中国IPO市场周期:基于投资者情绪与政府择时发行的分析

发布时间：2018-06-28 03:26

本文选题：IPO周期 + 投资者情绪　；参考：《金融研究》2010年11期

【摘要】：本文使用1993年至2008年数据证实中国IPO市场存在显著的周期性。在政府对企业发行上市具有控制能力的背景下,我们通过分析政府在过度乐观的投资者情绪约束条件下的优化行为来解释周期形成机制。由于政府"运动员"和"裁判员"的双重身份,它实际对新股上市初期的价格负有隐性担保责任,为了维护声誉,面对过度乐观的市场情绪,政府倾向于按其认定的价值核准新股定价,发行价格并不能充分反映基于情绪的市场需求,但这种需求将立即反映在上市初期的交易价格中,这意味着IPO上市初期收益率的波动主要反映的是市场情绪的周期性波动;但情绪对市场指数形成冲击,在市场缺乏自我平衡能力的条件下,政府又将IPO数量作为调控市场指数、平衡情绪冲击的工具之一,结果形成了IPO数量的周期性波动。进一步的实证分析支持上述理论假说。
[Abstract]:This paper uses data from 1993 to 2008 to confirm that there is a significant periodicity in China's IPO market. Under the background that the government has the ability to control the issuance and listing of enterprises, we explain the mechanism of cycle formation by analyzing the optimal behavior of the government under the constraint of excessive optimistic investor sentiment. Because of the dual identity of "athlete" and "umpire" of the government, it actually bears the implicit responsibility for guaranteeing the initial price of the new stock market. In order to maintain its reputation, it faces excessive optimism in the market. The government tends to approve the pricing of new shares at its perceived value, which does not adequately reflect emotional market demand, but will be immediately reflected in the initial trading price. This means that the fluctuation of initial IPO yield mainly reflects the cyclical fluctuation of market sentiment, but the emotion forms an impact on the market index. Under the condition that the market lacks the ability to balance itself, the government takes the number of IPOs as the market index. One of the tools for balancing emotional shocks has resulted in cyclical fluctuations in the number of IPOs. Further empirical analysis supports the theoretical hypothesis.
【作者单位】：对外经济贸易大学国际经贸学院;北京大学国家发展研究院;南开大学商学院;南开大学经济学院;
【基金】：教育部重大攻关项目(09JZD0016) 国家自然科学基金项目(70902048) 对外经贸大学新进教师科研启动项目(中国IPO市场周期研究)的支持
【分类号】：F832.51;F224

【参考文献】

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