融资约束与投资-现金流敏感度的非单调性分析——来自房地产行业预防性动机的证据

发布时间：2017-09-29 03:02

  本文关键词：融资约束与投资-现金流敏感度的非单调性分析——来自房地产行业预防性动机的证据

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【摘要】：投资-现金流敏感度常用于表征企业融资约束水平。然而,对比2000-2011年期间房地产行业"融资约束"与"投资-现金流敏感度"运行特征发现,二者在2007年后,呈现出截然相反的突变结构。这一背离与"KZ(kaplan和zingales)批判"中有关二者"非单调关系"的论述相吻合。理论分析表明,非单调性可归因于企业预防性动机的变化,即存在"融资约束↑→预防性动机↑→投资-现金流敏感度↓"的传导逻辑。而基于预防性动机的流动性平滑模型,进一步检验了上述路径的存在性,从而为"KZ批判"提供了来自预防性动机的证据。
【作者单位】： 天津财经大学经济学院;
【关键词】： 融资约束 投资-现金流敏感度 预防性动机 营运资本管理
【基金】：国家自然科学基金项目“经济周期、融资约束与营运资本动态协同选择”(71302114) 天津财经大学科研发展基金项目“预防性动机、营运资本管理与企业流动性风险”(Q130201)
【分类号】：F293.3;F832.4
【正文快照】： 一、理论分析与假设宏观经济波动如何影响企业的融资约束水平,是理论界在反思宏观冲击与微观企业行为关系过程中提出的重要问题。然而,在研究宏观冲击对企业融资约束影响的实证过程中,我们却发现:房地产行业在2000-2011年期间,其投资-现金流敏感度呈现出显著的结构性突变特征

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本文编号：939569