不完美资本市场下供应链融资决策及偏好研究

发布时间：2020-08-15 17:18

【摘要】：通过信贷融资缓解企业的资金约束问题是企业经营者们的常用方法之一,特别是对于占全球经济大多数的中小企业来说,贷款融资多需要以固定资产作为担保,此时由于抵押资产的有限流动性和破产风险的存在,资本市场是不完美的。而目前关于资金约束供应链的研究多假设资本市场是完美的,企业的融资决策与运营决策相互独立。在不完美资本市场的现实背景下,考虑融资摩擦对企业财务和运营综合决策的影响具有理论和现实双重意义。基于以上背景,本文通过引入融资无谓损失(deadweight cost of financing)来刻画资本市场的不完美性,研究了在银行融资和贸易信贷两种最常见的融资方式下,资金约束供应链的融资均衡问题。融资无谓损失的产生与固定资产的有限流动性和破产风险相关,当借款方仅凭运营资本无法完全归还贷款时,贷款方会遭受一定的损失。文章构建了一条由一个资金充足的供应商和一个资金约束的零售商组成的单阶段二级供应链:供应商是斯坦克尔伯格博弈的领导者,为零售商提供一个提前支付折扣契约。报童类型的零售商是博弈的追随者,有一次机会向供应商订货以满足未来不确定是市场需求,当零售商的自有运营资本不足以支付货款时,零售商选择向银行贷款或使用延期付款的贸易信贷融资。本文聚焦不完美资本市场下资金出借方的信用合同决策问题和零售商的运营与融资综合决策问题,并指出在银行融资和贸易信贷背景下,融资无谓损失对供应链中各参与方的决策和利润的影响。通过合理的模型构建和数值分析,本文发现:当存在融资无谓损失时,无论在银行融资还是贸易信贷条件下,供应商和零售商的预期收益都小于完美资本市场下的情况,且随着无谓损失的增大而减小。理性的供应商总是愿意为零售商提供贸易信贷融资,且可以通过合理设定提前支付折扣契约,使零售商总是愿意选择贸易信贷融资方式并将订货量控制在无破产风险的范围内,此时,供应商和零售商都可以获得比银行贷款融资情况下更高的收益。本文通过融资无谓损失刻画资本市场的不完美性,研究不完美资本市场下资金约束供应链的最优融资和运营问题。相比以往研究,本文主要的创新点体现在以下几个方面:(1)基于前人关于资金约束的报童模型的研究,本文引入了融资无谓损失,将贷款成本内生化,构建了不完美资本市场下资金约束供应链的库存决策模型,分析了供应链均衡融资与运营决策(2)在不完美资本市场融资均衡研究的基础上,本文对比分析了银行信贷和贸易信贷两种常见融资方式融资方式的选择如何影响供应链各方的利益。本文拓展了关于资金约束的报童模型的理论研究,也为不完美资本市场下资金约束供应链的运营和融资决策提供一些新的理论指导,具有理论和实践双重意义。
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.4
【图文】：

框架图,论文研究,框架

图 1.1 论文研究框架1.4 论文创新点本文通过融资无谓损失刻画资本市场的不完美性，研究不完美资本市场下资金约束供应链的最优融资和运营问题。相比以往相关研究，本文主要的创新点有以下两个方面：（1）基于前人关于资金约束的报童模型的研究，本文将贷款成本内生化，通过引入融资无谓损失刻画不完美资本市场产生的原因。此时，供应链融资具有交易成本。与现有研究不同的是，此成本产生的原因不仅包括贷款方的破产可能性，还包括抵押资产的不完全流动性。本文构建了不完美资本市场下资金约束供应链的库存决策模型，分析了在银行信贷融资和贸易信贷融资两种最常见的融资方式下，供应链的均衡融资决策与运营决策。（2）在不完美资本市场融资均衡研究的基础上，本文进一步对比分析了银行信贷和贸易信贷两种常见融资方式的选择如何影响供应链上各企业和供应链

【参考文献】