中国企业年金基金投资工具及其组合研究

发布时间：2018-04-09 00:00

本文选题：企业年金基金　切入点：投资工具　出处：《西南财经大学》2012年硕士论文

【摘要】：一、选题意义自上世纪70年代以来,老龄化问题浮出水面,世界范围内掀起了一场养老制度改革的热潮,“三支柱养老保险体系”相继被各国提上议程,作为“第二支柱”的企业年金制度也得到了贯彻落实。这也是当今中国养老保障体系不断改革与前进的方向。所谓企业年金,是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上,自愿建立的补充养老保险制度。’我国企业年金正步入初期的发展阶段,可谓“小荷才露尖尖角”,其所展现出来的巨大发展潜力与广阔市场前景不容小觑。在我国“银发浪潮”的冲击下,企业年金计划更应该放到一个关系国计民生的高度来考虑。一是该计划可以在一定程度上应对我国即将面临的人口老龄化趋势,二是该计划能够降低人口老龄化所致养老费用增加的压力,三是该计划能够避免由此引起的财政危机。但这些分析的假设是建立在该计划能实现预期投资收益的基础之上,而影响投资收益的重要因素便是投资工具的选择。因此,本文所探讨的对象正是企业年金基金投资工具的选择以及组合问题。从世界范围内看,中国企业年金基金投资回报情况还不尽如人意,在企业年金基金投资工具的选择上长期以来也十分局限和单一,因而带来年金基金保值增值的压力也很大。因此,选用科学、谨慎的年金基金投资模式显得尤为重要。本文也正从这一背景入手,分析目前我国企业年金基金的投资工具,并寻求各投资工具间的最优组合。二、论文的主要内容和观点本文主要分析企业年金投资工具获利能力与组合策略问题,除导论外共分为以下几个部分：第一章,企业年金基金投资的基础理论。持久收入理论、生命周期理论、人力资本折旧及递延工资理论、马柯维茨的投资理论等都对企业年金及其投资进行了阐述,本章对以上几个理论进行归纳整理,为下文的分析做好铺垫。第二章,中国企业年金制度演进历程及投资运作。本章第一部分整理归纳了我国企业年金制度发展的四个历程；第二部分对企业年金基金投资环节的参与主体与运作流程做了详细分析,得出年金投资过程质量的好坏是年金计划成败的关键因素；最后结合我国现行年金投资政策的有关规定做相应介绍,并通过列表的方式将其限制比例进行分析说明。第三章,企业年金基金投资工具的一般分析。目前我国企业年金基金允许选择银行存款、国债及股票等作为投资标的,因此本章首先通过对比银行存款活期利率及各年期定期利率、债券利率、股票市场收益与CPI增长率之间的关系,随后分析了几大工具抵抗通货膨胀的能力,并由此得出：靠单一的投资方式无法取得企业年金投资收益最大化的结论。第四章,国外企业年金基金投资工具及经验借鉴。本章对OECD国家企业年金投资工具进行详细阐述,着重分析国外企业年金的投资工具的分布及相应的比例规定等,并针对国外企业年金基金投资的先进经验,提出有利于我国企业年金发展渠道的建议。第五章,中国企业年金投资工具收益的实证分析。为保证文章实证结果的可靠性与真实性,本章以2011年1月正式通过的《企业年金基金管理办法》为依据选取变量,对我国企业年金投资工具带来的收益情况进行回归分析,分析出各个投资工具实际收益率在近10年间的变化趋势以及对其产生影响的因素。第六章,企业年金基金的优化投资策略。本章以均值—VaR模型为基础、文中选定的投资工具为标的,选取2002年—2010年间我国证券交易市场的真实样本数据,并根据所得模拟测算出各投资工具能产生的最大整体收益。第七章根据前文得出结论,并结合我国实情做出相应的政策建议。全文主要内容围绕我国企业年金基金投资这一主线展开,对其投资工具进行深入分析。本文通过对企业年金基金投资可选择工具的定量分析,试图揭示影响我国企业年金基金投资收益的主要原因。实证结果发现：总体看来,投资工具的实际收益率与名义收益率呈正比,而与CPI呈反比,且投资工具实际收益率受CPI影响更为深远。也就是说,当面临名义收益率趋于下降时,唯有进行更合理有效的资产配置方能使企业年金基金保持稳定与增值,也是保证投资收益水平的重要途径。总之,企业年金基金应该选择更能抵御通货膨胀风险的投资工具作为长期投资的渠道。三、本文研究方法本文研究方法如下：第一,归纳整理法。本文首先归纳整理前人研究企业年金基金投资的理论基础以及现有相关文献,通过列表、作图等对企业年金基金投资工具展开具体分析;第二,定性分析与定量分析相结合。本文在第五章、第六章对企业年金基金投资工具进行实证研究以及优化策略分析的过程中,大量运用定性与定量相结合的分析方法,以便对本文理论阐述部分有更直观、更深入的理解。四、论文的创新之处本文可能的创新之处在于：第一,我国企业年金已进入市场化操作的起步阶段,对于企业年金投资工具收益的分析理论界缺乏专门和系统的研究。本文正是试图对这一至关重要但又缺乏研究的问题做出尝试性的探讨,对各种投资工具(银行存款、债券和股票等)收益结果进行实证分析,寻求更多的途径、更优的配置资源抵御通货膨胀,以期对企业年金市场化长期运作有一定参考价值。第二,本文尝试性的运用目前国际上流行的VaR(Value at Risk),即风险评估方法,对企业年金市场化运作风险进行风险衡量,并在此基础上初步构建了企业年金在资本市场上VaR约束下的最优投资收益。第三,通过与国际普遍流行的投资工具进行比较的方法,对国外的投资工具进行系统的总结与归纳,从而为我国企业年金基金投资的工具选择提供了更多维的分析视角。五、不足及需要进一步研究的问题第一,在对我国企业年金基金选择投资工具的实证分析中,文章主要是着眼于宏观角度,倘若能从更微观的视角,选择目前国内大型的企业年金资产管理机构(例如：南方基金、博时基金、易方达基金等)进行具体的投资案例分析,定会使文章的观点更具有说服力。但限于所需数据都属于投资机构的商业机密,而本文作为学术研究对数据的获取仅仅来源于相关文献以及网络公开数据,因此数据的精确性难以保证,文中也未能实现对具体投资案例分析的想法。第二,在文章第六部分,对我国企业年金投资工具进行组合配比利用的是均值-方差模型,在约束条件中仅仅是依据《企业年金基金管理办法》的相关法规限定。而在国外关于年金资产配置模型的文献讨论中,更多会考虑风险约束条件、资产-负债约束条件或是雇员风险偏好等约束因素。但笔者考虑到加入以上因素后模型的复杂性将会大大增加以及数据难以获取等因素,因此在文中这部分也暂未考虑,等今后条件成熟可做进一步探讨。
[Abstract]:This paper analyzes the investment tools of China ' s pension fund in the first part of this chapter , and points out that the investment returns of China ' s pension fund is very limited and single , so it can avoid the financial crisis .
The second part makes a detailed analysis on the participation subject and the operation flow of the investment link of the enterprise annuity fund , and concludes that the quality of the annuity investment process is the key factor of the success or failure of the annuity plan ;
Based on the analysis of the investment tool of the enterprise annuity fund in China , the paper analyzes the income of the investment tool of the enterprise annuity fund in China in the past decade , and then concludes that the actual yield of the investment tool is proportional to the growth rate of China ' s enterprise annuity fund . This paper tries to make a tentative study on the investment tool of China ' s enterprise annuity fund .

【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.51;F842.67

【参考文献】