货币政策对房地产金融风险的影响研究——基于SVAR模型与门槛模型的实证分析
发布时间：2022-01-27 09:00
基于主成分分析方法,利用SVAR模型和门槛模型,考量货币政策对房地产金融风险的影响。实证结果表明:货币政策调整会对房地产金融风险产生冲击;M2增长率与房地产金融风险间存在双向因果关系,同业拆借利率和准备金率与房地产金融风险间存在单向因果关系;货币政策冲击对房地产金融风险的影响在不同房价水平上具有非对称性。以货币政策调控时应注意斟酌损益,避免此消彼长,加剧房地产金融风险。
【文章来源】：财经理论与实践. 2019,40(04)北大核心CSSCI
【文章页数】：6 页
【部分图文】：
图２变量间相关性波动图
进房地产企业资金囬流，放松企??业的信贷约束，进而降低房地产金融风险。给定一单??位货币供给量增长率正向冲击，房地产金融风险先小??幅上升而后下降最后恢复至原有水平，目前，房地??产在我国撤ＩＩ着重要投资品时角色，因此，货币供给??的增加会导致大量资本涌人房地产市场ｔ房地产开发??投资増加，拉高各部门的金融杠杆，房地产金融风险??７Ｋ亭提升；此外，货币供应增长率的升高会驱动通货??膨胀率的提升Ｂｌ］，推升房价，进一步促进了房地产投??机与投资需求増加，加剧房地产金融风险。??图１?ＶＥＣＭ正交化脉冲响应函数图??（四）＃健性检验及进一步分析??前文中，考虑到变量原序列的非平稳性以及宏观??变量间存在的长期协整关系，本文构建了货币政策与??本文进一步分析ＶＥＣ模型的正交化脉冲响应??函数，脉冲响斑结果姐图１所示。整体来看，Ｓ货币??政蒙冲击而．导致的會地产蠢１融风险波动大多集藥＃??前５期，＿第６斯开始房地产金融风险会稳定在一??个长期均衡水平上；银行间同业拆借利率和金融机??房地产金融风险的ＶＥＣ模型，但该方法还存在三个??缺陷：一是作为ＶＡＲ模型的变形，只能表明变量］可存??在长期稳定的相关关系，却不能明确其因果关系ｓ二??是该模型翁重分析了变量间的跨期相关性，忽略了变??量间的同期影响；三是货币政策对资产价格具有明显??
财经理论与实践（双月刊）??２０１９年第４期??能在较长期内有效抑制房地产金融风险，但并非一??劳永逸。??ｓｖＯｌ，?ｉｂｏｒ，?ｒｅｆｓ?ｓｖＯｌ，?ｍ２ｒ，?ｒｅｆｓ??Ｇｒａｐｈｓ?ｂｙ?ｉｒ＆ａｍｅ，?ｉｍｐｕｌｓｅ?ｖａｒｉａｂｌｅ，?ａｎｄ?ｒｅｓｐｏｎｓｅ?ｖａｒｉａｂｌｅ??图３：?ＳＶＡＲ模型正交化脉冲响应函数图??３？非对称讀愈检验《?＿Ｔ＿本．文选取了三个赀币??政策的代理变量，而各个变量对房地产金融风险指??标的敏感度及作用路径存在＿异，因此本文迸一步??利用Ｈａｎｓｅｘｉ（２００？？提出的门檻模型方法对各变??輦的非对称效应进行检验。以房价（ｈＰ，万元／乎方??米）为门榧变鼋，控制Ｃ．ＦＩ变动，经Ｂｏｏｔｓｔｒａｐ抽取??２０００次后．检验发现，三个变量均在Ｓ趑的显著性水??平下存在单一门橄值￥具体检验结果如表？所示６??具体乘着＿，謙房价＿?獻９?３．元／平：方米肘ｍ．２．ｒ系数??箄大＊表明在这一房价区问内，货币供应增长率的升??表７门槛模型回归结果??ＶＡＲＩＡＢＬＥＳ??（１）?（２）??（３）??门檻值??９氣餐置信区间??０．５１９３?０．４４７３?０．４６３２??［０．２７１４，０．８７２８］?［０．４４７３，０．４６３２］?［０．４６３２，０．４６３２］??？２ｒ?＊??ｊｉ．ＪＩ齡??ａ．?ｚｓｔｓｐ??ｉｂｏｒ??１．４４２７??（１．０４３６）??Ｃｏｎｓｔａｎｔ??１０．５１６４＊?＊??２６．５２０５?＊?＊?＊??１４．５９９９??（４．?５１１５）??（２．３５６５）??（２．４０８５）??Ｒｅｇｉｏｎ２?ｍ２ｒ??０．５２７５?＊
【参考文献】：
期刊论文
[1]极端金融风险的有效测度与非线性传染[J]. 杨子晖,陈雨恬,陈里璇. 经济研究. 2019(05)
[2]信贷约束、影子银行与货币政策传导[J]. 高然,陈忱,曾辉,龚六堂. 经济研究. 2018(12)
[3]改革开放以来国家宏观调控房地产的政策效应分析[J]. 周建军,孙倩倩. 中州学刊. 2018(11)
[4]货币政策对房价影响的区域差异:来自多层混合效应模型的新证据[J]. 涂红,徐春发,余子良. 南开经济研究. 2018(05)
[5]房价波动、收入差距与消费差距[J]. 周建军,孙倩倩,鞠方. 消费经济. 2018(05)
[6]基于空间异质性的中国住房空置率与房地产金融风险研究[J]. 鞠方,阳娟,黎小佳. 财经理论与实践. 2018(04)
[7]基于缓释乘数的房地产贷款逆周期调节方法[J]. 彭建刚,孙满元,黄宇焓. 湖南大学学报(社会科学版). 2017(03)
[8]房价波动、货币政策立场识别及其反应研究[J]. 谭政勋,王聪. 经济研究. 2015(01)
[9]货币政策应该对住房价格波动作出反应吗——基于两部门动态随机一般均衡模型的分析[J]. 侯成琪,龚六堂. 金融研究. 2014(10)
[10]基于政策工具视角的我国货币政策冲击效应研究[J]. 陈浪南,田磊. 经济学(季刊). 2015(01)
本文编号：3612180
【文章来源】：财经理论与实践. 2019,40(04)北大核心CSSCI
【文章页数】：6 页
【部分图文】：
图２变量间相关性波动图
进房地产企业资金囬流，放松企??业的信贷约束，进而降低房地产金融风险。给定一单??位货币供给量增长率正向冲击，房地产金融风险先小??幅上升而后下降最后恢复至原有水平，目前，房地??产在我国撤ＩＩ着重要投资品时角色，因此，货币供给??的增加会导致大量资本涌人房地产市场ｔ房地产开发??投资増加，拉高各部门的金融杠杆，房地产金融风险??７Ｋ亭提升；此外，货币供应增长率的升高会驱动通货??膨胀率的提升Ｂｌ］，推升房价，进一步促进了房地产投??机与投资需求増加，加剧房地产金融风险。??图１?ＶＥＣＭ正交化脉冲响应函数图??（四）＃健性检验及进一步分析??前文中，考虑到变量原序列的非平稳性以及宏观??变量间存在的长期协整关系，本文构建了货币政策与??本文进一步分析ＶＥＣ模型的正交化脉冲响应??函数，脉冲响斑结果姐图１所示。整体来看，Ｓ货币??政蒙冲击而．导致的會地产蠢１融风险波动大多集藥＃??前５期，＿第６斯开始房地产金融风险会稳定在一??个长期均衡水平上；银行间同业拆借利率和金融机??房地产金融风险的ＶＥＣ模型，但该方法还存在三个??缺陷：一是作为ＶＡＲ模型的变形，只能表明变量］可存??在长期稳定的相关关系，却不能明确其因果关系ｓ二??是该模型翁重分析了变量间的跨期相关性，忽略了变??量间的同期影响；三是货币政策对资产价格具有明显??
财经理论与实践（双月刊）??２０１９年第４期??能在较长期内有效抑制房地产金融风险，但并非一??劳永逸。??ｓｖＯｌ，?ｉｂｏｒ，?ｒｅｆｓ?ｓｖＯｌ，?ｍ２ｒ，?ｒｅｆｓ??Ｇｒａｐｈｓ?ｂｙ?ｉｒ＆ａｍｅ，?ｉｍｐｕｌｓｅ?ｖａｒｉａｂｌｅ，?ａｎｄ?ｒｅｓｐｏｎｓｅ?ｖａｒｉａｂｌｅ??图３：?ＳＶＡＲ模型正交化脉冲响应函数图??３？非对称讀愈检验《?＿Ｔ＿本．文选取了三个赀币??政策的代理变量，而各个变量对房地产金融风险指??标的敏感度及作用路径存在＿异，因此本文迸一步??利用Ｈａｎｓｅｘｉ（２００？？提出的门檻模型方法对各变??輦的非对称效应进行检验。以房价（ｈＰ，万元／乎方??米）为门榧变鼋，控制Ｃ．ＦＩ变动，经Ｂｏｏｔｓｔｒａｐ抽取??２０００次后．检验发现，三个变量均在Ｓ趑的显著性水??平下存在单一门橄值￥具体检验结果如表？所示６??具体乘着＿，謙房价＿?獻９?３．元／平：方米肘ｍ．２．ｒ系数??箄大＊表明在这一房价区问内，货币供应增长率的升??表７门槛模型回归结果??ＶＡＲＩＡＢＬＥＳ??（１）?（２）??（３）??门檻值??９氣餐置信区间??０．５１９３?０．４４７３?０．４６３２??［０．２７１４，０．８７２８］?［０．４４７３，０．４６３２］?［０．４６３２，０．４６３２］??？２ｒ?＊??ｊｉ．ＪＩ齡??ａ．?ｚｓｔｓｐ??ｉｂｏｒ??１．４４２７??（１．０４３６）??Ｃｏｎｓｔａｎｔ??１０．５１６４＊?＊??２６．５２０５?＊?＊?＊??１４．５９９９??（４．?５１１５）??（２．３５６５）??（２．４０８５）??Ｒｅｇｉｏｎ２?ｍ２ｒ??０．５２７５?＊
【参考文献】：
期刊论文
[1]极端金融风险的有效测度与非线性传染[J]. 杨子晖,陈雨恬,陈里璇. 经济研究. 2019(05)
[2]信贷约束、影子银行与货币政策传导[J]. 高然,陈忱,曾辉,龚六堂. 经济研究. 2018(12)
[3]改革开放以来国家宏观调控房地产的政策效应分析[J]. 周建军,孙倩倩. 中州学刊. 2018(11)
[4]货币政策对房价影响的区域差异:来自多层混合效应模型的新证据[J]. 涂红,徐春发,余子良. 南开经济研究. 2018(05)
[5]房价波动、收入差距与消费差距[J]. 周建军,孙倩倩,鞠方. 消费经济. 2018(05)
[6]基于空间异质性的中国住房空置率与房地产金融风险研究[J]. 鞠方,阳娟,黎小佳. 财经理论与实践. 2018(04)
[7]基于缓释乘数的房地产贷款逆周期调节方法[J]. 彭建刚,孙满元,黄宇焓. 湖南大学学报(社会科学版). 2017(03)
[8]房价波动、货币政策立场识别及其反应研究[J]. 谭政勋,王聪. 经济研究. 2015(01)
[9]货币政策应该对住房价格波动作出反应吗——基于两部门动态随机一般均衡模型的分析[J]. 侯成琪,龚六堂. 金融研究. 2014(10)
[10]基于政策工具视角的我国货币政策冲击效应研究[J]. 陈浪南,田磊. 经济学(季刊). 2015(01)
本文编号：3612180
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