投资者情绪与市场收益非对称性波动的实证研究

发布时间：2017-07-08 19:16

  本文关键词：投资者情绪与市场收益非对称性波动的实证研究

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【摘要】：行为金融学理论认为个体投资者会由于认知偏差和情绪影响而导致不合理的投资决策和非理性的决策方式。本文围绕投资者情绪与市场收益非对称性波动展开研究工作,系统回顾了国内外相关问题的研究现状,梳理了投资者情绪与市场收益波动性的相关基础理论,以2003年1月至2014年12月的月度市场数据为基础,采用主成分分析法和偏最小二乘法分别构建情绪指数,通过HP滤波算法分离出情绪序列中的非理性情绪分量,提出研究假设并深入地分析了投资者情绪因素对市场收益非对称性波动的影响效果和传导效应研究。本文的实证研究遵循由简至繁、由线性至非线性的整体研究思路,逐步放松模型关于情绪阈值和线性关系的假设条件,着重从门限区制效应和非线性效应两个角度深入考察情绪对收益非对称性波动的影响效果。通过EGARCH模型验证市场收益波动存在非对称性效应;通过门限回归模型分析在不同情绪阈值区间下收益非对称性波动影响关系的差异性;利用STR模型为实证研究工具,从非线性角度深入探讨投资者情绪因素对市场收益波动非对称效应的影响机制,实证结果表明我国股市收益存在显著的正向非对称性波动,非理性情绪是造成市场收益非对称性波动的重要原因。在此基础上,从平均相关性和平均方差两个系统变量角度深入探讨投资者情绪对市场收益波动影响的传导效应。通过情绪虚拟变量和门限线性回归模型探讨投资者情绪对收益波动非对称性的区制效应,通过建立投资者情绪与市场收益波动、平均相关性和平均方差的“总体效应-分解效应”线性模型和以平均方差、平均相关性为中介变量的Bootstrap抽样优化的多重中介效应检验细致探讨平均相关性和平均方差在不同市场状态下投资者情绪对收益波动产生影响的传导效应。结果表明高涨情绪下平均方差对市场收益波动的影响较为显著,而低落情绪下平均相关性对收益波动有更强的解释能力,非理性情绪使得平均相关性和平均方差对市场收益波动的非对称性作用效果得到显著的强化。
【关键词】：投资者情绪 非对称性波动 门限效应 非线性效应 波动率分解
【学位授予单位】：哈尔滨工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F224;F830.91
【目录】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-10
• 第1章 绪论10-18
• 1.1 研究背景及意义10-11
• 1.1.1 研究背景10-11
• 1.1.2 研究意义11
• 1.2 国内外研究现状及分析11-16
• 1.2.1 国外研究现状11-13
• 1.2.2 国内研究现状13-15
• 1.2.3 国内外文献综述的简析15-16
• 1.3 研究内容16-18
• 第2章 投资者情绪与收益非对称性波动的理论基础18-27
• 2.1 投资者情绪的概念18
• 2.2 波动非对称性的概念18-19
• 2.3 投资者情绪对市场收益波动的影响机理分析19-24
• 2.3.1 基本分析框架19-20
• 2.3.2 投资者情绪对收益波动的影响机理分析20-24
• 2.4 波动率分解理论分析24-26
• 2.5 本章小结26-27
• 第3章 投资者情绪指数构建27-40
• 3.1 变量选取27-29
• 3.2 情绪代理变量描述性统计29-31
• 3.3 主成分分析法投资者情绪指数31-35
• 3.3.1 数据处理31-33
• 3.3.2 实验结果33-35
• 3.4 偏最小二乘法投资者情绪指数35-38
• 3.4.1 数据处理35
• 3.4.2 实验结果35-38
• 3.5 非理性情绪指数38-39
• 3.6 本章小结39-40
• 第4章 市场收益非对称性波动的实证研究40-67
• 4.1 变量选取40-41
• 4.2 研究假设41-42
• 4.3 样本数据检验42-44
• 4.3.1 数据平稳性检验42-43
• 4.3.2 互动关系检验43
• 4.3.3 协整关系检验43-44
• 4.4 投资者情绪与收益非对称波动的关系验证44-48
• 4.4.1 EGARCH模型设定44-45
• 4.4.2 ARCH效应检验45
• 4.4.3 模型估计结果45-48
• 4.5 投资者情绪与收益非对称波动的的门限区制性48-56
• 4.5.1 门限效应检验48-50
• 4.5.2 模型设定50-51
• 4.5.3 模型估计结果及分析51-56
• 4.6 投资者情绪与收益非对称波动的区制非线性56-66
• 4.6.1 STR模型形式及类型设定56-58
• 4.6.2 参数统计推断58-59
• 4.6.3 模型参数估计59-64
• 4.6.4 参数检验64-66
• 4.7 实证结果分析66
• 4.8 本章小结66-67
• 第5章 投资者情绪对收益非对称性波动传导效应的实证研究67-86
• 5.1 研究假设67
• 5.2 变量选取67-69
• 5.3 波动率分解的有效性分析69-70
• 5.4 投资者情绪与股市波动率分解关系验证70-77
• 5.4.1 投资者情绪的虚拟变量回归分析70-73
• 5.4.2 投资者情绪线性区制回归分析73-77
• 5.5 投资者情绪与非对称性波动的传导效应分析77-85
• 5.5.1 简单线性回归分析77-79
• 5.5.2 基于Bootstrap抽样的多重中介效应检验79-85
• 5.6 实证结果分析85
• 5.7 本章小结85-86
• 结论86-87
• 参考文献87-94
• 致谢94

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本文编号：535918