中国债券拍卖市场的非对称性研究——基于结构方法的拍卖计量分析

发布时间：2018-02-14 02:49

  本文关键词： 债券拍卖 结构计量方法 模拟矩　出处：《经济评论》2010年04期 　论文类型：期刊论文

【摘要】：本文通过扩展Armantier和Sba提出的约束策略均衡,弥补了现有文献不能利用混合式拍卖数据的不足;基于拍卖计量分析方法,本文对中国债券拍卖市场的非对称性和投资者需求策略差异做了实证研究。我们发现:中国债券投资者存在明显的非对称性,小投资者的需求策略可以用线性均衡来近似,中等投资者和大投资者的需求策略与价格之间存在显著的非线性关系,大投资者是债券拍卖市场势力的主要来源。反事实分析表明,荷兰式拍卖有最高的理论收益,拍卖方式对不同投资者头寸的影响存在差异。数值模拟研究建议债券发行方引入更多小投资者;而此时投资者则应该适度调低报价,以减少"赢者诅咒"。
[Abstract]:In this paper, the constraint strategy equilibrium proposed by Armantier and Sba is extended to make up for the deficiency that the existing literature can not use the mixed auction data. This paper makes an empirical study on the asymmetry of Chinese bond auction market and the difference of investor demand strategy. We find that there is obvious asymmetry among Chinese bond investors, and the demand strategy of small investors can be approximated by linear equilibrium. There is a significant nonlinear relationship between demand strategy and price of middle and large investors. Large investors are the main sources of power in the bond auction market. Counterfactual analysis shows that Dutch auction has the highest theoretical return. Numerical simulations suggest that bond issuers bring in more small investors, while investors should make modest cuts to reduce the "winner-curse".
【作者单位】： 北京大学经济学院;暨南大学管理学院;中山大学岭南学院;
【分类号】：F832.5;F724.59

【共引文献】

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本文编号：1509704