中国创业板新股发行超募现象研究

发布时间：2018-12-16 05:42

【摘要】：为构建多层次的资本市场,给中小企业和高科技公司拓展融资渠道,我国于2009年10月正式推出了中国的纳斯达克——创业板市场。截至2011年12月31日为止,累计已有281家上市公司分为75批次分别成功登陆中国创业板,总募集资金达1958.90亿元。创业板的快速发展有力地推动了中国中小企业以及高新技术产业的发展,但在取得傲人成绩的同时,创业板同样暴露出诸多问题。从开板以来的数据看,创业板主要出现了“三高症”——高发行价、高市盈率及高超募比率,尤其是创业板市场资金超募比率已经远远高于主板市场,给创业板市场未来的健康发展带来高风险。巨额的超募资金不仅使得企业上市前编写的招股说明书中资金募集计划流于形式,也使监管部门对招股说明书的审查和投资者对其的分析失去意义。同时,部分上市公司将超募资金用作买房买地,甚至是购买理财产品；部分上市公司将大笔超募资金闲置银行,降低企业的资金使用效率；甚至有的上市公司超募资金用途不明,为公司的主营业务经营和投资者的利益保护带来诸多隐患,甚至影响创业板市场的长期稳定健康发展。在此背景下,本文对中国创业板超募现象进行研究和实证分析,找出创业板IPO超募的重要影响因素,并对其可能产生的隐患进行分析。之后,针对如何减少创业板超募现象,本文提出一些政策建议,旨在提高IPO定价效率,促使IPO发行价格更加趋于合理。另外,针对大量募集资金的用途不明,本文也提出一些加强对超募资金使用监管的措施,保障超募资金的使用更为有效,为政府监管部门、上市公司及投资者等提供一些借鉴和参考。 全文共分为六章。第一章为绪论,概括介绍本文研究的背景与意义、文献综述、研究方法与研究思路、论文框架、本文的创新与局限以及未来的研究方向；第二章为理论基础,概述论文相关理论基础——IPO定价效率相关理论,主要包括有信息不对称假说、信息对称假说和行为金融学假说；第三章为中国创业板背景分析,简要介绍中国创业板设立背景、历程、定价制度和市场现状等内容。第四章为中国创业板新股发行超募现状,分别从超募资金数量、超募比率、首发市盈率等方面分析创业板IPO超募现状。第五章为中国创业板新股发行超募影响因素实证分析,本章在剖析产生超募原因的基础上,选取了2009年10月30日至2011年12月31日的281家创业板上市公司数据作为样本,结合理论知识及创业板所具有的特性,提取和筛选出可能影响中国创业板IPO超募的12个因素,例如上市公司所属行业是否为新兴行业,是否具有国有资本参股,公司规模大小等,通过使用Eviews6.0做出多元回归模型,找出影响创业板IPO超募的主要因素；第六章为中国创业板新股发行超募隐患及对策思考,本章从归纳巨额超募资金流向出发,分析得出创业板新股发行超募可能产生的隐患,并在此基础上,进一步探讨如何减少超募过多带来的危害,并提出相关的对策建议。 通过对281家样本公司新股发行数据进行描述性统计分析,本文发现,声誉高的券商承销的公司资金超募程度明显高于其他券商承销的公司;超募比率不同的公司业绩等指标各有差异,业绩表现好的企业能够吸引更多投资者的注意,更容易出现超募；公司股权结构与超募比率存在相关性。通过多元线性回归模型分析,本文发现,创业板超募比率与上市公司经营年限、第一大股东持股比率、上市前一年公司资产负债率、风险资本、二级市场景气指数以及行业存在负相关关系,与国有股参股、上市前一年公司总资产、上市前一年公司净资产收益率、主承销商声誉、工业增加值月增速以及上市前一个月创业板IPO抑价率存在正相关关系。 一般情况下,论文研究考察期越长、考察样本越多,研究得出的结论越可靠越准确。然而由于中国创业板成立时间较晚,本文在研究超募现象时,考察期选择较短,样本容量较小,因此文章得出的结论可能存在一些偏颇之处,这些都有待在后续研究中继续努力。
[Abstract]:In order to build a multi-level capital market, to expand the financing channels for small and medium-sized enterprises and high-tech companies, China launched the Nasdaq-GEM market in China in October 2009. As of December 31, 2011, a total of 281 listed companies have been divided into 75 batches to successfully log in to China's GEM, with total raised capital of RMB 1958. The rapid development of the GEM has promoted the development of China's small and medium-sized enterprises as well as the high-tech industry, but at the same time, the GEM has also exposed a number of problems. From the data of the opening board, the GEM mainly has the 鈥渢rihyperthemia鈥，

本文编号：2381897