实物期权模型在租赁经营连锁酒店投资决策中的应用

发布时间：2020-08-01 11:38

【摘要】：租赁经营连锁店是中国经济型酒店品牌的主要经营模式。本文的研究对象是租赁经营连锁酒店的投资决策分析,将实物期权的思想引入到连锁酒店的资本预算中。租赁连锁经营酒店的模式主要通过在各地租赁物业将标准酒店品牌的模式进行复制,实现规模的快速扩张。这种经营模式意味着新项目的投资能够带来增长的机会。由于经济型连锁酒店处于激烈的市场竞争环境中,新项目投资存在较多不确定因素,传统的投资评价方法往往不能反映这些因素的影响。本文总结了我国经济型连锁酒店集团现有的资本预算过程和决策方法,并提出了引进实物期权思想的改进模型框架。本文从中国三大经济型酒店连锁集团之一的华住连锁酒店集团(NASDAQ HTHT)租赁经营连锁酒店投资决策的案例出发分析实物期权理论和模型在资本预算管理尤其是连锁项目投资决策中的适用性:包括识别项目中隐含的实物期权,探讨采用何种模型量化实物期权的价值,怎样建立模型,以及采用该理论模型对公司战略决策,运营管理以及绩效考核带来的影响。在投资决策分析引入实物期权理论的资本预算模型已经在高科技研发,自然资源开发等领域有了大量的应用,但在传统行业运用较少。通过华住酒店集团案例的分析,证明引入实物期权理论的投资决策模型同样适用于激烈市场环境下的经济型酒店租赁经营连锁酒店项目投资决策分析。实物期权理论为酒店项目投资决策提供了机会管理和动态规划的思想。相较于传统的静态评价方法,实物期权理论考虑到了机会和不确定性为企业发展带来价值,为资本预算管理决策提供了新思路。引进实物期权思想的资本预算方法促进了财务分析与企业战略之间的结合,有利于企业的长期动态规划管理。实物期权理论提出了机会管理和动态规划的思想,增加了管理的灵活性,因此能够引导连锁酒店集团做出更为正确的项目投资决策。
【学位授予单位】：上海交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F719.2;F724.5
【图文】：

二叉树模型,资产价格

格变化没有连续的间隔。在实际中，许多实证研究通常用对数正态分布来描述价格的，如 B-S 期权定价公式。在 Black-Scholes 模型中应选用对数收益公式来计算波动率，该波形假定价格变动是连续的。(3) 第(2)步计算得出价格变化值的标准差 σ，乘以一定时期内(如一年)所包含的时段 N 的平方根( ) 得到的即为该时期内的历史波动率。 (以股票价格收益率为例，选取间隔为每天，则若扣除闭市，每年中有250个交易日，则该股票价格的年波动率为另有一种波动率的计算方法，在此称为 HL 法，即某一资产的一定时期内最高价减去价的值再除以最低价所得到的比率。这一方法也可以估计一定时期内的波动率的值，与波动率的计算方法不同，但意义相近，同样可以反映一定时期内的波动率大小，也属于静态估计。2）二叉树模型二叉树模型又称二项期权定价模型，是在 B-S 模型的基础上发展而来，是一种针对时间的期权的定价方法，主要用于计算美式期权的价值。二叉树模型假设股价波动只有方向：向上 Vu和向下 Vd，且假设股价波动保持同样的上下波动概率和幅度。期权的价max(V-K,0)，其中 V 代表资产价格，C 代表期权价值，K 代表期权的执行价格。

二叉树模型,期权价值

资本预算,实物期权,模型框架

图 7 资本预算实物期权模型框架架可以得出：业价值＝静态 NPV＋灵活性价值(实物期权价值)+战略价值。式作为为判断基础，我们改变了评价和选择租赁经营连锁酒店项的资本预算改进模型的目的就是通过综合考虑净现值，期权价值方法和过程。的价值和机会管理的思想在实践中已经得到了较为广泛的认可。用还存在许多困难。实物期权法在实际中的推广和应用前景取决我们以中国三大经济型连锁酒店集团之一华住酒店集团投资租权定价模型在租赁经营连锁酒店项目中的实际应用。的测算资产的历史波动率往往无法取得，波动率的选择和计算是实物期中假设集团通过分散投资可以对冲单一项目的波动性，我们可以看作企业扩张带来的整体市场价值，因此这里取该酒店集团2010

【参考文献】