融资融券交易制度下信息透明度对股价波动的影响研究
发布时间：2017-08-17 04:06
本文关键词：融资融券交易制度下信息透明度对股价波动的影响研究
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【摘要】：建设多层次资本市场是我国经济转型的重要支撑,是我国全面深化改革的必然要求。但是我国股票市场一直存在着波动率过高的问题,增加了投资者面临的不确定性,甚至可能引致市场的不稳定,诱发系统性的金融风险,不利于资本市场的健康发展。融资融券交易制度引入了针对个股的融券卖空机制,结束了我国A股市场“单边市”的历史,有利于缓解由于股价高估导致的过度波动,构成了影响股价波动的新因素。本文尝试基于我国融资融券交易制度这一“自然实验”探讨双向交易机制条件下信息透明度对股价波动的影响。双向交易是影响信息传递的关键环节,对信息透明度与股价波动的关系起着重要的“调节作用”。双向交易机制的建立,一方面,健全了信息传递渠道,有利于股价全面吸纳信息,促进股价稳定；另一方面,对上市公司提高信息透明度构成了外在压力,增强了信息透明度对股价波动的稳定作用。本文基于我国深市融资融券标的股票数据,通过研究股票列入融资融券标的事件、融券卖空交易行为以及信息透明度对股价波动的影响,对上述理论分析进行实证检验,结果表明：第一,融资融券交易制度的推出和信息透明度的提高均有利于股价稳定；第二在股票成为融资融券标的后,信息透明度的提高将更加有利于降低股价波动,即融资融券交易制度对信息透明度与股价波动的关系存在“调节作用”。第三,当考虑股价特质波动时,融资融券交易制度的推出和信息透明度的提高均有利于制约噪音交易等非理性因素的影响,降低股价特质波动；融资融券交易制度的“调节作用”同样存在。第四,我国融资融券交易结构中融券卖空交易规模较小,制约了双向交易机制对股价的稳定作用。结合理论分析和实证结果,本文从完善融资融券交易机制、稳步推进融资融券交易扩容、强化信息披露违规监管等方面提出了促进我国股价稳定的政策建议。
【关键词】：融资融券交易制度 信息透明度 股价波动 调节作用
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：
- 摘要5-6
- Abstract6-12
- 第1章 绪论12-22
- 1.1 研究背景和意义12-13
- 1.1.1 研究背景12-13
- 1.1.2 研究意义13
- 1.2 文献综述13-18
- 1.2.1 双向交易机制与股价波动相关研究综述13-16
- 1.2.2 信息透明度与股价波动相关研究综述16-18
- 1.2.3 双向交易机制和信息透明度与股价波动相关研究综述18
- 1.3 研究内容与方法18-21
- 1.3.1 研究内容18-20
- 1.3.2 研究方法20-21
- 1.4 本文创新点21-22
- 第2章 融资融券交易制度下信息透明度影响股价波动的理论分析22-31
- 2.1 融资融券交易制度影响股价波动的作用机制22-24
- 2.1.1 融资融券交易制度与双向交易机制22-23
- 2.1.2 双向交易机制对股价波动的影响分析23-24
- 2.2 信息透明度影响股价波动的作用机制24-28
- 2.2.1 信息透明度的涵义分析24-25
- 2.2.2 信息透明度对股价波动的影响分析25-28
- 2.3 融资融券交易制度下信息透明度影响股价波动的机理分析28-31
- 2.3.1 融资融券交易制度下信息透明度对股价总体波动的影响分析28-29
- 2.3.2 融资融券交易制度下信息透明度对股价特质波动的影响分析29-31
- 第3章 信息透明度和融资融券交易与股价波动的统计性描述31-42
- 3.1 我国股票市场波动率偏高31-34
- 3.1.1 国内外股票市场收益率波动比较31-32
- 3.1.2 我国股票市场波动率测算及描述32-34
- 3.2 我国融资融券交易的特征描述34-37
- 3.2.1 我国融资融券业务快速发展34-37
- 3.2.2 我国融资融券交易与股价波动的统计性描述37
- 3.3 我国上市公司信息透明度的特征描述37-42
- 3.3.1 我国上市公司信息透明度不断提高37-40
- 3.3.2 深交所信息披露考评指标及其与股价波动的统计性描述40-42
- 第4章 融资融券交易制度下信息透明度影响股价波动的实证研究42-50
- 4.1 实证模型构建及变量选择42-45
- 4.1.1 模型设定42
- 4.1.2 变量选择42-44
- 4.1.3 数据来源及处理44-45
- 4.2 实证结果分析45-48
- 4.2.1 融资融券交易制度下信息透明度与股价总体波动45-47
- 4.2.2 融资融券交易制度下信息透明度与股价特质波动47-48
- 4.3 稳健性检验48-50
- 第5章 促进我国股价波动稳定的政策建议50-54
- 5.1 完善融资融券交易机制50
- 5.1.1 适时推进融资融券T+0交易制度改革50
- 5.1.2 完善融资融券交易违规处罚制度50
- 5.2 稳步推进融资融券交易扩容50-51
- 5.2.1 有序扩容标的股票数量50-51
- 5.2.2 降低交易门槛和费用51
- 5.2.3 逐步扩大转融券业务51
- 5.3 强化信息披露违规监管51-54
- 5.3.1 推动信息披露监管转型51-52
- 5.3.2 加大信息披露违规处罚力度52
- 5.3.3 充分调动社会监督力量52-54
- 结论54-56
- 参考文献56-60
- 附录A 读硕士学位期间所发表的论文60-61
- 致谢61
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