风险预警指标体系，通过主成分分析法和ＣＲＩＴＩＣ赋值法合成人民币国际化进程中的金融压力指数（风险程度指数）并对金融风险变化情况进行拟合。通过建立马尔科夫区制转移自回归模型，并结合ＡＲＭＡ模型对２０１８年７月—２０２０年６月的金融风险进行了预警，得出以下结论。第一，人民币国际化进程中潜伏着一系列金
【参考文献】：
期刊论文
[1]微观层面系统性金融风险指标的比较与适用性分析——基于中国金融系统的研究[J]. 陈湘鹏,周皓,金涛,王正位. 金融研究. 2019(05)
[2]极端金融风险的有效测度与非线性传染[J]. 杨子晖,陈雨恬,陈里璇. 经济研究. 2019(05)
[3]考虑市场相关性的中国金融压力指数构建方法与实证[J]. 姚晓阳,孙晓蕾,李建平. 管理评论. 2019(04)
[4]跨境资本流动监测预警体系的构建和应用[J]. 陈卫东,王有鑫. 国际金融研究. 2017(12)
[5]人民币入篮后SDR债券市场风险收益特征[J]. 石建勋,王盼盼. 金融论坛. 2017(11)
[6]中国金融压力指数的构建及动态传导效应研究[J]. 徐国祥,李波. 统计研究. 2017(04)
[7]实际有效汇率波动影响了人民币国际化进程吗?[J]. 张国建,佟孟华,梅光松. 国际金融研究. 2017(02)
[8]系统性金融风险的监测和度量——基于中国金融体系的研究[J]. 陶玲,朱迎. 金融研究. 2016(06)
[9]人民币跨境流动与金融失衡——基于VAR和门限模型的经验分析[J]. 任英华,程媛媛,杨炎. 财经理论与实践. 2016(01)
[10]基于金融压力指数的系统性金融风险测度研究[J]. 许涤龙,陈双莲. 经济学动态. 2015(04)
本文编号：3139795
【文章来源】：西安交通大学学报(社会科学版). 2019,39(05)北大核心CSSCI
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【部分图文】：
图１２００８年１月—２０１８年６月金融压力指数变化趋势
力指数明显位于零线之上，处于较高水平，说明在这些阶段与人民币国际化有关的金融风险增大。图１２００８年１月—２０１８年６月金融压力指数变化趋势本文在研究过程中对计算得出的“２００８年１月—２０１８年６月金融压力指数变化趋势”和我国同一时期的金融风险情况进行了拟合分析，发现本文计算出来的金融压力指数与现实情况基本一致，可以用来预警未来人民币国际化进程中的金融风险。为了进一步分析哪类金融风险对金融压力指数变化的影响效果大，本文绘制了８类风险的堆积面积图，如图２所示。图２人民币国际化进程中的金融风险变化由图２可知，２００８年１月—２００８年１１月，金融压力指数较大主要是因为同期资本流动风险、汇率波动风险较大。２００９年１月—２０１０年２月，金融压力指数较大主要是因为同期资本流动风险、汇率波动风险、货币政策操作风险较大。２０１５年２月—２０１６年５月，金融压力指数较大主要是由于同期汇率波动风险、财政政策风险、货币替代风险、资产价格波动风险和危机传染风险较大。２０１６年１０月—２０１８年６月，金融压力指数较大主要是因为同期汇率波动风险、财政政策风险、货币替代风险、资产价格波动风险和危机传染风险较大。由此可以认为，本文构建的金融压力指数ＦＳＩ可以作为预警人民币国际化进程中金融风险的指数。四、人民币国际化进程中的金融风险预警（一）模型设定目前预警金融风险的主流模型很多，但最主要的分别是Ｌｏｇｉｔ、ＢＰ－神经网络和马尔科夫区制转移等。本文通过比较目前主流模型的优缺点，认为运用马尔科夫区制转移自回归模型拟合并预警人民币国际化进
图３２００８年１月—２０２０年６月中国金融风险状态转换的平滑概率税改法案，优惠力度大，对资金富有吸引力。当前人民币汇率尚未与美元脱钩，美国加息和税改都会通过美元指数走强对人民币汇率产生巨大压力，未来汇率波动风险可能较大，并且加息和税改将吸引全球资金回流，中国可能会继续面临资本外流压力。２０１７年美国退出ＴＰＰ协议意味着其贸易政策的转变，美国对中国的贸易逆差日益扩大，基本占美国贸易总逆差的５０％以上，美国政府极有可能采取贸易保护主义政策，对中国出口贸易产生不利影响。２０１８年美国正式对中国发起贸易战，对华采取一系列不平等措施，给中国带来更大的不确定性与不利影响。从国内环境看，２０１７年中国经济增速６．９％，高于６．８％的预期水平，但在政府“重质轻量”的目标下，２０１８年中国ＧＤＰ增长率为６．６％，经济下行压力加大。未来政府投资可能保持稳定或出现一定程度的下降，消费和出口的不确定性较大，国内将继续面临经济增速下降压力。目前由于经济结构转型艰难，经济增长动力不强，同时国内债务和杠杆水平仍处于高位，货币存量巨大却出现了脱实向虚，诱发资产泡沫，因此未来一定时期国内系统性金融风险可能会升高，妨碍人民币国际化推进步伐。五、结论与政策建议本文在识别人民币国际化进程中主要金融风险源的基础上，构建了金融风险预警指标体系，通过主成分分析法和ＣＲＩＴＩＣ赋值法合成人民币国际化进程中的金融压力指数（风险程度指数）并对金融风险变化情况进行拟合。通过建立马尔科夫区制转移自回归模型，并结合ＡＲＭＡ模型对２０１８年７月—２０２０年６月的金融风险进行了预警，得出以下结论。第一，人民币国际化进程中潜伏着一系列金
【参考文献】：
期刊论文
[1]微观层面系统性金融风险指标的比较与适用性分析——基于中国金融系统的研究[J]. 陈湘鹏,周皓,金涛,王正位. 金融研究. 2019(05)
[2]极端金融风险的有效测度与非线性传染[J]. 杨子晖,陈雨恬,陈里璇. 经济研究. 2019(05)
[3]考虑市场相关性的中国金融压力指数构建方法与实证[J]. 姚晓阳,孙晓蕾,李建平. 管理评论. 2019(04)
[4]跨境资本流动监测预警体系的构建和应用[J]. 陈卫东,王有鑫. 国际金融研究. 2017(12)
[5]人民币入篮后SDR债券市场风险收益特征[J]. 石建勋,王盼盼. 金融论坛. 2017(11)
[6]中国金融压力指数的构建及动态传导效应研究[J]. 徐国祥,李波. 统计研究. 2017(04)
[7]实际有效汇率波动影响了人民币国际化进程吗?[J]. 张国建,佟孟华,梅光松. 国际金融研究. 2017(02)
[8]系统性金融风险的监测和度量——基于中国金融体系的研究[J]. 陶玲,朱迎. 金融研究. 2016(06)
[9]人民币跨境流动与金融失衡——基于VAR和门限模型的经验分析[J]. 任英华,程媛媛,杨炎. 财经理论与实践. 2016(01)
[10]基于金融压力指数的系统性金融风险测度研究[J]. 许涤龙,陈双莲. 经济学动态. 2015(04)
本文编号：3139795
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