沪深300股指期货推出对中国股票市场价格波动性影响实证分析

发布时间：2020-11-13 22:40

　　 1982年2月24日,以价值线指数为标的物的全球第一个股指期货交易品种价值线综合指数期货在美国堪萨斯期货交易所(KCBT)正式上市交易,标志着股指期货作为一种新型的风险对冲工具正式登陆证券市场。20世纪90年代以来,经济全球化和贸易自由化的不断发展、国际资本流动日益频繁以及局部地区和国家政治局势的动荡加剧了资本市场的不确定性。投资者对资本市场风险对冲工具需求猛增,使得全球股指期货数量和交易量急剧上升。 根据投资组合理论和资本资产定价模型,风险在金融资产定价中处于核心地位。在一个资产充分组合的市场里,为了弥补自身所面临的风险投资者必然要求获得相当的报酬。风险和回报之间存在着一种对等关系,投资者必须对风险和回报作出权衡。因此股市价格波动性作为股市风险程度的衡量指标一直以来就是金融领域研究的热点。 作为一种金融衍生工具,股指期货一方面具有价格发现、规避风险、实现资源合理配置的功能,可以起到降低现货市场波动性的作用；另一方面股指期货也可能成为投机者操纵市场的工具,加剧现货市场的波动性。即股指期货对现货市场价格波动既有正面作用,也有负面作用。学术界围绕着股指期货的推出对于现货市场价格波动性影响展开了大量实证研究。目前,由于采用的样本数据不同、选取的检验方法及模型变量存在差异等因素的存在,使得国内外学者关于股指期货的推出对现货市场波动性的影响实证分析得出不同甚至截然相反的结果：股指期货交易加剧了现货市场的波动；减小了现货市场的波动；对于现货市场的波动性没有显著影响。 2010年4月16日,中国金融期货交易所正式推出沪深300指数股指期货合约,确立了中国金融衍生品市场的一个重要里程碑。沪深300股指期货推出两年来对中国股票市场价格波动性到底产生了怎样的影响,这是一个值得进一步探究的问题。通过对本选题进行深入探讨,我们可以对沪深300股指期货的推出对我国股票市场价格波动性的影响有一个实证性的认识。 具体地,本文的研究目的有三个：(1)沪深300股指期货的推出是否对我国股票市场价格波动性造成了影响；(2)沪深300股指期货推出后,我国股票市场信息传递效率是否发生了改变；(3)股指期货交易对我国股票市场的非对称效应有何影响。本文实证部分分别选取相应的代理变量,将其它因素的影响尽可能分离出来,单独考察股指期货推出对现货市场波动性的影响。针对不同的研究目的建立了不同的模型予以实证分析：对于目的(1)和目的(2),作者建立了GARCH(1,1)模型,结果表明沪深300股指期货交易降低了我国股票市场价格波动性,而且股指期货的推出改善了信息传播的速度与质量；对于目的(3),作者建立了EGARCH(1,1)模型,结果表明沪深300股指期货交易使得我国股票市场上的非对称效应消失,同等程度的利好信息与利空信息对股票市场价格波动性的影响是相同的。 本文可能的创新之处在于,在实证分析部分尽可能的排除其它因素对现货市场波动性的影响,包括国内外经济形势、投资者情绪、周内效应对波动性的影响,力求更精确地刻画沪深300股指期货的推出对股票市场价格波动性的影响。 由于笔者现阶段能力及客观原因所限,本文存在着一些不足主要表现在以下两个方面：第一,沪深300股指期货上市交易时间相对较短,因此实证分析部分样本期间较短,所用样本数据较少,本文的研究成果只适用于说明股指期货推出短期内对股市的影响,长期的研究结果还有待随着沪深300股指期货市场的不断发展来进一步检验。第二,由于存在诸多的因素对现货市场价格波动性产生影响,因此需要建立更加精确的模型排除其他因素影响,从根本上揭示沪深300股指期货推出对现货市场价格波动性的影响。
【学位单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2012
【中图分类】：F832.51;F224
【文章目录】：
摘要
ABSTRACT
1 绪论
    1.1 选题背景及意义
    1.2 研究方法及框架
        1.2.1 研究方法
        1.2.2 研究框架
    1.3 本文的创新和不足
2 文献综述
    2.1 国外文献综述
    2.2 国内文献综述
    2.3 文献综述评价
3 股指期货推出对现货市场波动性影响的理论分析
    3.1 股指期货简介
        3.1.1 股指期货的发展史
        3.1.2 股指期货交易的特征
    3.2 股指期货推出对现货市场波动性的影响
        3.2.1 股指期货推出降低现货市场波动性
        3.2.2 股指期货推出加剧现货市场波动性
4 基于GARCH模型的实证分析
    4.1 ARCH模型簇介绍
        4.1.1 ARCH模型
        4.1.2 GARCH模型
        4.1.3 EGARCH模型
        4.1.4 TGARCH模型
    4.2 代理变量的选取
    4.3 样本的选取及数据处理
        4.3.1 样本选取及数据说明
        4.3.2 描述统计量
        4.3.3 方差齐性检验
        4.3.4 数据平稳性检验
    4.4 基于GARCH模型的实证分析结果
        4.4.1 建立均值方程
        4.4.2 ARCH效应检验
        4.4.3 GARCH模型的建立及检验
    4.5 本章小结
5 研究结论及政策建议
    5.1 研究结论
    5.2 政策建议
        5.2.1 优化投资者结构
        5.2.2 强化股指期货投资者教育
        5.2.3 完善相关法律法规,健全风险控制制度
参考文献
后记

【参考文献】

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本文编号：2882741