麦趣尔定向增发利益输送案例研究

发布时间：2020-07-09 13:52

【摘要】：定向增发是我国上市公司股权再融资的重要手段之一,作为一种融资方式,它发行程序简单并且定价灵活,对公司的盈利能力没有过多要求。上市公司通过定向增发可以解决融资难题、吸收优质资产、整合资源等,定向增发对公司的快速发展起到了积极的作用。然而,我国定向增发发展较晚,加上我国资本市场不够健全,不少上市公司利用定向增发的融资优势实施利益输送,这不仅没有对企业的发展起到良好的促进作用,而且给中小股东的利益造成了严重损害,阻碍了资本市场的健康发展。本文采用案例研究法,以麦趣尔作为研究对象,从定向增发中的利益输送行为以及利益输送产生的经济后果两方面对其进行研究,对麦趣尔定向增发过程中的利益输送问题进行揭示。研究表明麦趣尔此次定向增发利益输送的方式具有多样性,主要包括:定价基准日的选择、定向增发时机选取、定向增发前的盈余管理、定向增发后的利润分配。首先,在定价基准日的选择上,麦趣尔最终选择了发行低价最低的董事会决议公告日,该日期的选择降低了大股东认购新股的成本,对于大股东而言是最有利的;其次,麦趣尔通过在有利的时机停牌的举措,实现了对定向增发发行价格的控制;再次,麦趣尔在发行前存在着通过虚增成本费用,进行负向盈余管理的嫌疑,目的是以此来达到打压股票价格的效果。以上的这些手段,最终目的均是降低定向增发发行的股票价格,从而为大股东节约巨额的认购成本。最后,麦趣尔在完成定向增发后,在公司盈利水平降低,资金量不足的情况下,依然向股东进行了高额的派现,不得不怀疑大股东有通过高额现金分红进行套现的嫌疑。麦趣尔定向增发中的利益输送行为也产生了一定的经济后果,主要包括表现为:造成股票市场表现低迷和损害了中小股东的利益。针对麦趣尔定向增发利益输送实施的方式及利益输送产生的经济后果,本文提出了相关的防范措施,主要包括:完善定向增发的定价机制;加强信息披露;规范上市公司的利润分配行为;建立中小投资者利益保护机制。通过该案例的研究,识别出公司进行利益输送的手段及主要经济后果,有关部门可以对相关法律法规进行有针对性的规范,从而推动资本市场的健康可持续发展。另外,该研究也可以为投资者创建一个识别利益输送行为的框架,更好的保护投资者的利益。
【学位授予单位】：河北经贸大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F426.82;F406.7
【图文】：

年我国证监会颁布了《上市公司证券发行管理办法》（以下简称管理办法首次对定向增发行为做出了规定，也正是从 2006 年开始，定向增发场上逐渐发展起来。我国上市公司在完成 IPO 后，可以通过定向增发、等多种形式来进行再融资。如果将这些融资方式进行对比分析，可以发槛相对较低，而且还可以引进具有先进公司治理理念、先进技术以及强的战略投资者；此外，非上市公司还可以通过定向增发实现借壳上市。向增发深受公司青睐。.1 显示了我国自 2006 年以来，资本市场上通过定向增发进行再融资的次金的规模，从图中可以看出，自 2006 年至 2016 年间，排除 2008 年金及 2012 年定向增发规模的小幅度下降外，我国的定向增发的次数以及呈总体上升态势。这说明越来越多的公司更加倾向于利用定向增发进行因其独特的融资优势，逐渐成为了 A 股市场上重要的股权融资方式。

2014/9/30 1954.08 845.572014/10/31 2024.72 836.992014/11/28 2374.88 856.152014/12/31 3071.7 814.71源：wind 数据库 4.1 可以看出，在四月底，虽然食品指数还在持续下滑，但麦趣尔公司的小幅度提升，且上涨一直延续到公司停牌，在公司宣布宣布复牌后，股价。因此，公司选择在 6 月 27 日宣布停牌，将定性增发的发行价格控制在，为大股东节约了大量的认购成本。分析可知，麦趣尔通过选择在股价低点进行停牌，将定向增发的发行价格水平，是进行利益输送的一种方式。

首先对定向增发前后的盈利状况进行分析，图 4.2 显示了麦趣尔 2013-2015 年的净利润走向，从图中可以看出，2014 年（定向增发当年）公司的净利润出现大幅度下滑，而在 2015 年（定向增发之后）又出现了较大程度的提升，甚至赶超 2013 年（定向增发之前），对于 2014 年公司净利润大幅下滑的原因，公司并未作出解释。据国家统计局统计，2014 年是我国食品制造业迅猛发展的一年，行业态势良好，其中规模以上的企业在固定资产上投资额为 4463.1 亿元，较上一年同比增长了 22%，增速已经超过了全国平均水平的 6.3 个百分点，因此食品制造业的宏观环境发展态势良好。由此可见，麦趣尔公司此次定向增发存在着做低业绩，进行利益输送的嫌疑。接下来，我们将通过进一步分析得出结论。由于公司定向增发发生于 2014 年，公司于 6 月 27 日宣布停牌，所以 2014 年前两个季度的财务状况对股价的影响较大，以下主要分析 2014 年第一、二季度财务指标的情况，还原其真实水平。选取净利润、销售毛利率和销售净利率进行分析。

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本文编号：2747543