钢铁类上市公司高管风险偏好对财务风险的影响研究
发布时间：2020-10-27 21:38
钢铁行业为国之重器,在国民经济中扮演的角色举足轻重,属于绝对的支柱型产业,其发展状况直接关乎到国家的现代化发展进程。当前环境下,钢铁企业面临“去产能、去库存、调结构”的发展要求,需要大量资金支持且本身总体效益不佳,因而极易发生财务风险。风险偏好作为企业高管微妙的显著个人性格特征之一,会通过影响高管的管理决策行为进而对企业财务风险产生直接的影响。当企业高管的风险偏好处于较高水平时,高管的经营决策风格将趋于冒险激进;当高管风险偏好处于较低水平时,高管的经营决策将趋于求稳保守。但需要注意的是,无论企业高管的风险偏好水平过高或过低,管理风格过于激进或者保守,对企业的发展都是不利的,都有引发财务风险的可能。为了探究高管风险偏好水平与企业财务风险之间究竟有着怎样的关系,本文选取我国上市钢铁类企业为研究样本,从实证分析角度对这一问题进行探究。首先,本文分类阐述了风险偏好、财务风险等与本文研究课题相关的国内外研究成果及现状,定义了高管、风险偏好、财务风险等基础概念,介绍了委托代理理论、行为金融理论等作为理论基础和支撑,分析了当前的研究背景,在此基础上提出了本文对高管风险偏好与企业财务风险关系进行研究的目的及意义。其次,选取了我国A股市场80家钢铁类上市企业做为本课题的研究样本,为了合理计量高管风险偏好水平,本文采用了主成分分析法来构建钢铁企业高管风险偏好水平计量模型,分别从个人及企业两个维度选取了管理者个人财富以及持股比例、公司流动比率、产权比率等共七个指标来用于模型的构建。与此同时,为了对企业财务风险水平进行计量,本文选用了F计分法来构建企业的财务风险水平计量模型。再次,利用先前构建的模型对高管风险偏好水平及企业财务风险水平进行计量,针对计量结果,通过建立多元回归模型对高管风险偏好水平与企业财务风险进行相关性回归分析,探索两者之间的关系。最后,根据本文的实证分析结果,对高管风险偏好水平调整及企业运营提出相关的合理建议,从而帮助企业尽可能的规避财务风险。
【学位单位】：燕山大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F406.7;F426.31
【部分图文】：
除去停产产能中 0.60 亿吨淘汰产能，最终结果表示有 1.11 亿吨产能因亏损、现流、负债等问题停产，如唐山松汀，因资金链断裂、拖欠电费直接导致供电局断而全部停产。通常说来，停产产能复工较为困难，如 1080 立方米高炉点火复产大投入需 4000 万元以上，而受去杠杆等影响，钢厂难以获得相关资金，但若停产产不能及时复工，企业的现金流及利润状况有可能进一步恶化，进而使得筹资难度一步增加，陷入恶性循环。(2)利润表亏损效应向资产负债表传导，筹资难度加剧近年来，产能过剩、需求不足造成钢价狂跌，钢铁行业出现巨幅亏损。据中钢统计的 2016 年数据显示，中钢协会员企业 2016 年利润亏损总额高达 645.34 亿元，润亏损造成资产负债表规模收缩、资产负债率升高，钢企信用评级被下调甚至被为负面展望，使得融资成本进一步增加。2016 年，我国具备规模经济的大型钢铁业的平均资产负债率水平达到了 70.06%，债务总规模达 3.27 万亿元人民币，据此算全行业债务规模应为 4.38 万亿元，如此庞大的债务规模下，财务风险极高。
关于贷款的限制主要应针对那些发展无望、基本已丧失债务偿还能力的企业，不可一刀切。3.2 面临的投资及资金回收风险(1)供给与需求错配，投资转化为产能后需求不足自中国进入城镇化建设高峰期以后，固定资产投资成为拉动 GDP 增长的重要引擎，对钢铁等大宗商品形成了巨大的需求。在当时的情境下，一方面钢铁产能面临骤然增加且十分急迫的需求，另一方面当时的产能状况无法提供足够的产出和供给使得钢铁行业产能不足供不应求的局面不断被聚焦，从而推动了对钢铁行业的大规模投资和资本支出，钢铁行业产能也得到迅猛发展。然而，当钢铁行业投资集体进入到大规模产出阶段时，需求端却失去了相应的投资需求，供给大于需求的矛盾局面开始凸显，最终使得新的产能释放后，投资回报率不及预期，在前期形成的债务的偿还压力巨大。
图 3-3 中钢协会员钢铁企业资产、负债、及资产负债率(2)刚性兑付神话被打破，爆发债务违约的风险日益显著在经历了从前期高速扩张到利润下降直至转亏后，钢企现金流等财务状况急恶化。与此同时，钢铁企业的信用评级被严重下调进而导致银行收紧对钢铁等过行业贷款，使得钢铁企业不得不面临银行不予信贷增量、续贷困难、涨息和抽贷问题，钢铁企业经受融资难且债务负担沉重的双重考验，债务违约风险骤升。标性事件为渤钢集团和东北特钢的债务违约，其中东北特钢自 2016 年 3 月 28 日起已有 7 只债券违约，共涉及资金约 47.7 亿元。目前中钢协会员钢铁企业及其所属团的信用债存量余额为 3733.65 亿元，2017 及 2018 年是还款最高峰年，分别有 7687 亿元需要归还，钢铁企业爆发债务违约财务危机的可能性不容忽视。(3)钢铁行业带息债务规模持续增长，且以流动负债为主截至 2016 年末，中钢协会员钢铁企业带息债务为 6969 亿元，其中带息流动债达到 5378 亿元，这意味着一年内将要承担的还息债务规模超过五千亿，尽管 2
【参考文献】
本文编号：2859100
【学位单位】：燕山大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F406.7;F426.31
【部分图文】：
除去停产产能中 0.60 亿吨淘汰产能，最终结果表示有 1.11 亿吨产能因亏损、现流、负债等问题停产，如唐山松汀，因资金链断裂、拖欠电费直接导致供电局断而全部停产。通常说来，停产产能复工较为困难，如 1080 立方米高炉点火复产大投入需 4000 万元以上，而受去杠杆等影响，钢厂难以获得相关资金，但若停产产不能及时复工，企业的现金流及利润状况有可能进一步恶化，进而使得筹资难度一步增加，陷入恶性循环。(2)利润表亏损效应向资产负债表传导，筹资难度加剧近年来，产能过剩、需求不足造成钢价狂跌，钢铁行业出现巨幅亏损。据中钢统计的 2016 年数据显示，中钢协会员企业 2016 年利润亏损总额高达 645.34 亿元，润亏损造成资产负债表规模收缩、资产负债率升高，钢企信用评级被下调甚至被为负面展望，使得融资成本进一步增加。2016 年，我国具备规模经济的大型钢铁业的平均资产负债率水平达到了 70.06%，债务总规模达 3.27 万亿元人民币，据此算全行业债务规模应为 4.38 万亿元，如此庞大的债务规模下，财务风险极高。
关于贷款的限制主要应针对那些发展无望、基本已丧失债务偿还能力的企业，不可一刀切。3.2 面临的投资及资金回收风险(1)供给与需求错配，投资转化为产能后需求不足自中国进入城镇化建设高峰期以后，固定资产投资成为拉动 GDP 增长的重要引擎，对钢铁等大宗商品形成了巨大的需求。在当时的情境下，一方面钢铁产能面临骤然增加且十分急迫的需求，另一方面当时的产能状况无法提供足够的产出和供给使得钢铁行业产能不足供不应求的局面不断被聚焦，从而推动了对钢铁行业的大规模投资和资本支出，钢铁行业产能也得到迅猛发展。然而，当钢铁行业投资集体进入到大规模产出阶段时，需求端却失去了相应的投资需求，供给大于需求的矛盾局面开始凸显，最终使得新的产能释放后，投资回报率不及预期，在前期形成的债务的偿还压力巨大。
图 3-3 中钢协会员钢铁企业资产、负债、及资产负债率(2)刚性兑付神话被打破，爆发债务违约的风险日益显著在经历了从前期高速扩张到利润下降直至转亏后，钢企现金流等财务状况急恶化。与此同时，钢铁企业的信用评级被严重下调进而导致银行收紧对钢铁等过行业贷款，使得钢铁企业不得不面临银行不予信贷增量、续贷困难、涨息和抽贷问题，钢铁企业经受融资难且债务负担沉重的双重考验，债务违约风险骤升。标性事件为渤钢集团和东北特钢的债务违约，其中东北特钢自 2016 年 3 月 28 日起已有 7 只债券违约，共涉及资金约 47.7 亿元。目前中钢协会员钢铁企业及其所属团的信用债存量余额为 3733.65 亿元，2017 及 2018 年是还款最高峰年，分别有 7687 亿元需要归还，钢铁企业爆发债务违约财务危机的可能性不容忽视。(3)钢铁行业带息债务规模持续增长，且以流动负债为主截至 2016 年末，中钢协会员钢铁企业带息债务为 6969 亿元，其中带息流动债达到 5378 亿元，这意味着一年内将要承担的还息债务规模超过五千亿，尽管 2
【参考文献】
相关期刊论文 前8条
1 宋彪;朱建明;李煦;;基于大数据的企业财务预警研究[J];中央财经大学学报;2015年06期
2 朱旭强;;风险偏好对不同类型科技企业融资渠道有效性的研究[J];商业时代;2010年06期
3 唐清泉;甄丽明;;管理层风险偏爱、薪酬激励与企业R&D投入——基于我国上市公司的经验研究[J];经济管理;2009年05期
4 王宗军;李红侠;;上市公司治理因素与财务困境关系的实证研究[J];管理学报;2007年06期
5 余明桂;夏新平;邹振松;;管理者过度自信与企业激进负债行为[J];管理世界;2006年08期
6 张兆国;张庆;;我国上市公司资本结构治理效应的实证分析[J];管理世界;2006年03期
7 陈小悦,徐晓东;股权结构、企业绩效与投资者利益保护[J];经济研究;2001年11期
8 陈静;上市公司财务恶化预测的实证分析[J];会计研究;1999年04期
本文编号：2859100
本文链接：https://www.wllwen.com/guanlilunwen/caiwuguanlilunwen/2859100.html
