美国对冲基金发展经验对中国的借鉴

发布时间：2020-01-19 18:51

【摘要】：金融避险行为始于19世纪,当时美国的大宗商品生产商和贸易商利用远期合约锁定价格来确保货物的正常供应,这被称为现代对冲基金的先驱。20世纪70年代,由于美国政府大力推崇金融市场自由化,且对冲基金在资产管理行业表现优异,大量高净值人士和机构投资于对冲基金,整个行业步入高速发展阶段。全球对冲基金超过一半是美国的对冲基金,其对新兴市场具有较强的指导意义,其发展经验是我国发展对冲基金的有益借鉴。
【图文】：

对冲基金,利益冲突,代理成本,道德风险

李锦成:美国对冲基金发展经验对中国的借鉴图1对冲基金主要投资者系避免了类似于公募基金容易犯的利益冲突①、代理成本或者道德风险。然而，对冲基金限制自身各类信息的泄露，会导致部分投资者认为这构成了一种利益上的冲突和信息不对称。SEC一直在试图进行规章修正，以促进对冲基金的正常信息披露。但这对于对冲基金信息披露来说永远都是一个矛盾的问题，因为全面的信息披露将给对冲基金带来风险和成本。3.美国对冲基金的组织结构。在美国，对冲基金为了合理避税，通常组织形式为有限合伙制、信托、有限责任制，或者采取海外免税地注册等。有限合伙制是最为主流的一种，其需要在工商管理机构进行注册登记(见图2)。图2对冲基金的结构有限合伙制中的普通合伙人属于基金的决策者，对基金承担无限连带责任;其次，有限合伙人属于出钱投资方，不参与公司治理与投资决策。简单解释，有限合伙人就是投资者，普通合伙人就是基金的管理者。现在很多对冲基金经理利用与其管理基金之外的公司作为普通合伙人，这样就能以公司的形式作为普通合伙人，有效避免了无限的个人义务。有限合伙人不承担超出投资额外的亏损，如果普通合伙人基金经理没有不合理的操作或过失，有限合伙人不可以要求普通合伙人对其投资损失承担赔偿责任。考虑到税收与税率，为了合理避税，很多美国的对冲基金注册地点在海外，办公地点设在美国境内。这种组织地域结构使对冲基金可以有效地管理自己的税收系统。4.美国对冲基金的运作。美国对冲基金通常利用四种标准策略(见表2)运作(Strachman，2005)，，这四类策略既可以单独应用，也可以混合应用。所有这些策略都追求一个目标:产生最大的绝对收益。战术型对冲基金的市场择机型策略由于通过利用市场趋势与波?

对冲基金

益冲突①、代理成本或者道德风险。然而，对冲基金限制自身各类信息的泄露，会导致部分投资者认为这构成了一种利益上的冲突和信息不对称。SEC一直在试图进行规章修正，以促进对冲基金的正常信息披露。但这对于对冲基金信息披露来说永远都是一个矛盾的问题，因为全面的信息披露将给对冲基金带来风险和成本。3.美国对冲基金的组织结构。在美国，对冲基金为了合理避税，通常组织形式为有限合伙制、信托、有限责任制，或者采取海外免税地注册等。有限合伙制是最为主流的一种，其需要在工商管理机构进行注册登记(见图2)。图2对冲基金的结构有限合伙制中的普通合伙人属于基金的决策者，对基金承担无限连带责任;其次，有限合伙人属于出钱投资方，不参与公司治理与投资决策。简单解释，有限合伙人就是投资者，普通合伙人就是基金的管理者。现在很多对冲基金经理利用与其管理基金之外的公司作为普通合伙人，这样就能以公司的形式作为普通合伙人，有效避免了无限的个人义务。有限合伙人不承担超出投资额外的亏损，如果普通合伙人基金经理没有不合理的操作或过失，有限合伙人不可以要求普通合伙人对其投资损失承担赔偿责任。考虑到税收与税率，为了合理避税，很多美国的对冲基金注册地点在海外，办公地点设在美国境内。这种组织地域结构使对冲基金可以有效地管理自己的税收系统。4.美国对冲基金的运作。美国对冲基金通常利用四种标准策略(见表2)运作(Strachman，2005)，这四类策略既可以单独应用，也可以混合应用。所有这些策略都追求一个目标:产生最大的绝对收益。战术型对冲基金的市场择机型策略由于通过利用市场趋势与波段进行操作，所以与整个市场的表现相关性很高，随着时间的推移，伴随着市场(通常用标普500指数作参?

【参考文献】