FK并购案中被并购方的估值研究

发布时间：2020-04-28 01:02

【摘要】：中国并购市场迅速膨胀,无论是从并购交易的规模还是案例数量上都呈现出爆发式的增长趋势。面对越来越频繁的企业并购,价值评估这一核心问题也日渐显出其关键作用。随着我国综合实力的增强,高新技术企业逐渐发展壮大,企业价值评估仅仅使用传统评估方法的不足也越加体现。而伴随供给侧改革的深化推进,迎合时代发展的需要,通过实物期权理论开创一种新型的评估思路对于我国未来企业估值的必要日渐凸显。本文首先阐述企业并购重组的相关概念,总结现有的估值方法的相关理论和主要模型,将重点阐述传统企业估值方法的特点,比较实物期权定价方法和传统估值方法的优缺点和实用性,并综述国内外关于并购重组估值的相关研究成果。进而针对FK企业此次并购重组案例进行深入分析了解。主要阐述并购的背景,分析并购的动因,重点分析本次交易中被并购方企业的财务指标包括盈利能力、偿债能力和营运能力。然后对并购中目标企业估值的一般程序进行比较深入的分析,针对此次案例中运用的估值方法和模型选择进行详细的说明,并对本次并购重组案例估值问题进行思考,结合此次并购重组企业高新技术企业以及新三板挂牌公司的自身特点,说明企业并购重组估值中存在的问题。最后针对不足和问题提出建议,修改完善估值方法,并最终通过新的估值方法给出合理估值,以此提出完善企业并购重组价值估值评估的合理建议。
【图文】：

并购市场,发展趋势

1.1 研究背景中国经济增长速度逐步放缓趋于平稳，呈现出新常态的发展特征。一方面思想上强调创新驱动的重要性，另一方面政策战略角度上经济结构调整与产业结构升级势在必行。为了更好地适应现阶段中国经济的这一重要战略期、加强自身核心竞争业务、提高产品和市场关注度，企业开始寻求并购重组的方式以获得企业并购重组的协同效应，更快地实现多元化经营。近年来，中国并购市场并购交易规模迅速膨胀，如图 1.1，并购案例的数量更是明显呈现出井喷式的增长趋势。自 2007 年到 2015 年，我国并购交易的完成规模从 2007 年的 780.28 亿美元扩展至 2015 年的 3,160.80 亿美元。2014 年，受到国内并购重组市场大环境的改善、为响应国家产业结构转型的要求，企业加快了“走出去”的步伐，更进一步推动了我国并购市场规模中除了国内并购还延展至海外和外资结合并购，三者都呈现出并驾齐驱的态势。据清科研究中心统计数据显示，2015 年中国并购市场共计完成并购案例 2,692 起，同比提高 39.6%，交易数量上升 37%；披露金额的并购案例总计 2,317 起，同比增长 44.0%，，交易金额上升 84%。2016年延续了2015年中国并购市场的火热势态，截止2016年上半年，中国并购市场共完成交易1,645起，披露金额的并购案例总计 1,182 起，共涉及交易金额 7,836.87 亿元，较 2015 年上半年披露金额的并购案例总计 883 起，同比上升 33.86%，平均并购金额为 6.63 亿元。

研究思路

FK 并购案中被并购企业的估值研究方进行并购的动因，重点分析本次交易中目标企业的财务指标包括盈利能力、偿债能力和营运能力。第三部分是以该次 GY 证券进行的 FK 并购案为例，对并购中目标企业估值的一般程序进行比较深入的分析，针对此次案例中运用的估值方法和模型选择以及对于模型参数的确定进行详细的说明，明确企业并购估值中导致结果产生误差的主要原因。第四部分是对本次并购重组案例估值问题进行思考，运用实物期权的方法改进并购案例结果，并结合此次并购重组企业高新技术企业以及新三板挂牌公司的自身特点，说明企业并购重组估值中存在的问题，并据此提出完善企业价值评估的合理建议。
【学位授予单位】：南京航空航天大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F426.6;F271;F406.7

【参考文献】