大股东参与的定向增发对资产误定价影响 ——以盈余管理为中介变量

发布时间：2021-06-16 00:01

　　资产误定价是金融市场的异象之一,会导致资本市场资源配置效率低下,不利于实体经济发展,还会因为股价的高估形成金融泡沫。中国作为典型的新兴市场,资本市场价格波动幅度增大,资产误定价现象日趋严重。资产市场价格偏离内在价值不仅受到外部资本市场的影响,也可能是由公司内部矛盾和利益冲突所致,而从公司内部治理角度出发研究的文献尚不多见。根据信息不对称理论、行为金融学投资者有限理性理论和委托代理理论,定向增发是大股东进行市值管理的工具,大股东利用定向增发进行盈余管理粉饰经营业绩,实现股东利益最大化。本文利用中介效应验证方法探究大股东参与的定向增发与资产误定价水平相关关系以及盈余管理是否发挥了中介效应。本文采用文献回顾研究法和实证分析研究法。首先,阐述了研究背景和意义,整理并回顾了定向增发、盈余管理和资产误定价相关文献。其次,基于信息不对称理论、委托代理理论分析了盈余管理在大股东参与的定向增发和资产误定价间的中介效应,并提出了本文的研究假设。再次,采用实证研究法,选取2015-2019年我国A股市场已经进行定增新股的上市公司为研究样本,建立三个模型进行回归统计和中介效应检验,分析定向增发中大股东的参与是... 

【文章来源】：上海外国语大学上海市 211工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：51 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

研究框架图

22通过前两个假设的分析，大股东有强烈的动机想要获取额外利益。通过盈余管理将股价调整至满意水平，是大股东主要采用的方式。根据以上分析，提出以下假设：假设3：大股东参与定向增发通过负向盈余管理的方式加剧了资产误定价程度，盈余管理发挥了部分中介作用，形成了中介效应。4.2中介效应分析4.2.1中介效应分析介绍在解释变量X对被解释变量Y影响过程中，如果X首先通过影响变量M，由M对Y产生影响，那么M就是中介变量。中介效应分析属于间接效应，主要是分析哪个变量属于中介变量，以及中介变量的影响效果。中介分析法前提是假设变量均已标准化或者去中心化。用以下三个回归方程表述变量间的关系。Y=βX+ε1(4-1)M=αX+ε2(4-2)Y=β1X+γM+ε3(4-3)其中，方程(4-1)中的系数β表示解释变量X对被解释变量Y影响的总效应；方程(4-2)中的系数α表示解释变量X对中介变量M影响的效应；方程(4-3)中的系数γ表示在控制了自变量X之后中介效应M对Y的影响效应，αγ乘积构成了间接效应；系数β1表示控制了中介变量M后X对应变量Y的效应，也是X和Y之间的直接效应。ε1-ε3表示残差项。总效应等于直接效应与间接效应之和（MacKinnon,WarsiandDwyer，1995），间接效应是中介效应，即β=αγ+β1。中介效应检验主要是检验αγ效应是否存在及其在总效应中的占比。图4-1和图4-2是三个回归方程的路径图。图4-1总效应路径图图4-2中介效应路径图

22通过前两个假设的分析，大股东有强烈的动机想要获取额外利益。通过盈余管理将股价调整至满意水平，是大股东主要采用的方式。根据以上分析，提出以下假设：假设3：大股东参与定向增发通过负向盈余管理的方式加剧了资产误定价程度，盈余管理发挥了部分中介作用，形成了中介效应。4.2中介效应分析4.2.1中介效应分析介绍在解释变量X对被解释变量Y影响过程中，如果X首先通过影响变量M，由M对Y产生影响，那么M就是中介变量。中介效应分析属于间接效应，主要是分析哪个变量属于中介变量，以及中介变量的影响效果。中介分析法前提是假设变量均已标准化或者去中心化。用以下三个回归方程表述变量间的关系。Y=βX+ε1(4-1)M=αX+ε2(4-2)Y=β1X+γM+ε3(4-3)其中，方程(4-1)中的系数β表示解释变量X对被解释变量Y影响的总效应；方程(4-2)中的系数α表示解释变量X对中介变量M影响的效应；方程(4-3)中的系数γ表示在控制了自变量X之后中介效应M对Y的影响效应，αγ乘积构成了间接效应；系数β1表示控制了中介变量M后X对应变量Y的效应，也是X和Y之间的直接效应。ε1-ε3表示残差项。总效应等于直接效应与间接效应之和（MacKinnon,WarsiandDwyer，1995），间接效应是中介效应，即β=αγ+β1。中介效应检验主要是检验αγ效应是否存在及其在总效应中的占比。图4-1和图4-2是三个回归方程的路径图。图4-1总效应路径图图4-2中介效应路径图


本文编号：3231958