状态变化和学习行为下的最优资产组合选择

发布时间：2017-12-23 01:10

  本文关键词：状态变化和学习行为下的最优资产组合选择　出处：《管理科学》2013年02期 　论文类型：期刊论文

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【摘要】：针对金融资产收益率序列的非线性动态变化和投资者参数确定的传统假设,考虑状态变化的最优资产组合选择以及参数不确定性下投资者学习行为对最优资产组合选择的影响,运用马尔科夫机制转换模型刻画市场状态变化,采用贝叶斯学习准则描述投资者的学习行为,建立状态变化和投资者学习行为下资产组合选择的离散时间模型,使用期望最大化算法和动态最优化方法给出模型的参数估计,使用蒙特卡罗方法模拟投资者的资产组合选择行为。研究结果表明,中国金融市场存在明显的结构性动态变化,可以将市场分为牛市和熊市。在短期,当市场处于熊市时,投资者将全部财富投资于债券,不投资于股票,但市场处于牛市时股票的投资比重会大大增加;在长期,牛、熊市下股票和债券的权重会稳定在某个水平。市场状态的不确定性造成投资者产生对冲不确定性风险的需求,当市场向好时,投资者学习行为导致其投资于更多的风险资产;当市场状态无法确定时,投资者对股票的投资更为谨慎。考虑市场状态变化的投资组合选择能够提高投资者的总体效用。
【作者单位】： 西南政法大学经济学院;
【基金】：西南政法大学校级青年项目(2011-XZQN23)~~
【分类号】：F224;F832.5
【正文快照】： 1引言标准投资组合理论假设金融资产的收益率由一个参数稳定的线性过程生成,同时假设反映市场风险的参数在整个投资期限内不变。但大量的实证研究表明,金融资产的收益率常常表现出非线性、动态的结构性变化。类似于经济周期变化,资本市场也存在牛市和熊市,并在牛市和熊市的不

【参考文献】

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【共引文献】

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