不同动因下杠杆收购模式及目标企业绩效 ——基于焦作万方和东北电气的案例研究

发布时间：2021-01-14 03:12

　　近年来随着宽松的货币政策、国家经济结构的转型调整与融资限制的逐步放开,杠杆收购在我国成为热度颇高的并购方式。在我国尚不成熟的资本市场实践中,杠杆收购发展出了动因及后果完全不同的模式。通过对其进行分类研究,可以帮助杠杆收购在我国资本市场上更好的发挥出优化资源配置的作用,减少可能带来的不利影响。本文在相关理论与国内资本市场制度背景的基础上,将杠杆收购基于动因分为经营型杠杆收购与炒作型杠杆收购两种,然后结合选取的金投锦众收购焦作万方、苏州青创收购东北电气两个典型案例,运用双案例对比分析法,分析不同动因驱动下杠杆收购模式的异同并采用事件研究法与财务指标法对不同动因类型的杠杆收购对目标企业绩效的影响进行研究。从分析结果可以看出,不同动因下杠杆收购模式的差别主要体现在收购前目标企业选择、收购中收购价格及融资安排、收购后目标企业治理三个方面。目标企业绩效方面,短期而言,焦作万方与东北电气的市场绩效都有所提升,但焦作万方的提升更加显著而稳定;中长期而言,焦作万方的市场绩效与财务状况都获得了明显提升,而东北电气的市场绩效与会计指标相比收购前都出现了恶化,其中会计指标的下降尤为明显。这都说明经营型杠杆收购... 

【文章来源】：浙江工商大学浙江省

【文章页数】：72 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

图４－３焦作万方２０１４年１２月－２０１６年５月市净率变化情况??

—？—ＡＲ?■－？—ＣＡＲ??图５－１焦作万方窗口期内累计超额收益率变动情况??图５－１为焦作万方事件窗口期内ＣＡＲ值变动情况。从图５－１可以看出，金投??锦众对焦作万方的收购为其带来了明显的短期绩效提升。公告日前的窗口期（－５，??１）内，焦作万方日超额收益率一直保持在〇值以上，其累计超额收益率也呈现??出十分明显的上升趋势，表明市场对于此次并购十分期待。而在并购停牌期间，??焦作万方也收到深交所的《关注函》，并对收购方金投锦众的相关信息进行公开，??但在并购公告发出之后，市场对于此次并购事件表现出了更加积极的反应。公告??后的窗口期（１，?７）内，焦作万方的累计超额收益率在７个交易日内连续出现大??幅上升，最终达到了?４９．?７９％的最高值。而７月６日，焦作万方发布《股票交易??异常波动公告》

ｓｓ＊ｉ＾８Ｂａ?Ｓ额收益率??图５－２焦作万方窗口期内购买并持有超额收益率变动情况??图５－２是焦作万方事件窗口期内ＢＨＡＲ值变动情况。对图５－２的分析可以看??出，金投锦众对焦作万方的收购对股价的影响并不是短期的效应，而是在２０１６??年６月份起的８个月里持续发酵，前８个月的购买并持有超额收益率持续上升，??最高达到７５％，这表明资木市场对于焦作万方被收购后企业绩效的提升非常看??好。从第九个月开始，焦作万方的股价开始下跌，在第１３个月ＢＨＡＲ值下降到??４２％，一方面是因为受大盘下跌影响，市场情绪偏向谨慎，对于焦作万方的估值??开始下跌；另一方面，合并后的第三季度焦作万方的业绩出现负增长，导致市场??对焦作万方的未来出现悲观情绪。但总体来说，在整个窗口期内焦作万方的ＢＨＡＲ??始终为正值


本文编号：2976097