基于实物期权的汉威企业价值评估研究
发布时间：2020-03-25 06:21
【摘要】：近年来,企业兼并收购、资产重组以及公开上市等活动日益频繁,企业管理的目标也向着价值最大化转变,企业价值评估工作显得越来越重要。公允的对企业价值进行评估,不仅可以帮助投资者做出科学合理的投资决策,同时也能够改善管理当局的经营决策。在创业板上市的科技创新型企业—直是投资者重点关注的对象,也是政府积极鼓励发展的方向。但是,由于这些企业技术更新速度较快、经营环境具有很大的不确定性,传统的评估方法不能很好的适应这类企业的性质,而实物期权法恰能够很好地评估这种不确定性带来的价值。此外,对实物期权评估方法的运用还应该结合公司的实际情况,根据影响其价值的因素,对该模型进行适当的改进,从而得到更为合理的企业价值评估结果。本文选取了具有代表性的汉威公司,作为一个企业价值评估案例进行研究。汉威公司是国家重点扶持的科技创新型企业,在行业内部已经建立了领先的地位。为了对汉威公司进行企业价值评估,本文第一部分先对企业价值评估相关的文献进行梳理,选取能够评估企业不确定性价值的实物期权估值方法。第二部分介绍了实物期权相关理论,分析了实物期权的适用性,并对二叉树期权定价模型的构建过程及改进方法进行描述。第三部分结合公司基本情况以及行业发展状况对汉威公司的价值评估环境进行分析,并对汉威公司上市以来的政府补助情况及其对公司业绩的影响进行研究。第四部分运用改进后的二叉树模型对汉威公司的企业价值进行评估,并对评估结果进行分析,得出改进后的二叉树模型对汉威公司的企业价值评估是非常适用的,评估结果也更为准确。最后基于汉威公司的价值评估过程对汉威公司的价值管理及有关创业板上市公司的企业价值评估提出建议。
【图文】：
下行两种情况，用以考虑这种经营的不确定性。逡逑２．２．１营业收入二叉树的构造逡逑如图２．２所示，其中上行营业收入ｘ邋ｗ，下行营业收入ｘlD以此逡逑类推计算出各节点可能的营业收入。其中Ｗ、ｄ分别代表营业收入的上行乘数与下逡逑行乘数。逡逑Ｒｕｕｕ逡逑Ｒ邋＾Ｒｕｕ邋Ｒ逡逑0＜逡逑＾｜Ｒｕｄｄ逡逑Ｒｄｄｄ逡逑图２．２营业收入二叉树示意图逡逑１３逡逑
逦＞逡逑不确定性逡逑图２．１不确定性与企业价值的关系逡逑综上所述，汉威公司正处于成长期，存在着较大的经营风险，，其经营成果具逡逑有很大不确定性，利用实物期权法对其进行价值评估是合理的选择。逡逑２．２传统二叉树期权定价模型的构建逡逑由于汉威公司自身的特征，使得其经营活动存在着较大的不稳定性。新老技逡逑术产品更替、市场竞争、产业周期波动等因素都会影响其自身的实体现金流量。逡逑而营业收入作为企业实体现金流量的根本来源，企业经营活动的波动基本能反映逡逑在营业收入的波动上。而传统收益法中的实体现金流量折现模型则是采用的单一逡逑的X棾ぢ剩鍪泳晃榷ㄐ愿堤逵凳杖氪吹牟ǘ６媸髌谌ǘ勰Ｐ湾义显蚋莘缦罩行栽恚笠翟诟鞲鼋诘愕挠迪纸鹆髁课蠢吹淖呤品治闲泻湾义舷滦辛街智榭觯靡钥悸钦庵志牟蝗范ㄐ浴ｅ义希玻玻庇凳杖攵媸鞯墓乖戾义先缤迹玻菜
本文编号：2599533
【图文】：
下行两种情况，用以考虑这种经营的不确定性。逡逑２．２．１营业收入二叉树的构造逡逑如图２．２所示，其中上行营业收入ｘ邋ｗ，下行营业收入ｘlD以此逡逑类推计算出各节点可能的营业收入。其中Ｗ、ｄ分别代表营业收入的上行乘数与下逡逑行乘数。逡逑Ｒｕｕｕ逡逑Ｒ邋＾Ｒｕｕ邋Ｒ逡逑0＜逡逑＾｜Ｒｕｄｄ逡逑Ｒｄｄｄ逡逑图２．２营业收入二叉树示意图逡逑１３逡逑
逦＞逡逑不确定性逡逑图２．１不确定性与企业价值的关系逡逑综上所述，汉威公司正处于成长期，存在着较大的经营风险，，其经营成果具逡逑有很大不确定性，利用实物期权法对其进行价值评估是合理的选择。逡逑２．２传统二叉树期权定价模型的构建逡逑由于汉威公司自身的特征，使得其经营活动存在着较大的不稳定性。新老技逡逑术产品更替、市场竞争、产业周期波动等因素都会影响其自身的实体现金流量。逡逑而营业收入作为企业实体现金流量的根本来源，企业经营活动的波动基本能反映逡逑在营业收入的波动上。而传统收益法中的实体现金流量折现模型则是采用的单一逡逑的X棾ぢ剩鍪泳晃榷ㄐ愿堤逵凳杖氪吹牟ǘ６媸髌谌ǘ勰Ｐ湾义显蚋莘缦罩行栽恚笠翟诟鞲鼋诘愕挠迪纸鹆髁课蠢吹淖呤品治闲泻湾义舷滦辛街智榭觯靡钥悸钦庵志牟蝗范ㄐ浴ｅ义希玻玻庇凳杖攵媸鞯墓乖戾义先缤迹玻菜
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