中国外汇储备多元化管理研究

发布时间：2018-05-16 06:32

本文选题：外汇储备 + 多元化管理　；参考：《武汉大学》2012年博士论文

【摘要】：作为一国宏观经济管理的重要组成方面。外汇储备的管理不仅和国家的货币金融政策息息相关，而且其政策目标更是服务于国家总体经济发展战略需要的，具体表现为外汇储备资产的积累水平，币种结构和投放方向，要有利于生产能力的优化配置，经济的适度增长和国际收支的平衡。正是基于上述的政策目标，在确定外汇储备水平和储备构成时，外汇储备管理当局既要考虑风险—收益比率，又要综合考虑储备的流动性，，储备的购买力，储备与进口支付和干预外汇市场需要等多种因素，做到安全性，流动性和盈利性的最佳组合。中国现阶段的外汇储备管理采用“一元制”的垂直管理体系，中国人民银行授权国家外汇管理局对外汇储备进行经营和管理，中国的外汇储备构成并不对外披露，但是普遍认为当前的外汇储备中，半数以上的储备资产是以美元形式持有的政府债券和机构债券。当前中国外汇储备规模的不断扩大、人民币汇率面临的外部升值压力，以及通过虚假利用外资、外汇资本金违规结汇、银行突破短期外债指标融入资金等非正当渠道和操作进入的“热钱”，都对中国开展外汇储备管理也提出了新的挑战。为了应对这种挑战，中国迫切需要实现对外汇储备的有效管理，其目标则是实现对外汇储备的多元化管理。所谓“多元化”管理，不是对传统外汇储备在规模和结构管理上的简单拓展，而是对外汇储备管理方式的一种重新诠释：在满足外部清偿性和预防性储备需求的前提下，对外汇储备进行具备调整灵活性、风险可控的投资组合管理。外汇储备适度规模的确定、储备结构的选择为利用外汇储备开展投资提供了基础性条件，而外汇储备的投资也会推进储备规模向适度规模的调整和实现最优储备结构的构建。本文综合Frenkel模型、Heller-Knight模型、Dooley模型等多种数量模型，结合比率分析和计量回归方法研究了中国外汇储备的适度规模和最优化结构；通过案例分析的形式对中国开展外汇储备投资绩效进行了评估；结合主要发达经济体、新兴和发展中经济体在外汇储备管理上的经验和启示，探讨了中国外汇储备管理框架的构建和具体的实施路径；对新中国成立以来在外汇储备管理上的历史进行了系统性的梳理，指出了当前管理部门面临的主要问题和挑战，为中国外汇储备管理制度的改革和完善提供了有益的政策建议。本文主要得到了以下结论：（1）1994年之后，中国外汇储备实际规模已经偏离了适度规模的范围，且这种偏离程度在2001年之后逐渐扩大。基于贸易收支所引起的储备持有，排除投资和干预性需求也不能完全解释中国实际储备和最优规模之间的缺口，因此中国目前确实存在储备过剩现象；（2）2000年之后，中国持有的外汇储备头寸中，美元作为核心储备货币，在储备币种构成的地位维持了较稳定的状态，欧元权重有所加强，日元的储备地位呈现出比较大的下降。以贸易结构估计中国的最优外汇储备结构中，美元占60%，欧元20%，日元10%，其他10%；以债务结构估计中国最优外汇储备的构成，美元占75%，欧元10%，日元10%，其他5%；（3）中国应当改革现有的外汇管理体制，建立“多元制”管理结构，以实现储备的“多元化”管理。
[Abstract]:China ' s foreign exchange reserve management adopts the vertical management system of " one - dollar system " .

In this paper , the appropriate scale and optimization structure of China ' s foreign exchange reserve is studied by using a variety of models , such as Frenkel ' s model , eller - Knight model , Dooley model and so on .
The performance of China ' s foreign exchange reserve investment was evaluated in the form of case analysis .
Combined with the experience and inspiration of the major advanced economies , emerging and developing economies in the management of foreign exchange reserves , this paper probes into the construction of China ' s foreign exchange reserve management framework and the concrete implementation path .
This paper systematically analyzes the history of foreign exchange reserve management since the founding of New China , points out the main problems and challenges faced by current management departments , and provides useful policy suggestions for the reform and improvement of China ' s foreign exchange reserve management system .

( 1 ) After 1994 , the actual size of China ' s foreign exchange reserve has been deviated from the scope of moderate scale , and the degree of deviation gradually expands after 2001 . According to the reserves held by the balance of trade , the exclusion of investment and intervention demand can not fully explain the gap between China ' s actual reserve and the optimal scale , so there is a real reserve surplus in China .
( 2 ) After 2000 , in the position of foreign exchange reserve held by China , the United States dollar as the core reserve currency maintained a more stable status in the reserve currency , the euro ' s weight has been strengthened , and the reserve position of the yen has been relatively large . In the best foreign exchange reserve structure estimated by the trade structure , the United States dollar accounts for 60 % , the euro is 20 % , the yen is 10 % and the other 10 % ;
The debt structure estimates the composition of China ' s optimal foreign exchange reserves , the United States dollar accounts for 75 % , the euro is 10 % , the yen is 10 % , the other 5 % ;
( 3 ) China should reform the existing foreign exchange management system and establish a " multi - system " management structure to realize the " diversification " management of the reserve .

【学位授予单位】：武汉大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.6

【引证文献】