中国金融业溢出效应对经济政策不确定性的非线性影响

发布时间：2021-05-31 17:36

　　为了从金融市场的角度挖掘当前中国经济政策不确定性居高不下的深层原因,本文选取中国证券市场银行业、保险业、证券业、多元金融四个板块指数的数据,利用广义向量自回归模型构建了我国金融业的溢出指标,并采用分位数与分位数回归的方法得到经济政策不确定性（EPU）与金融业溢出效应之间的非线性关系。实证结果表明:中国金融业的溢出效应具有一定的时变性,且在美国金融危机时期溢出效应显著增强;在不同分位数下,溢出指标和经济政策不确定性关系不同,但从整体上来看,二者为正相关关系。当前金融业的溢出效应较高,经济政策不确定性有上升的态势,监管机构和投资者应审时度势,制定合理的经济政策和投资决策。 

【文章来源】：郑州航空工业管理学院学报. 2019,37(06)

【文章页数】：11 页

【部分图文】：

EPU时间序列

采用(1)式计算各板块的波动性后构建总溢出指数以衡量金融市场的波动溢出效应,选择w=250个交易日,预测期间h=10个交易日的滚动窗口绘制时变的总溢出指数图。从图2的总溢出指数图中可以看到,2008年初,溢出效应指标不足0.3,而在金融危机爆发后,溢出指数最高达0.6,几乎是危机爆发前的二倍;在2013年,中国股市出现“钱荒”,流动性严重不足,可以看到总波动溢出指数从“钱荒”前的0.45上升至“钱荒”结束后的约0.55,上升了10%之多。随着政府的干预,溢出活动逐渐减弱,但伴随着2015年“股灾”的到来,溢出指数从2014年8月约0.48低点跃升到2015年2月超过0.6,且随着2016年的全球股票和油价大跌,总溢出指数又跃升至0.6之多,随后经济逐步稳定,2018年中美贸易战期间,溢出效应又逐步攀升至历史高位。(二)分位数与分位数回归结果

第三,当总溢出指数的分位数居于高位时(0.8<τ<1),此时不论EPU处于何处,即不论此时经济状况如何,总溢出指数与经济政策不确定性成正相关。表2 总溢出指数、经济政策不确定性指数的描述性统计分析 总溢出指数(月度) 经济政策不确定性指数(对数) 均值 0.5015 5.2329 中位数 0.5119 5.2210 最大值 0.6245 6.8409 最小值 0.2830 3.2636 标准差 0.0701 0.7001 相关系数 -0.1774

【参考文献】：
期刊论文
[1]经济政策不确定性冲击与股市波动率——来自宏观与微观两个层面的经验证据[J]. 李力,宫蕾,王博.  金融学季刊. 2018(04)
[2]经济政策不确定性与我国股市波动率预测研究[J]. 雷立坤,余江,魏宇,赖晓东.  管理科学学报. 2018(06)
[3]经济政策不确定性与股票风险特征[J]. 陈国进,张润泽,赵向琴.  管理科学学报. 2018(04)
[4]政策不确定性与股票市场波动溢出效应[J]. 陈国进,张润泽,姚莲莲.  金融经济学研究. 2014(05)



本文编号：3208673