相对杠杆与股票收益:来自A股市场的证据

发布时间：2018-11-17 14:45

【摘要】：以A股非金融类上市公司中资本结构与股票收益的关系为研究对象,利用1998年至2011年的面板数据,使用系统广义矩方法估计动态资本结构模型;通过杠杆分解剔除实际杠杆中的横截面异质性,构造相对杠杆变量;对资本结构与股票收益之间的关系进行重述,采用Fama和MacBeth的回归方法分析相对杠杆对股票收益的影响。研究结果表明,实际杠杆偏离目标杠杆的程度越大,无论是正向还是负向偏离,股票都有更高的期望收益;在控制规模和权益账面市值比之后,相对杠杆的绝对值与股票期望收益仍然显著正相关;与实际杠杆相比,相对杠杆解释股票收益的能力更强,控制相对杠杆后,实际杠杆对股票收益不再具有显著影响;公司存在目标杠杆,但调整成本阻碍了公司迅速达到目标水平,而是以35.400%的调整速度向目标杠杆逼近,当公司偏离目标杠杆运营时,投资者会要求更高的收益率。
[Abstract]:Taking the relationship between capital structure and stock return of A share non-financial listed companies as the research object, using panel data from 1998 to 2011, the dynamic capital structure model is estimated by system generalized moment method. The relative leverage variable is constructed by eliminating the cross-section heterogeneity in the actual leverage, and the relationship between capital structure and stock returns is restated, and the influence of relative leverage on stock returns is analyzed by Fama and MacBeth regression method. The results show that the greater the degree of actual leverage deviates from the target lever, the higher the expected return of stock is, whether positive or negative. After controlling the scale and the ratio of equity to book to market, the absolute value of relative leverage is still positively correlated with the expected return of stock; Compared with the actual leverage, the relative leverage has a stronger ability to explain the stock returns. After controlling the relative leverage, the actual leverage will no longer have a significant impact on the stock returns. There is a target lever, but the adjustment cost prevents the company from reaching the target level quickly. Instead, it approaches the target lever at a speed of 35.400%. When the company deviates from the target lever, investors will demand a higher yield.
【作者单位】：华中科技大学管理学院;
【基金】：国家自然科学基金(71231005) 高等学校博士学科点专项科研基金(20110142110068)~~
【分类号】：F275;F832.51;F224

【参考文献】

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【共引文献】

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