虚假信息影响股价波动分析:来自沪深股市的证据

发布时间：2019-08-01 07:56

【摘要】：以2000-2009年沪深两市上市公司的澄清公告为样本,运用事件研究法对虚假信息是否影响股价波动进行分析后发现:(1)虚假信息的发布与传播加剧了股价波动,期间还存在明显的信息操纵现象;(2)流通市值较小的股票受虚假信息的影响更大,也更容易成为虚假信息的攻击对象;(3)利好的虚假信息对股价的影响程度要大于利空的虚假信息。如果上市公司能选择合理时机对虚假信息进行澄清,将会有效减少庄家信息操纵的超额收益,有利于保护中小投资者和理性投资者的利益。
【图文】：

唐跃军等 （2006） 研究发现，管理层存在信息操纵。[13]本文认为，管理层信息操纵主要是为其自身的业绩考虑，当市场上出现莫须有的公司经营传闻时，管理层有动力作出澄清。为检验何时作出澄清最能够打击庄家，维护市场稳定，本文将样本进行以下处理：如果虚假信息实际报道期不是交易日，将报道期顺延至离其最近的交易日，并规定为虚假信息报道期。此时，若澄清公告日为交易日，且与规定的虚假信息报道期为同一天，便指定这类样本的事件日仅为一个交易日，与虚假信息实际报道期和澄清公告日为同一交易日的情况归入一组；另外一组为事件日内含有大于一个交易日的样本。根据报道期和澄清公告日之间是否存在交易日间隔，定义上文中后一组为“有间隔”组 01、前一组为“无间隔”组 02。好消息与坏消息分别做以上处理，具体数值与 CAR 的 t 检验见表 2。图 3 显示了好消息的分组情况：有间隔的 ACAR 最高值为 0.086，无间隔的 ACAR 最高值为0.069，前者高于后者 0.017。图 4 显示了坏消息的分组情况：有间隔的 ACAR 绝对值最高为 0.073；无间隔的 ACAR 最高值出现在事件日前为 0.032，最低值出现在事件日后为 - 0.029，相差 0.061。因为在坏消息中，，事件日前抛售股票的庄家获取的是相对超常收益，所以无间隔情形仍小于有间隔情形0.012。结论为：当媒体传播的虚假信息是好消息时，有间隔情形下庄家可以获得更高的正平均累积超常收益；若是坏信息，无间隔情形下庄家的相对超常收益更低。表 2 中，好消息下有间隔情形的CAR 在 - 10 日被检验出 α=0.05 的水平下显著，一直持续到 15 日；而无间隔情形的 CAR 在 - 6 日才被检验出 α=0.05 的水平下显著，虽然也持续到 15 日，但显著性水平不如有间隔情形高。坏消息下有间隔情形的 CAR 在 0 日被检验出 α=0.05 的水平下显著，

有间陌大市值
【作者单位】： 江西财经大学金融与统计学院;
【分类号】：F832.51

【参考文献】

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本文编号：2521630