简论会计盈余质量与企业债务融资

　　摘要：随着经济的发展，债务融资在公司治理方面，发挥着日益有效而且重要的作用。总体来说，债务融资，不但可以在一定程度上提升企业的治理水平，进而提升企业的自身价值，同时，很重要的一点，就是可以改善企业的盈余信息质量。本篇文章首先阐述了债务融资对企业运营的作用，进而分析出债务融资如何对盈余信息质量产生影响以及影响如何，从而增进对债务融资与盈余信息质量之间关系的更深入的理解。与此同时，文章在分析企业债务融资对盈余信息质量的影响时，也考察了债权人对债务人的监督作用。这一举措可以为企业治理方法方面带来有价值的参考，从宏观意义上讲，对提高我国企业的整体公司治理水平，进一步提升企业的盈余信息质量水平，从而保护外在投资者的合法权利提供了有利的保障。

　　关键词：债务融资；会计盈余质量；

    相互关系随着世界经济的迅速发展，在发达国家，债务融资已然成为了他们进行资金融通的非常重要的方式。我们国家，，是经济发展繁荣的发展中国家，是一个新兴的，有活力的经济实体，目前来说，我国的经济正处于转型期，长久以来，银行贷款是我国上市公司进行融资的非常依赖的方式，而且是最主要的方式。随着我国经济的日益发展，市场化程度逐渐提高，我国企业进行融资的渠道也越来越广，其中上市公司通过发行股票以及企业通过发行债券，也越来越受企业的喜爱，逐渐成为了非常重要的融资方式。而且，此种债务融资的总量也会随着企业经济发展及规模扩大而不断上升，因此债务融资在促进经济发展方面的作用也将不可替代。
　　一、在企业治理方面，债务融资发挥的作用
　　随着经济的日渐繁荣，债务融资对于公司治理来说，已经成为了一种非常有效地方式，在公司治理方面，也发挥着积极的作用，具体展示了以下三点。
　　1.随着债务融资数量在企业总资产中的比例提高，企业的自由现金流会减少，资金使用率会提高，最终会导致企业的盈余信息质量的提升。
　　自由现金流是指一个企业在经营活动中能够自由支配的现金流量。如果一个企业拥有充足的现金流量，随之而来的是代理成本也将会增加，此时，为了降低代理成本，企业有很多途径，比如回购股票，或者向股东发放现金股利。但是，从实际考虑，企业现金流量的控制权是由经理掌握的，而且经理一般都会考虑自身的利益，并且会争取使自身利益达到最大化，从这一点出发，即便公司的现金流丰富，经理也倾向于不分红，或者少分红。而对于企业的债权人而言，定期的收回本金和利息是必然的，因此对企业来说，取得债务融资，按期偿还利息和本金是对自己的硬性约束。最终，作为分发红利的替代品，企业进行债务融资，还本付息，从经营者角度，可以很好的降低因自由现金流充裕而产生的代理成本，从而也能提高自有现金流的使用效率，进而改善公司的盈余信息质量水平。
　　2.随着企业债务融资比例的提高，企业的股权结构可以得到优化。
　　Jensen和Meckling（1976）关于债务融资对企业的股权结构的作用的分析表明，当企业的绝对投资额保持不变的情况下，经营者增加企业资产中债务融资的比例，将会提高自己在企业中的股权比例，也会减轻代理成本。因为债权人要求本息的按时偿还，对企业来说是硬性约束，因此，当一个企业的股权比较分散，而且管理层的持股比例相对较低的时候，此时增加债务融资的比例，一方面来说，公司的股权集中度会相对提高，而且管理者的持股比例也会提高，企业大股东的监督力度也会增强，进而股东和管理者的利益也会更趋于一致；另一方面，企业债务融资比例提高，大的债权人会加大对公司经营活动的监督力度，约束管理者的投资行为。从这两方面考虑可以看出，当一个企业的股权结构相对分散时，扩大债务融资的比例，会对管理者得行为进行激励以及约束，从而降低了管理者与所有者之间的代理成本，进而会改善企业的治理结构，更大程度的提升企业的业绩。
　　3.企业中债务融资的比例提高，能够激励企业的经营者更加努力的工作。
　　企业的经营者和所有者有不同的风险偏好，对于企业的管理者来说，他们更喜欢不冒风险，因为他们的薪酬是和企业的经营绩效相挂钩的，风险过大，可能会使企业的绩效受损，进而影响他们的报酬。对于公司的所有者来说，他们会更加关注公司的股价受股票市场系统性风险的影响程度，究其原因是，对于所有者来讲，的投资比较分散的话，投资组合会自动减少某个行业或者企业的非系统化风险。相反，对于企业的经营者来说，无法分散非系统风险，因为经营者的薪酬与企业绩效有关，包括工资、人力资源的价值以及股票期权等等。从这个方面考虑，企业管理者更像是企业的债权人，二者面临的风险比较类似。因此，企业的经营者从自身利益出发，会更加努力工作，提高经营业绩，获取更多利润，保证债务本息的偿还，最大可能的减少流动性风险和财务危机发生的可能性，最终会导致盈余信息质量的进一步改善。
　　二、企业债务融资与盈余信息质量的相关关系。
　　一个企业的治理机制会对企业的盈余信息质量产生影响，尤其是好的治理机制会改善企业的盈余信息质量水平。对于企业而言，债务融资在企业治理方面非常有效，此作用发挥充分的话，会在一定程度上提高公司的治理效率，进而改善企业的盈余信息质量水平。
　　债务契约是企业管理者在进行债务融资时，与债权人签订的契约，目的是来明确企业与债权人的债权债务关系。由于信息不对称，债权人会在债务契约中加入限制性条款来保护自身的合法权益，比如被投资企业的盈余信息质量达到某个标准，企业的投资项目有哪些限制，企业的资产状况和经营成果达到怎样的水平等等。如果债务人没有达到债权人的要求，或者进行短期投资，造成企业业绩下滑，经济不景气等，债权人可以对债务人做出惩罚。因此，可以看出，作为一种有效地企业治理手段，债务融资会激励企业的经营者更加努力工作，提高企业的盈余质量水平，尽量达到签订的债务契约的要求。但与此同时，企业经营者为了达到债权人的要求，也可能产生消极的影响，比如人为操纵利润，进行盈余管理。因为企业的经营者进行盈余管理会比较真实，而且风险小，比较容易来达到债权人的要求。
　　从上述的分析，我们可以得出，债务融资对一个企业盈余信息质量的影响体现在两个方面。一方面，作为企业的一种有效地治理机制，债务融资可以提高企业自由资金的使用率，从而在一定程度上有效地提高企业的盈余信息质量水平；另一方面，由于企业为了进行债务融资，与债权人签订了债务契约，而且，债权人对债务契约有很多限制性的条款，此时，作为企业的经营者，为了不会因违反条款而受到债权人的惩罚，企业经营者可能会进行盈余管理，来操纵利润，达到债权人的要求。综上两点可以看出，从本质上讲，企业进行债务融资对盈余信息质量的影响是一个动态的，不是一成不变的过程。